我的身家已创出新高

forcode：我的累计盈利终于超过去年最高点，牛市还不为众人所认同，但我的身家已创出新高……去年和今年，我就一直唠叨，2024-2025年很可能会有一波牛市，参考：

《让牛市来得更猛烈些吧！》

《长期牛市的开始》

最近几个星期，眼看着中概互联网指数与纳指的年初至今涨幅差距从20%左右缩小到了2%左右，资金涌入人民币资产的迹象太明显了……

//明者远见于未萌，而知者避危于无形，祸固多藏于隐微而发于人之所忽者也。——司马迁

【翻译】聪明的人在事端尚未萌生时就能预见到，智慧的人在危险还未露头时就能避开它，灾祸本来就多藏在隐蔽细微之处，而暴发在人忽视它的时候

网友：你资金创新高是你很牛B，说市场牛市真是睁眼说瞎话

forcode：牛市初期，从部分板块开始，不可能一开始就所有板块一起涨。资源股、上游行业已经牛了两三年了，现在轮到制造业中游公司了，明后年可能轮到消费股下游公司，每一轮美元大放水，都是先把上游价格拉起来，然后逐层传导到中游行业，再传导到下游行业。

上游大宗商品价格起来后，中游产业成本上涨，但消费和价格没起来，工业品利润不理想，利润和股价被压制，股市就不行。

中国是制造业中游行业主导的国家，目前阶段轮到中国表现了，大宗通胀相比两年前大幅度缓解，制造业原料成本下降，下游工业品库存消化完，进入补库存阶段，全球制造业进入上升阶段

网友：大宗的价格出现下降近期可以看到吗？

forcode：相比2年前，目前很多上市公司的原料成本已经大幅度下降了，在2023年年报和2024年一季报里都可以看到……

网友：但最近都在涨，比如铜，铝，油价等。

forcode：继续观察，看通胀如何发展。是进一步恶性通胀，还是跟随下游需求增加而正常上涨。

网友：好奇为什么每次都是上游开始涨呢？按理说上游产品同质化，是没啥议价权的？是因为大宗美元定价，金融资本比较容易炒高价格？毕竟都是矿产农产品啥的，比起下游工业品，标准化程度高，而且品种有限，更好操纵价格？而下游品类繁多，涨价怕丢失市场份额，所以都是先扛着不涨价，直到全行业都扛不住，一起涨价，转嫁给消费者？所以按照节奏，应该先买上游资源品，再买中游工业生产设备，再买下游消费品？

forcode：如果我说上游大宗商品涨价的源动力是天文因素，很多人一定会认为我在胡说八道，但我真的迷信这是根源。

美元放水本身是对危机的响应，而危机的根源来自天文周期，比如太阳黑子周期、厄尔尼诺-拉尼娜循环，天文周期直接调制、影响了物种（包括病菌、病虫害）兴衰周期、洪旱灾害周期、全球降雨量和冷暖分布周期等，进而影响粮食丰歉、能源需求大幅度波动，而粮食是所有餐饮行业的成本和人们生存成本的核心组成因素（尤其发展中国家），能源则是几乎所有矿产开发、农业机械化、工业生产的核心成本因素，粮食和能源需求和价格在天文周期导致的物种兴衰周期、洪旱灾害周期、气候周期影响下，也会周期性波动，进而引发经济周期，美元和其他货币的扩张与收缩是对经济周期的反应，所以二者必然是相关的。

所以，就像地球上99%的能源来自太阳一样，天文周期（最核心的是太阳黑子周期，其次是厄尔尼诺-拉尼娜循环）是地球上各种经济周期的最核心、最终影响来源，其他很多变量（需求、库存、美元等）只是这个最终变量发挥作用的中间变量。

为什么2023年美国通胀那么快下来了？天文周期或许也是根源：2023-2024年是厄尔尼诺，全球整体偏暖冬、凉夏，能耗需求下降、粮食丰收、全球水电站发电量增长，所以油气价格就算在此起彼伏的地缘冲突之下，依然没有突破100美元，天文周期会导致能源库存上升、价格下降，粮食价格也回落，恶性通胀起不来……

