美股投资者仍在坚守风险偏好，债券市场却已忧心忡忡

本文将透过分析一系列ETF，基于截至4月24日的数据，评估了当前市场风险偏好。

近期金融市场的动物精神(Animal spirits)有所降温，惟要判断股市风险偏好是否已触顶，或者是否正处于一个能让市场巩固近期收益的整固阶段，现在下结论仍为时尚早。

目前，对股市构成潜在挑战的关键因素之一是再通胀压力卷土重来。迄今为止，美股表现相对坚韧，然而如果债券价格进一步下滑可能会引发更强劲的逆风。

本月初，笔者经过分析认为当时的股市风险偏好倾向完整。两周多过去，这一信号变化不大，近期股市虽然表现偏弱，但目前负面势头仍相对温和。

首先从全局视角来看，笔者对比了风格激进的全球资产配置基金iShares Core Aggressive Allocation ETF (NYSE:AOA)与对应的保守风格基金iShares Core Conservative Allocation ETF (NYSE:AOK)。目前，趋势仍在逆势上行，接近历史高位，表明风险偏好依旧强劲。

全球投资组合策略趋势

就美国股票而言，近期风险偏好有所回落，但通过对比美国股票基金SPDR® S&P 500 (NYSE:SPY)与低波动率美国股票基金iShares MSCI USA Min Vol Factor ETF (NYSE:USMV)，可以看到风险偏好的上行趋势仍坚实。

SPY基金 vs USMV基金的日线图

监控美国风险偏好的关键风向标——代表商业周期趋势的半导体股基金VanEck Semiconductor ETF (NASDAQ:SMH)与美国整体市况股票基金SPDR® S&P 500的相对表现——在最近的抛售潮中也表现得较为稳健。

SMH基金vsSPY基金的日线图

然而，债券市场是个异类，在当前环境下仍偏看跌，根据中长期美国国债基金iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (NASDAQ:IEF)相对于短期美国国债iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF (NASDAQ:SHY)的表现，近期的下滑趋势表明美国固定收益市场仍坚定处于避险状态。

IEF基金 vs SHY基金的日线图

债券市场反映出的另一个关键逆风因素是通胀挂钩的美国国债基金iShares TIPS Bond ETF (NYSE:TIP)与中长期美国国债基金(NASDAQ:IEF)的相对表现，显示出再通胀风险似乎有卷土重来之势。这一指标近期反弹，暗示债券市场将继续挣扎。

TIP基金 vs IEF基金的日线图

美国债券市场反映出的负面因素会否波及美股？目前，对股市造成的附带伤害微乎其微，然而如果债券市场持续恶化，很难想象股市不会受创。

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编译 | 刘川