知名女星投资产品爆仓？涉事公司：网传截图是假的

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近期，随着市场的持续调整，雪球产品敲入的消息持续引发市场关注。

例如，近期还有一张“汤总中证500雪球产品爆仓”的截图广为流传。相关图片中，一位被称为“汤总”的投资者，两年前购买了中证500雪球产品，于2024年1月15日到期，因该合约保证金为25%，期末价低于期初价25%以上，跌幅高于保证金比例，“汤总”本息全军覆没。

据了解，所谓雪球产品，与投资者社区平台雪球无关，指的是一类期权结构的代称，存续期通常为1-2年，投资者全部为专业投资者，包括银行理财、私募基金等产品及机构投资者。投资者面临的风险主要是市场风险，产品在存续期间敲入不意味着亏损，最终损益取决于产品到期时的市场情况。目前市场上常见的雪球挂钩标的为中证500指数和中证1000指数，投资者最后的损益情况完全取决于产品持有期内相关标的的表现情况。

对于雪球产品原理，中信证券报告显示，从设计上看，自动敲入敲出产品是卖出看跌期权策略，承担部分下跌风险以换取期权费。通过设计“敲出”“敲入”条款，进一步控制风险，增强收益稳定性。

对于当前存量雪球结构产品规模，国泰君安报告预计，当下引发市场关注的部分雪球合约多数于2023年2-4月开仓。该机构分析称，市场中雪球产品的敲入线多数为70%-80%，合约存续期以1年期、2年期为主。

国泰君安报告指出，1月17日，中证500、中证1000点位分别达到5062、5389，对应面临市场关注的雪球开仓时点位最低为6327、6736，目前仅2022年1-3月、2022年6-8月以及2023年2-4月合约开仓时点位处于该区间。2022年开仓合约存续较少，且多数于2022年7-8月及2023年2-4月敲出，当下面临关注的雪球多数为2023年2-4月开仓合约。

“2023年2-4月，券商股指类场外期权新开合约名义本金共计6009.24亿元，预计其中约有30%为股指雪球。”国泰君安报告称。

市场影响方面，多个市场观点均认为对股票市场整体有限。

信达证券金工团队分析称，从体量来看，雪球存量总规模2000亿元左右，可以撬动的股指期货名义本金最高为3200亿元左右，而目前IC与IM股指期货总持仓额接近6000亿元，A股市场的总市值在75万亿元，雪球自身通过股指期货市场传导至现货市场的影响几乎可以忽略。

中信期货研究所权益及期权策略组资深研究员康遵禹也表示，雪球敲入事件本身对股票市场影响有限。雪球产品敲入后，潜在影响为交易平台平仓期货多头，致使基差贴水走阔；但由于盘中持仓量增加，判断期货空头开仓力量更加主导。雪球产品敲入主要对期货基差产生冲击，但期货基差再向股市传递影响的逻辑并不清晰。因此雪球产品敲入对股票市场影响有限。

此外，中证机构间报价系统股份有限公司发布的文章指出，雪球产品挂钩标的以股指为主，证券公司主要使用股指期货进行多头对冲，一方面不直接对A股现货市场带来影响；另一方面其在股指期货市场的对冲行为通常表现为“低买高卖”，有利于改善股指期货“贴水”现象，证券公司的收益主要来源于对冲收益，不存在与客户“对赌”行为。

“前期，中证报价依托交易报告库收集了包括雪球产品在内的场外衍生品逐笔交易信息。在此基础上，支持监管部门从投资者适当性、证券公司风控能力、敲入敲出集中度、风险敞口限额管理等方面对雪球等产品全面加强管理。目前雪球产品整体风险可控。”上述文章中称。