网友：天文因素在农业时代的冲击可能要大一些，现在也许没那么强了

forcode：粮食和能源，在今天依然是所有行业的核心成本，前者对应人工成本（食物、餐饮业的原料），后者对应各行各业的能源（动力）成本，所有行业都需要人工、交通运输、设备，交通运输和设备生产都需要消耗能源，冬季取暖和夏季降温，也需要消耗大量能源。

网友：康波周期，大宗商品涨价短期看需求，长期看供给

forcode：天文周期不止影响需求，也会影响供给，比如水灾、旱灾、地震、病虫害、传染病等自然灾害会破坏供给，疫情封控会影响物流、矿山开工、港口、所有工厂办公室的正常运转，也会影响各行各业对未来的预期，进而影响新产能投资的信心……

网友：是不是拉尼娜不远了？

forcode：据说2024年夏季可能转向拉尼娜

网友：伊利的牛奶，三全的速冻食品，涪陵榨菜，安琪酵母卖的都一般，向您请教，这会是一个长期现象吗？如果按照日本的逻辑，这些消费品都应该不错才对？

forcode：估计是主动刺破房地产泡沫、经济危机时期的暂时消费不振，底层有些人失业了、店铺倒闭了，只能收紧消费，尤其鸭脖鸡爪这种可选消费……另外，卤味的一个消费群体是工地农民工，房地产施工减少，这个群体消费量也会减少。

网友：近期旅游，餐饮，电影，娱乐等行业业绩都还行，但进嘴的东西业绩都一般。不是因为原来的中产阶级消费降级，而是房地产崩盘等让原来的中低收入群体不再消费这些了。请教您，在房地产未来整体不景气的情况下会有所改善吗？也就是说，那六七亿中低收入群体的实际生活水平，在未来的几年会有所提高吗？

forcode：目前的复苏，的确是结构性的，服务业明显复苏，房地产上下游明显衰退；不同人群的处境天差地别，体制内、中产整体上家庭财富未受到巨大冲击，富裕阶层血厚更是继续潇洒，体制外、7-8阶层受影响很大，房地产去杠杆、教培打压、互联网反垄断等减少了数百万甚至上千万工作机会，大学生就业困难……

但你要说缺乏工作机会吗？好像又不是这样，低端工作岗位其实蛮多，朴朴送货员、美团外卖骑手、流水线工人等很多岗位都有人员需求，只是跟大学生的期待有差距。

看可支配收入的增速，最近几年农村增速一直超过城镇居民增速，扶贫、提高农村退休金、提高农村医保报销比例、农村公共基础设施和服务投入……分配上在向底层倾斜。

过去的繁荣过度依赖房地产上下游，经济整体上需要重新适应，很多房地产业失业的人需要在房地产之外的制造业、服务业找到工作机会，这有个过程。好消息是，新质生产力、新三样、服务业都在蓬勃发展，每年两千多万人超过60岁，每年去世的人口数量也会长期维持高位，会腾出大量工作岗位……

还有，全球制造业周期，已经进入到上升周期，海外经过2年左右的库存消化，目前开始进入补库存周期，有利于中国外贸出口和相关产业增加人手……

中国大量行业都在大规模出海：APP、电商、零售甚至餐饮……这仅仅只是开始，这会给中国年轻人带来大量海外工作机会，中国年轻人应该走出去，中国以外有广阔天地……

中国城镇化和工业化，已经进入中后期，但仍然有一定的提升空间，城镇化率仍然存在5-10个百分点的提升空间，更多的将以农村老人去世、农二代婴儿在城镇出生的方式完成，仍有一部分农村居民去县城或乡镇买房或投靠儿女的方式实现城镇化，这都会带来增量的住房、装修、家电、消费等需求，房地产的就业数量最终将稳定在一个仍然不算小的规模……

