博通：是机会还是泡沫？

2024-01-17 11:01

作者 | JR Research

编译 | 华尔街大事件

博通（NASDAQ：AVGO）在2023年的表现占据主导地位，自2022年10月触底以来已反弹近178%，博通的表现继续优于半导体同行(SOXX )(SMH)。

博通是一家拥有广泛经济护城河的高质量半导体公司。该公司对其客户和供应商拥有巨大的影响力，从而实现了行业领先的利润率。VMware收购的完成使其能够向客户交叉销售世界一流的企业软件堆栈，同时利用基于订阅的收入流。

博通在12月初发布的第四财季收益显示，博通凭借其作为网络解决方案领导者的地位，多元化的市场领导地位使其能够从长期的人工智能增长驱动力中获益匪浅。因此，虽然博通感受到了企业、电信和工业领域势头放缓的影响，但它仍然可以从超大规模和云计算领域受益。因此，对于博通预计2024财年AI基础设施销售额翻一番，估计占其总收入基础的17%，我并不感到惊讶。

博通的盈利护城河令人印象深刻，即使VMware带来的潜在短期稀释也没有显着影响投资者的情绪。管理层预计2024财年调整后EBITDA利润率为60%，明显低于23财年64.8%的指标。然而，博通有信心在剥离非核心业务时继续获得运营杠杆。管理层预计到2025财年自由现金流或FCF为$290亿，远高于其2023财年指标$176亿。换句话说，博通作为串行采集器和FCF机器的声誉已经赢得了市场的更多信任，正如其持续出色的表现所表明的那样。

此外，与同类产品相比，博通的价格并不算太贵。与同行16.1倍的中位数相比，其18.5倍的远期EBITDA倍数仍然合理。