广场协议是阳谋

日元贬值，日本被收割了，这是现在财经自媒体众口一词的主旋律。

Pink们总是抱有一种奇特的世界观，他们说，广场协议使日元大幅升值，是美国收割日本；最近日元大幅贬值，他们又说是美国收割日本。我无法理解，为啥无论日元升值还是贬值，怎么横竖都会被美国收割？ 

回到问题原点，传说中的广场协议导致日本“失去的30年”是真相吗？广场协议果真挖了埋葬日本的千年大坑？

一、广场协议的历史由来

准确谈论日本的那次危机，起码要从布雷顿森林体系谈起。二战后，美国经济一枝独秀，一国GDP占世界的56%，工业产值占世界的40%以上，黄金储备占世界的75%。美国的工业产能和经济总量让其他国家望尘莫及，财大气粗，富甲天下。

一家独好不是好，万紫千红才是春。既然不打仗了，需要重启全球贸易和投资，美国向自己的友邦开放市场，自己的工业产能也不能吃独食，搞全产业链，根据亚当斯密的比较优势原则，一个国家专注于自己擅长的产业，把不太擅长的产业分包出去，然后开展国际贸易，互通有无，这样的结果就是贸易各方都利益最大化，大家一起慢慢变富。

邓公在70年代末访美时说过一句著名的名言，“跟美国友好的国家都变富了”，就是对这个经验事实的观察结论。这里提一句中国，中国作为战胜国，并肩抗敌，浴血奋战，其实是战后第一批拿到致富入场券的国家，这就是1946年《中美友好通商航海条约》。你要看具体内容，会吓一跳，有种穿越感：贸易自由化、投资便利、国民待遇、最惠国待遇……简直就是WTO的缩微版。可惜因为种种历史原因，该条约被废止，直到改革开放后中美才部分达到该条约的贸易条件，即美国一年一审给予中国最惠国待遇，完全恢复到当年这个条约的水平是21世纪中国加入WTO。

一个甲子的摸索，中国人才搞懂了市场经济和国际贸易，终于摸到了财富的大门。认知是最大的财富，任何人、任何企业、任何国家都不可能赚到超出其认知范围之外的钱。

中国这支路径转向苏东，成为另一个故事，回到美帝，全球化需要各国与美国贸易，美国转移产能需要对外投资，两者都需要统一的货币作为支付工具。传统的金本位，早在二战之前的1929-33年大危机时期就全盘崩溃了。人们也不敢再恢复，主流经济学界至今持否定态度，因为黄金作为世界货币，数量固定，过于稀缺，与日益繁荣扩张的经济规模不匹配，大家恐惧会再次引发大萧条和世界大战。于是，二战后召开布雷顿森林会议，西方各国协商全球化安排，美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩，形成了以黄金美元为锚的固定汇率制。稳定的全球货币体系为国际贸易与投资奠定了金融基石。

与中国的路径选择不同，日本搭上了这趟高速快车。战后的日本一穷二白，在废墟中重建，不比同期的中国强多少。后来1950年韩战和60年代越战，给日本出口美国物资的机会，慢慢日本形成了以出口为主导的经济体系。60年代的日本就跟21世纪初的中国一样，出口创汇，财富奔涌，赚钱赚到手软。但引发剧烈的贸易摩擦，日本再加上西欧的出口，不断抽干美元和黄金，美国的黄金储备大幅下降，为了控制货币发行权，1971年尼克松单方面解体布雷顿森林体系。固定汇率制变成了浮动汇率制，美元与黄金脱钩，但依然扭转不了各国对美元的狂热，美元照旧被当做硬通货追捧，所以美国长期的贸易逆差继续，这才有了本次登场的主角：广场协议。

1985年，美国为了解决巨额贸易逆差，决定通过美元贬值的方式刺激出口，减少进口，美、日、德、法、英等五国贸易伙伴在纽约广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，诱导美元贬值的协议，这就是大名鼎鼎的“The Plaza Accord（广场协议）”。