所以，我们几年内将走出房地产泡沫崩盘的阴霾……

网友：有个地方有点困惑：每年去世人口多虽然看起来大量岗位，也减少了这部分人的需求，所以实际是否能增加岗位啊，还有每年2000多万人超过60岁，老年人的消费倾向也是不如年轻人的

forcode：减少的是消费少的农村老人，增加的是消费多的城市新人，城镇人口的边际消费倾向比农村居民高得多，这有很多研究证实，也很好理解，因为城镇居民收入更高、有社保医保更敢花钱、城镇里什么都要花钱。所以，城镇化本身就能拉动消费内需循环。

网友：老哥文武兼修啊 经常引用史记……

forcode：偶尔看到了这句话，很稀罕，就收藏了……

网友：确实很精辟的话，出自《上书谏猎》，西汉司马相如为劝谏汉武帝不要亲冒危险狩猎而写的奏章：

> 臣闻物有同类而殊能者，故力称乌获，捷言庆忌，勇期贲、育。臣之愚，窃以为人诚有之，兽亦宜然。今陛下好陵阻险，射猛兽，卒然遇逸材之兽，骇不存之地，犯属车之清尘，舆不及还辕，人不暇施巧，虽有乌获、逢蒙之技不能用，枯木朽枝尽为难矣。是胡越起于毂下，而羌夷接轸也，岂不殆哉！虽万全而无患，然本非天子之所宜近也。且夫清道而后行，中路而驰，犹时有衔橛之变。况乎涉丰草，骋丘虚，前有利兽之乐，而内无存变之意，其为害也不难矣。夫轻万乘之重不以为安，乐出万有一危之途以为娱，臣窃为陛下不取。盖明者远见于未萌，而知者避危于无形，祸固多藏于隐微而发于人之所忽者也。故鄙谚曰：“家累千金，坐不垂堂。”此言虽小，可以喻大。臣愿陛下留意幸察。

这篇奏章通过比喻和事例，阐述了一个明智的君主应该具备的远见和预防意识，劝谏汉武帝避免不必要的风险和危险，不应以身犯险去搏击野兽，因为这不仅关系到个人安危，更关系到国家的稳定。司马相如在文中巧妙地使用了当时流行的谚语“家累千金，坐不垂堂”来进一步说明他的观点，希望汉武帝能够留意并明察，避免因一时之快而造成不可挽回的损失。

网友：关注不久，学到不少知识。F大博学！三观正，又勤奋，肯思考。您这样的就该是赢家！

网友：邓普顿:牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在狂欢中消亡。

forcode：港股过去几年弹簧被压缩到很紧，现在反弹明显比A股更猛，AH股溢价指数在缩小。昨天本来买了10万块钱证券ETF，网友说香港证券ETF更低估，于是刚才0.823卖出了前者（亏了几百块钱），然后0.903买进了后者，短短十几分钟，二者涨幅就拉开了一个百分点，盈利超过了换仓的几百块钱亏损……虽然券商经纪业务缺乏差异化而不断降价变成了鸡肋，但如果牛市来临，交易量更加活跃，其他条件不变的情况下，券商必然会受益。当港股A股估值起来，IPO必然增多，券商的机构业务也会大增。牛市来临，券商自营业务也会受益。总而言之，如果看好港股上涨潜力，配置一点券商是合理的，1.7万点的恒生指数从底部反弹超过10%，券商ETF从底部不过上涨了5%而已，还在底部，如果香港证券ETF继续下跌，我就越跌越买更多，我还有很多现金。上周港交所本来在215左右我有关注，没来得及做功课，也没觉得极度低估，就没冲动买，错过底部了。证券ETF这种刚好还在底部，而且分散了，感觉更放心点，没做太多功课，也敢买……几年前，我曾经网格交易过证券ETF，赚过几万块钱……

网友：港交所$香港交易所(00388)$ 来一点

forcode：上周港交所本来在215左右我有关注，没来得及做功课，也没觉得极度低估，就没冲动买，错过底部了。证券ETF这种刚好还在底部，而且分散了，感觉更放心点，没做太多功课，也敢买……

