好硬的嘴巴

2024-02-02 23:02

2月1日，又一次的美联储议息会议结束了。

又是一次“超出预期”的强硬。

维持联邦基金利率5-5.25%，缩表维持美债600亿美元/月和350亿美元/月MBS的节奏。

这是没什么悬念的。

当然，美联储的议息会议声明，例行的，会强调一下他们的“双重使命”，还要说，过早放松货币曾策，会让通胀重来，过晚放松货币政策，可能会削弱经济活动和就业……

整体上，有一句话和一个词儿比较重要。

这句话是：

“委员会预计，在更加确信通胀率正以可持续的方式向2%迈进之前，不宜降息。”

这个词是：

“平衡风险”。

的确，从12月到现在，美国的诸多经济数据显示，美国经济在2023年四季度以及全年，都好得像吃了春药，四季度GDP实际增长3.3%，全年增长2.5%，核心PCE通胀率2.9%，而失业率更是维持在3.7%的历史低位，美国国内劳动工资和薪金指数同比增长4.3%……

中国统计局公布的2023年GDP实际增长率是5.2%，实际上按照人民币计算的名义增长率只有4.1%，而美国2023年GDP的名义增长率其实是5.8%……

这么靓丽的经济数据，美联储如果还要谈“降息”啥的，确实有点不太合适。

正是因为美联储的这一句话，CME的利率期货显示，市场对于美联储3月份降息的概率，已经降至33%。

既然美联储如此强调，通胀率可持续的迈向2%，我们就来看看美联储最关注的核心PCE通胀率到底是个什么样的状况（下图中红线）。

数据来源：choice

很显然，自2023年4月份以来，美国的核心PCE指标基本处于稳固下降通道中，从4月份的4.8%到现在的2.9%，差不多平均每个月下降0.2%，如果这样的下降趋势得以持续，意味着再要4个月左右，核心PCE通胀率就能下降到2%左右。

这正是目前CME的利率期货定价5月份降息的基础。

记者提问环节也很有意思。

华盛顿邮报记者问鲍威尔，经济指标你自己关注哪个？是房租么？现在经济软着陆了么？

鲍威尔说，我就是看传统经济数据，房租当然关注，还有商品通胀，特别是，鲍威尔说，我不觉得现在已经软着陆，抗通胀大业尚未胜利，同志们仍需努力，这等于是直接否认了财政部长耶伦在上次宣布的“美国经济已经成功软着陆”。

华尔街见闻记者，几乎“呛声”鲍威尔，说当天公布的劳动力成本指数已经低于4%，通胀预期回到疫情之前，利率也足够有限制性了，你为啥还说要在6周之后（3月议息会议）或3个月后（5月议息会议）上，把利率保持在5%以上。

逼得鲍威尔不得不回答说，

“几乎委员会的每一位与会者都认为降低利率是适当的，……，如回到了2%，这样我们就可以启动（降息）了。但我认为，要想达到让我们满意的程度，还需要一些确认，即通胀实际上正在实质性、可持续地达到2%的目标。”

咬定青山不放松，2%的通胀率，就是美联储的所有说辞的挡箭牌。

从美联储表态上看，接下来一段时间，因为失业率极大概率不会产生什么大的变化，通胀率是否会有变化，几乎是货币政策的决定因素。

不过，我始终认为，不能忽略联邦政府的利息支付压力。

2023年四季度，联邦政府年化利息支出达到1.03万亿美元，平均利率约为3%，正式超过了美国的年度军费支出1.02万亿美元，而联邦政府2023年的税收收入，仅有2.8万亿美元，利息支出超出美国税收收入的1/3还多……

2024年美国有超过8.5万亿美元的中长期国债到期，需要进行置换，在这种情况下，美联储将高利率维持得时间越久，美国联邦政府未来利息支出负担就越沉重。

因为美国政府的借债中，有很大一部分借债会是中长期债务，美联储不降息的话，这意味着利息支出的负担，还不是1年2年的，而是长久的影响。

资料来源：中金公司

当然，这些债务利息中的大部分，都是以后的政府支付，和现在的拜登政府以及鲍威尔没啥大关系，如果美联储非要抱着那种“我死后管他洪水滔天”的想法，那就继续嘴硬吧！

微信扫码关注该文公众号作者

戳这里提交新闻线索和高质量文章给我们。

来源: qq