1990年，广场协议的主要当事国之一日本，泡沫经济崩盘，时论是日本中了美国人的奸计，“广场协议”是大阴谋，咱中国不能重蹈覆辙，绝不能听美国人的忽悠。

这种说法，我要辟辟谣，真没什么阴谋论。日本后来泡沫经济崩盘，也跟广场协议关系不大，只能说有着很遥远的间接关系。广场协议也没有刺破泡沫，广场协议与泡沫经济破裂之间有整整五年，恰恰协议后这五年才是资产泡沫最疯狂的时期。关于广场协议的鬼故事，大多是网络爽文、地摊文学、货币战争之流，现在正经讨论的著作也不少，有亲历者美联储主席沃尔克、大藏省国际金融局长行天丰雄写的《时运变迁》，如果严肃的学术著作不愿读，还有一本通俗版的旅日华侨俞天任写的《大泡沫》，都详尽描述了那一段历史。老俞是我最喜欢阅读的作家，《有一种战犯叫参谋》、《浩瀚的大洋是赌场》、《谁在统治着日本》都趣味横生。

二、广场协议的传说与真相

广场协议是阳谋，不是阴谋。

如果广场协议是阴谋，那也不是光日本一家签了，还有德国马克也被要求大幅升值。但同为制造业和出口大国的德国却选择了不同的应对政策，没有宽松货币吹大房产泡沫，而是调整税收降本增效，抑制投机，保护实业，逐渐消化了本币升值的冲击，并没有出现“日本化”的长期衰退。

广场协议不是城下之盟，并非强迫，而是集体协商，其实是日本人主动推的，协议里日元升值的一个重要条件就是约束美国的贸易保护主义。美国代表就定了个会议地点。日元升值也不是阴谋，当时是大国崛起的标志，日本还有点洋洋自夸的小得意。

这与二十年前人民币升值的逻辑是一样的啊，人民币资产重估、黄金十年、大国崛起，一般来说，本国货币升值都会增加本币的购买力，给国民带来超强的财富感和自信心。

日元升值不能说是昏招，因为产业竞争力强，出口创汇高，自然而然就会带来本币升值的压力。作为一种政策选择，日元升值有利有弊，今天日本庞大的海外资产就是日元升值的布局，日本国土之外还有一个隐形的“海外日本”，日本GDP长期停滞，但GNP还是挺高的，就是那段时间囤下的丰厚家底。说昏招那是事后诸葛亮，当时80年代日本借助日元升值的东风购买全世界，四处扫货，那真是鲜花着锦，烈火烹油：

梵高的名画向日葵，是日本安田火灾海上保险公司重金拍下来的，后来据说还是赝品；

好莱坞八大电影公司，索尼一家买下仨，1989年收购哥伦比亚，后来是三星，最后是美高梅；

美国的地标性建筑洛克菲勒中心和帝国大厦，都曾经姓过日，挂过太阳旗；

夏威夷风景宜人，是日本移民的最爱，高峰时几乎所有夏威夷土地都快被日本人买光了……

本币升值就买，买，买，有钱就是大爷，中国人也不陌生，在上一轮人民币升值周期，华谊的老板拍下梵高的名画，美帝百年老店华尔道夫宾馆也曾姓过中啊！总之，太阳底下无新鲜事。80年代的真实舆论，不是日本吃亏上当，而是连美国人自己都确信美国在衰落，日本迟早第一，美国将沦为日本的经济殖民地。著名学者傅高义写了本《日本第一》，日本人写了本《日本可以说“不”》。

可是，繁花似锦的好日子，突然就戛然而止了。1990年，日本股市房市大跌，泡沫经济破裂，一切就这么完蛋啦。

日本政府真正的昏招不是日元升值，而是政府干预的凯恩斯主义。为了对冲日元升值和出口放缓，日本采取了积极的财政政策和宽松的货币政策，拉动GDP，刺激经济。结果广场协议之后几年里，由于宽松的货币政策，日本股市和地价疯狂上涨。注意，不是广场协议刺破了泡沫，而是广场协议之后的政府干预吹大了泡沫。