几年前，我曾经网格交易过证券ETF，赚过几万块钱……

//中国股市平均每五年左右牛熊转换一次，国泰君安发布研究报告称平均来看A股熊市27.8个月，跌幅56.4%，牛市12.1个月，涨幅217.2%，熊市持续时间是牛市的2.3倍，呈典型的牛短熊长、暴涨暴跌特征。而牛熊转换期间，就是韭菜们休养生息，机构们在磨刀霍霍，准备下一轮收割的时候。之前传过一个A股简明流程图，形象地揭示了一轮牛熊周期中的韭菜心态。潜伏期、醒悟期、狂热期和幻灭期，这四个阶段对韭菜而言都是煎熬。牛市初期，韭菜们都很胆小，没人相信牛市到了，然而诱惑接踵而至，韭菜蜂拥入场之时，也是证券机构各种机构和大鳄们收割之日，韭菜们就这样一茬一茬被收割。根据有关机构的统计，中小散的客户的生命周期大概四到五年。甚至很多证券公司在设计营销方案时候，就把这个生命周期作为一个重要参数来计算投入产出比。经纪业务特别注重营销，因为客户的生命周期太短，如果不能有效地用新增客户来补充退出证券市场的客户，公司的经纪业务份额会很快回落。熊市牛市都得靠新增客户，才能保持市场的份额，据有些券商统计，证券公司2016年的交易量贡献，有超过30%来自于2015年新开户客户，这个数字可能比我们大多数人想象的要大很多。因此，没有新增客户源源不断的补充，证券公司老客户衰减速度非常快。

证券ETF的持仓标的：

香港证券ETF的持仓标的，其中也包含了港交所：

网友：我预感中概的和港股的机会来了，当然我的预感一直都不准

forcode：眼看着中概互联开盘都是跌2%左右，没几分钟就相差一个百分点了，外资真的在卖出纳斯达克标的，买入中概股……昨天二者年初至今涨幅还差2%，今天已经逆转了……

网友：这些都是原因，但核心的还是美元的动向。美元加息的盛宴结束了，现在全球资金在考虑下一步的流向，在这个时候，香港股市资金流出的压力减小，同时的话，还有一些境外的资金开始配置港股，虽然比例不大。

forcode：是的，美元指数要准备往下走了，资金往新兴市场走，炒高新兴市场资产，然后新兴市场货币再升值，可以赚资产升值叠加货币升值的钱。目前其他市场都不如港股便宜。

耶伦和布林肯过来，可能是谈生意，要允许美资过来赚钱，双方暂时缓解一下竞争烈度……

明年这个时候，人民币兑美元的汇率可能升值到7以内了……

网友：他们估计是希望，在美元利率下行周期，

人民币到时候要避免快速升值，这样的话对美国不利。

官面上的话就是要保持全球金融的稳定。

forcode：从全球制造业周期来看，目前也刚好开始进入制造业复苏的阶段了，中国、德国、韩国、日本等制造业大国的出口和汇率都会走强，也有利于整体的经济复苏和股市上涨……

//工业股大放异彩
在过去的12个月里，工业板块的表现略逊于周期性股票，然而，展望未来，我们看到了该行业好转的早期迹象。最近公布的ISM制造业采购经理人指数（PMI）通常领先工业活动一到两个季度，但自2022年10月以来首次反弹至扩张区域，表明美国制造业最糟糕的时期之一可能已经过去。

从历史上看，工业部门的相对表现与ISM制造业PMI指数的水平密切相关，假设我们对2024年下半年的周期性增长复苏论点取得成果，则该行业未来将表现出色。

该行业还大量受到长期增长主题的影响，包括人工智能、电气化、自动化和机器人技术。虽然市场普遍预计2024年该行业的盈利同比增长为7.4%，但我们认为，在经营杠杆的支持下，这一数字仍有上升空间。在行业内，我们相对偏爱机械和设备子行业，该行业应成为周期性复苏的主要受益者，该子行业的增长势头已经受到长期增长主题的支持。其次是运输分部门，因为整体货运流量将受益于工业活动的加强。

