财务投资人不可避免“FA化”

2024年3月22日，由FOFWEEKLY主办，宁波银行、杉域资本支持的「2024中国产业资本峰会」在无锡圆满举办，《中国CVC影响力报告》、“2024产业投资100强”正式发布。

在主题演讲《产业投资发展探讨》环节中，绿色发展基金私募股权投资管理（上海）有限公司总经理于安指出：CVC在过去十年中呈显著增长的趋势，未来几年CVC可能成为股权投资领域的主要力量。

在于安看来，财务投资人应加强投资服务，提供产业链服务和平台支持，并在投资策略上更多选择与产业资本合作，关注产业创新转型、资产类项目和并购机会等，发挥各类机构不同优势，建立更广泛的“统一战线”。

以下为《产业投资发展探讨》演讲实录，由FOFWEEKLY精编整理，有删减:

当前，中国正处于产业转型升级和科技创新的关键时期，以产业为基础的科技和创新是当前中国最主要的驱动力，政策导向对创新理念和科技攻坚的重视，以及“新质生产力”概念的提出，对投资机构的决策具有重要的指导作用。

CVC在过去十年中呈显著增长趋势，与其他投资机构相比，CVC在早期阶段的投资加速更为显著，CVC市场仍有巨大的发展空间。在各个细分行业中，依然存在很多投资机会有待挖掘，未来几年CVC可能成为股权投资领域的主要力量。

一些大型产业集团都具备较为成熟的CVC管理体系和较为全面的投资布局，主要围绕集团主业进行产业链扩张和并购，实现战略布局。目前各类CVC的管理方式比较灵活，均根据不同产业特点和企业管理特色采用不同的管理方式。部分采用FOF模式，委托专业GP来管理，撬动企业对产业链的影响力，一定程度上追求财务回报；部分采取企业直投模式，聚焦在企业的战略性价值层面，同时辅以财务诉求；目前较多的是采取市场化股权基金运作模式，组建专业管理机构，市场化募资、孵化、控股、产业链相结合。

另外市场上日渐火热的一种特殊模式是“政府CVC”。政府也是产业发展重要的一方，很多政府投资机构的产业认知不亚于企业本身，同时也越来越多地直接参与到地方产业建设中。政府投资机构善于结合各地的产业特色和产业集群，通过政策、资源等多方支持，助力企业快速签约落地，并为企业后续成长发展提供很好的助力。政府引导基金的力量正在逐渐显现，后续产业资本和政府资本的有效结合或将为被投企业带来更好的价值。

CVC的工作不只是VC，也不只是投资，而是一个从发掘到孵化再到产业化的过程，比一般财务投资更加全面广泛，更加多元化，在“懂、会、熟、管、建、创”等各个过程中发挥作用。

“懂”，懂行业，懂理论，懂技术，是产业方的基本功；，“会”，会做研发，会搞生产，会跑市场，内行更清楚“know how”；“熟”，产业方对趋势的判断，对产业链的把控，对同业的了解，更加熟稔；“管”，产业方可以输出高质量的企业管理，品控管理，人才管理；“建”，产业链核心企业在建立平台和朋友圈方面具有明显优势；“创”，产业方在孵化新科技，开发新产能方面成功率会更高。

总的来讲，CVC就是围绕自己的产业链做大量布局，输出技术和能力，整合资源。从上述几个关键能力来讲，一般的财务投资人无法达到如此全面和专业的状态，还有较大差距。这就是为什么，目前部分财务投资人无可避免地陷入了“FA”化。

现在一级市场投资并不是不好做，而是很多企业在融资时开始变得挑剔。钱不一定值钱了，单一资本或许不再具备高价值。什么是更有价值的钱？什么样的资本才更值得重视？这是摆在很多投资人面前的一个问题。投资人也逐渐变得两极分化，某些情况下，同一轮次的投资，财务投资人的投资估值会显著高于战略（产业）投资人。

所以市场化的财务投资人越来越辛苦，从最基本的综合金融服务，到跑路条、拉项目、做招引，甚至提供情绪价值。而产业投资人就省去了很多服务性的工作，因为产业集团本身就是一个服务主体，集团就有能力为项目做多元化输出。

所以，以综合型投资机构为例，在目前的市场情况下，所谓哑铃型投资并不一定适合一级市场，而是要在早期阶段广泛和CVC机构合作，规避一些看似是机会的风险，同时在被投企业后续发展过程中，发挥资金体量，金融渠道的优势，紧密贴合产业链，在资产类投资、市值管理、并购等方面起到关键作用。

实际上，无论是市场化的财务投资人，还是专业的产业投资人，界限不一定那么明显。紧跟产业，拥抱科技，认清现实，发挥特色，是投资界广泛的共识，也是最好的出路。