广场协议之后，日元升值，热钱流入，出口企业受到抑制，实体经济受到重挫后，1987年日本为了缓解热钱流入，扩大内需，降息。放出的货币清一色的流入投机领域，炒房，炒股等等。全社会集体投机热潮，造成了房市股市急升，在这种情况下，投资对企业已没有吸引力，企业拿到钱都投机去了，所谓“产业空心化”。这样货币脱离实体，自身产生供求，慢慢形成泡沫。1987年10月19日，“黑色星期一”的“纽约股灾”爆发，国际金融业为了转移风险，又进一步推高了日本股市和房价。日本政府发觉泡沫形成之后，开始加息，刺破泡沫，为时已晚，股价房价轰然坍塌，日本居民几十年的储蓄就这样损失殆尽。所谓失去的30年的成因就是如此简单。

泡沫酝酿了灾难。就像2008年、2015年的股灾，不是什么内奸和外敌的阴谋，而是泡沫炒的太大了，上市即巅峰的中石油、几百倍市盈率的神创板，崩塌只是时间问题。

后面就是一系列昏招了，日本一套政策组合拳几乎全部都把自己往死里怼。日本的政治体制导致没有负责任的政治家敢下决断，泡沫破灭形成的僵尸银行僵尸企业始终无法出清，这些大企业僵而不死，成为经济的肿瘤，不断消耗日本的元气。

日本不是毁于美国人的广场协议，而是毁于自己犯的错误。

同期的中国，90年代后半期也遭遇严重的通缩危机，产能过剩，国企全行业亏损，银行技术性破产，其实当时中国面临的局势比日本更严峻。但中国的幸运在于体制优势，不缺具有战略眼光和执行力的大改革家。

中国的应对政策是：壮士断腕，刮骨疗毒，出清低效产能，剥离银行坏账，卖掉亏损国企，政府精简裁员，几千万工人下岗农民上访公务员发不出工资……正是在这种刺骨的阵痛中，市场化和全球化衔枚疾进，中国经济悄悄地脱胎换骨，浴火重生。

进入21世纪后，中日两国经济分道扬镳，渐行渐远：日本继续泥足深陷“失去的30年”，与此同时，中国在加入WTO后重组全球供应链，成为“世界工厂”，缔造出人类经济史上最成功的腾飞奇迹。

三、“失去的30年”的真正原因

泡沫经济不是日本问题，而是所有出口导向型经济体的共性，例如亚洲四小龙也都遭遇过类似问题，可以说泡沫经济引发金融危机是成人礼，迟早得过这道坎！日本的特殊性不是泡沫经济，而是泡沫破裂之后30多年居然没有任何好转，直到去年才告别通缩，这就挑战经济学极限了。

为什么出口导向型经济更加容易发生泡沫经济？原因有三：

1）出口商品赚外汇，导致大量美元涌入内部，产生财富效应，像日本、韩国、我国台湾省都出现过钱淹脚面的局面，而这类经济体往往内需市场狭小，吸收不下这么多突然增多的货币，导致土地等资产被恶炒。

2）出口导向型经济为了促进出口增加就业，多采固定汇率制，与最大贸易伙伴美国的美元锚定，往往人为压低汇率，但赚的美元越来越多，导致本币升值预期，大量热钱涌入套利，诱发泡沫。

3）二战后大多数国家均采取凯恩斯主义，经济不景气时放松货币，刺激经济，导致流动性过剩，产生泡沫，日本泡沫经济就是广场协议后政府为了刺激经济连续降息所致。

像中国、美国、印度这种大国实际上更容易克服危机，纯粹的外向型经济很难媲美，因为人口多，内需大，国内市场空间辽阔，更有利于吸收货币，推动内需增长，完成产业结构升级。中国曾经在80年代效仿亚洲四小龙，搞外向型经济，最高时外贸依存度高达67%，目前已经降下来了，大约35%左右，内需已经成为主导。

日本经济的劣势是很明显的，国内市场太小，战略纵深不够，但能近30年一蹶不振，根植于自身特殊的体制-文化结构，无力改革自新。为什么日本政府对危机的应对如此糟糕？这玩意解释不清，事实反正就这么一步步发生了，日本人自己搞死自己，美国人背不了这口锅，如果非要解释只能用国运来解释，国运尽了，就这么简单。