这对投资者意味着什么？

与其说大宗商品市场火热，不如说工业股是一种更可持续的投资：经济复苏、能源革命和全球回流都可能在未来几年支持该行业。在工业领域，我们更看好机械和设备子行业，该行业应成为周期性复苏的主要受益者。

forcode 240321：海关统计数据这两天刚出来，打开速度很慢，总算下载下来了，加入到我的数据模板里，整理出同比情况，除了日本、菲律宾和瑞士，2024年2月，中国按摩器具对其他我关注的主要国家和地区（中国香港、印度、印度尼西亚、以色列、日本、马来西亚、菲律宾、沙特阿拉伯、新加坡、韩国、泰国、阿联酋、中国台湾、英国、德国、法国、意大利、荷兰、西班牙、奥地利、芬兰、挪威、波兰、瑞典、瑞士、俄罗斯、巴西、智利、墨西哥、加拿大、美国、澳大利亚）的1-2月累计出口额都是增长。

不考虑汇率因素，荣泰健康出口的主要目的地：韩国和美国，2024年1-2月累计出口额分别同比增长12.2%和26.1%；同比2019年，分别增长-6.1%和113.1%。

2019-2024年1-2月中国按摩器具累计出口金额合计（仅针对我关注的这32个国家地区）分别为：24.5，21.9，50.4，48.6，35.6，43.3亿元。

所以，今年的按摩器具出口，仍然没有超过2021和2022年，但同比2019年已经大幅度增长，主要是在传统出口目的地日韩之外，出口全球其他地区的按摩器具金额大幅度增长。

前几天研究了一下韩国海关的统计数据，去年Q4之后，韩国的出口数据基本已经随着硅周期见底而开始同比增长，进口数据要同比增长，可能还会有些滞后。

总之，2024年全球经济和消费似乎已经逐渐走出低谷，重启增长。荣泰健康可能是硅周期(制造业周期)见底回升的一个合适投资标的……

荣泰健康4月25日晚间发布一季度业绩公告称，2024年第一季度营收约4.01亿元，同比增加3.86%；归属于上市公司股东的净利润约6274万元，同比增加67.31%；基本每股收益0.47元，同比增加67.86%

forcode 240422：最近荣泰健康、腾讯和另外几个持仓标的大幅度跑赢指数的上涨，让我的累计盈利快要创出新高了，这让我想起了2014年9月左右，当时我重仓的长江电力率先启动，后来，越来越多板块启动，开启了一轮大牛市，我已经听到了公牛的咕噜声了……

教训1：很难长期站在巅峰；

教训2：每隔10年，市场会对不同主题感到兴奋；

教训3：每隔10年，美股和非美市场风水轮流转；

教训4：每隔10年，市场风格会在成长股和价值股之间切换；

也许，一个偷懒的做法是：持仓50%的美股成长股和50%的全球价值股，然后每隔10年动态再平衡一次。

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forcode：查理芒果有句很酷的话：我的剑传给能挥舞它的人（My sword I leave to him who can wear it）。读书就是与人交谈，读经典书籍，就是与历史上最聪明的人交谈。投资大师的智慧箴言录，值得反复品味，有时候那真是一字千金，一语惊醒梦中人，听君一席话，胜读十年书。

“投资大师论”系列共有几十篇摘录，全部加话题标签“投资大师语录”，按类别整理，并且机器翻译成中文，发在本订阅号“forcode奇想录”，也方便我自己学习、反复品味。

这个系列非常干货！充分吸收其中的投资理念，对于提高自己的投资水平、建立合理的预期、从而保持理性的投资心态，很有帮助。

建议收藏本系列文章，当投资方面遇到困惑，翻出大师语录阅读思考一下，或许会给你更多启发，很多话你现在读，不一定能够领悟到位，常读常新。

正文内容先发英文原文，后面有中文翻译供参考（肯定存在某些翻译不准确的地方）。建议有一定英文功底的网友先读英文，理解会更准确。

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未来新技术与新趋势的种种可能……