开盘破发，新茶饮IPO没有惊喜

彼时奶茶传入内陆省份不久，国内茶饮还是以冲粉茶为主，而对奶茶接受度更高的学生成为主要购买人群。因此从一开始，王霄锟就将消费对象定位为学生群体，凭借相对便宜的价格、“即买即走”的便捷性，迅速吸引了一波消费者。

很快，茶百道开启了加盟扩张，但节奏稍显缓慢。在那个茶饮行业迭代迅速的年代，茶百道用了10余年才将门店扩张到上百家。

转折点是2018年。这一年，茶百道一改往日形象，加入代表中国元素的蓝色熊猫图腾，与品牌诞生地成都的城市名片相呼应，熊猫IP“丁丁猫”诞生。在王霄锟的主导下，茶百道首先在菜单上进行精简，随后推出杨枝甘露、豆乳玉麒麟等区别于其他门店的爆品。

效果立竿见影，茶百道开业仅三天就实现了日均1500杯的出杯量，一年后门店突破500家。随后门店扩张更加迅速，直到2021年重组架构，茶百道这一年门店突增至5000家，跻身新茶饮行业前列。

截至2024年4月5日，茶百道在中国共有8016家门店，遍布全国31个省市，实现中国所有省份及各线级城市的全覆盖。招股书显示，茶百道成为国内第三大现制茶饮品牌，仅次于蜜雪冰城、古茗。

融资来得比同行更晚一些。2023年5月，茶百道拿下Tower Quality、正心谷资本、新希望、番茄资本一笔将近10亿元的融资。其中，Tower Quality以8亿元拿到4.56%股权，它的背后则是兰馨亚洲投资集团。

一个月后，中金资本继续出手2000万元，彼时茶百道估值已经接近180亿。一位接近茶百道的投资人曾想投资界分享此轮出手的核心逻辑——15元价位区间的新茶饮赛道，还没有出现绝对的头部玩家，这便是最大的机会。

茶百道何以撑起百亿市值？

招股书披露，茶百道旗下产品主要包括杨枝甘露、豆乳玉麒麟、西瓜啵啵等经典茶饮，以及乌漆嘛黑、茉莉青提等季节性茶饮及区域性茶饮，价格在6元-26元区间，平均价格约为14.8元。

仅2023一年，茶百道门店就卖出10.16亿杯茶饮。其中”茉莉奶绿“一年卖出1.1亿杯，”杨枝甘露“一年零售额近18亿元。

从营收来看，茶百道的收入从2021年的36.44亿元增长16.1%至2022年的42.32亿元，2023年进一步增长34.8%至57.04亿元；净利润由2021年的7.79亿元增长23.9%至2022年的9.65亿元，2023年增长19.3%至11.5亿元。同期，茶百道的毛利率分别为35.7%、34.4%及34.4%。

进一步来看，2021年至2023年，茶百道销售货品及设备的营业收入分别达34.47亿元、40.2亿元、54.2亿元，分别占比94.6%、95%、95%，特许权使用费及加盟费收入占比在4%左右，其他收入占比1%。换言之，靠卖货品和设备，撑起茶百道90%的以上的营收。

梳理茶百道的门店分布，可以看到其三个关键发展路径：加盟、下沉和外卖。

其中，加盟是茶百道的主战场。招股书显示，截至2021年、2022年及2023年12月31日及最后实际可行日期，茶百道门店网络中分别有5070家、6352家、7795家及7921家加盟店，收入占总门店的比例超过99%。

而从城市分布来看，茶百道在新一线城市店铺占比数量最高，最近三年内占比均超25%，而四线及以下城市扩张最快，已经从2021年的945家拓展到2023年的1732家。由此可见，茶百道大举进攻下沉市场。

而靠外卖起家，也是茶百道发展迅速的业务之一，根据招股书披露，其外卖门店覆盖率在2021年1月就已经达到91.8%，到2023年12月高达95.9%。在茶百道门店中，44.3%的门店面积在30至49平方米之间，42.8%的门店面积在50至100平方米区间。

咖啡，则是茶百道下一场仗。招股书提到：此次募集资金的5%将用于推广自营咖啡品牌“咖灰”及在中国各地铺设咖啡店网络。未来三年计划开设15家咖啡店，包括超过50平方米的大型咖啡店及50平方米以下、用于快速取餐及外卖的小型咖啡店。

不过，茶百道也因食品安全问题掀起风波。今年315期间，茶百道因门店涉嫌更改食材有效期标签的一事被点名批评，一度沸沸扬扬。

风波过后，茶百道还是走到了敲钟现场。据悉，本次IPO募资规模为25.86亿港元，由于港股一季度新股募资额创近年新低，茶百道成为今年以来香港市场最大规模的新股发行。令人意外的是，本次IPO并没有引入基石投资者。

开盘破发，茶百道无疑给大家敲钟一记警钟。

身后，正站着一支长长的新茶饮IPO队伍。最新一幕是茶颜悦色——据彭博报道，茶颜悦色已经选定中金公司和摩根士丹利负责香港IPO事宜，最早可能在2024年进行香港IPO，预计募集资金数亿美元。一对长沙夫妻——吕良和孙翠英至今开出了超500家茶饮店。

稍早前则是沪上阿姨。春节期间，沪上阿姨在港交所递交招股书，这也是港交所迎来的第四家IPO递表的新茶饮公司。身后站着一对上海夫妻——单卫钧和周蓉蓉，10余年间开出7000多家门店，估值约50亿元。

最壮观一幕是2024年1月，蜜雪冰城和古茗双双递交招股书，准备在香港上市。

红遍全国小县城，蜜雪冰城早在2022年9月就曾在A股递表，欲申报深市主板。然而，就在所有消费投资人都等待这个“A股新茶饮第一股”时，蜜雪冰城却在招股书披露后迟迟不见动静，最终撤回A股IPO，转战港股。

而来自于浙江台州温岭的古茗，截至2023年底已开出超过9000家门店，年营收超55亿元，仅次于开店3.6万家的蜜雪冰城。在一众茶饮品牌中，古茗也是最受资本青睐的一个，曾先后于2020年和2021年拿下两轮融资，背后站着红杉中国、美团龙珠等知名投资方。

此外，还有来自云南的霸王茶姬也被曝出酝酿上市事宜；以及来自江浙一带的新时沏也被传出IPO消息。

为何新茶饮扎堆IPO？此前投资界分析过：一方面，上述几家企业已经发展到一定规模，需要向下一阶段迈进。而在不少融资与IPO招股书中都能看到企业披露的“万店计划”，早日进入二级市场，才能快速拿到资金、获得影响力，继续进行下一轮扩张。

“行业发展到这个阶段，接下来可拼的只有资本。”某知名投资人分析，“这时候如果不尽快上市拿到资本，就会落于人后。任何一家品牌都是如此，一旦竞争对手拿到了钱，开始更快地扩张，就会让你陷入很尴尬的境地。”

但是，上市这条路太拥挤了，结果未必如愿。

回想2021年6月，奈雪的茶IPO前超额认购火爆，上市当日总市值一度超300亿港元，但现在，奈雪股价已经跌至2港元多，总市值不到40亿港元。

而今天，茶百道的IPO表现再次打碎外界的憧憬：新茶饮IPO没有惊喜。目睹这样一幕，想必后面排队IPO的新茶饮公司心情复杂——接下来，还要上吗？