一是经济财阀化。战后日本在麦克阿瑟主导下实施经济改革，肢解财阀，传统的家族财阀消失了，但很快日本大企业自发组成了类家族的各系集团。大企业、大银行的集团化和关联交易，盘根错节，企业就是个小号的熟人社会，内部人控制，治理结构一团乱麻，大而不能倒，最后谁都不能倒，大家抱团共同不死不活耗着。最典型的例子是新能源车，丰田是日本产业硕果仅存的王者，为什么转型如此迟钝？完美错过这一机遇的前董事长丰田章男说，如果转型新能源车太快，涉及到燃油车时代丰田上下游供应商们几百万人的就业，老大哥首先要照顾好这些小弟的利益。无语，美国特斯拉、中国新势力，他们顾虑过传统产业从业者的死活吗？

二是政治派阀化。战后几十年的自民党体制，自民党不是一个统一的政党，而是一党多派，派阀共治。日本议员很多都是几代“世袭”，把选区视为自己的领地，选民就认自己的领主，选完老子选儿子，政客家族和选区选民形成利益共同体，时间一长造就出安倍、鸠山这些政界望族，继而固化为派系和派阀。自民党体制瓦解之后，政治动荡，首相走马灯一样轮换，公共政策制定权实际操纵在东大毕业生组成的政府文官集团手里，没有一个民选政治家有足够的能量做出决断，进行结构性改革，造成日本僵尸银行20年无法修复资产负债表。财阀-派阀-官僚，构成牢不可破的铁三角，导致任何伤筋动骨的改革都很难推动。

三是人口老龄化。老龄化导致社会整体趋向封闭和保守，青壮年劳动力不足，内需始终萎缩，从铁血的昭和男儿演化为废柴的平成宅男，民间缺乏创业和创新的活力。

四是科技革命落伍。偏偏日本文化是最缺乏创新性的，日本人擅长执行，注重细节，但整个社会氛围、企业体制、融资体制、行政体制都不是创新友好型的，互联网革命这趟快车日本算是彻底错过了，人工智能革命估计也赶不上。新经济能拿出手的就一个孙正义，还是韩裔日本人，软银的成功也不是靠日本本土，而是全球投资，最成功的一笔是投中国的阿里巴巴。

五是中国崛起替代。同为制造业大国，客观上，这三十多年中国一直在挤压和蚕食日本产业的空间，从低端到高端，从家电到汽车，日本长期低迷与中国崛起呈正相关。如果目前日本的支柱产业汽车业再被中国借助新能源车赛道超越，那日本经济基本上可以洗洗睡了，日本制造再无竞争力可言，未来可能就是东亚的欧洲，搞搞文化、旅游、科研、动漫等软实力。

总之，日本的归宿也就这样了，算是东亚内卷模式的天花板。2023年经济罕见地摆脱长期通缩，股市暴力反弹，给人牛市的感觉，但更大概率是昙花一现，复制美股那种长牛是妄念，因为产业结构和竞争力决定了整体框架和财富水平。日本会成为一个衰老的国家，由于年轻时苦干积累的财富所以日子也能过得不错，苟延残喘但岁月静好。

结语：中国不会日本化

人必自侮，然后人侮之。深度考察了世界各大文明兴衰的英国史学家汤因比说过，一个文明不可能被外来者毁灭，外来者最多是在这个文明将死之际加速其灭亡的进程。

前事不忘，后事之师，中国不会步日本后尘。因为广场协议和日本应对的昏招，全世界包括中国学界都研究烂了。实际上，中国的人民币也曾大幅升值，就是中国版的“广场协议”，事实是中国出口非但没有衰落，反而结构升级突飞猛进，世界市场份额不减反增，显示出顽强的韧性。

中日相比较，我只找到危机根源的一点共同之处，就是内卷导致的社会老龄化。这个短板，只能依赖每一个中国人努力奋斗，侠之大者，为国生娃。从某种意义上说，国家的命运就在每一个家庭的床上。

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