瑞银：宏观环境不稳与动荡，凸显另类资产吸引力

世界之变、时代之变、历史之变，正以前所未有的方式展开....

全球地缘政治局势持续动荡、变乱交织、对抗升级；美联储在抗通胀和金融维稳之间走钢丝，货币政策的不确定性继续扰乱市场；美股科技龙头业绩增长强劲，可能减轻降息预期担忧，市场投资者仍对科技龙头股的前景持乐观态度。

金融市场受到上述多个拉力的干扰，方向未卜。

瑞银研究院认为，股市整体风险与回报的整体情况仍然比较稳定，因此建议保持[适当的]股票配置。同时，瑞银也建议大家在投资组合中加入多元化的、稳定的、有持续盈利能力的高质量资产。

特别是考虑到目前公开市场的波动性，建议“寻求平稳回报”且“能承受较低流动性”的投资者应在投资组合中更多的另类资产。

（一）

增加对私募市场的投资，可能有助于稳定投资组合的回报。

私募市场是指那些非公开交易的市场，通常包括未上市公司股权、风险投资和私募基金等。

公开市场的资产价格容易受到市场情绪、消息、供求关系等因素的影响，导致价格波动较大。相比之下，私募市场的交易频繁较低，市场参与者较少，定价机制相对较为稳定，具有更稳定的特性，尤其是在价格波动方面。

通过增加私募市场投资，投资者可以在更长的时间内锁定资金，从而给基金经理更多的时间和空间，来对抗和利用市场的波动，可以帮助投资者避免受到“市场恐慌性抛售等行为”的影响。

分析显示，在较长时期内增加私募股权资产，可每年降低投资组合约30基点的波动。

（二）

私募股权和私募债务可以带来强劲的回报。

瑞银预计，在一个完整的经济周期内，私募股权的年化回报率约为11%，私募债的年化回报率约为9%。两者的年均回报率均高于大部分的公开股市和公开债市。

如果一个采取了分散投资策略的投资者，将其股市投资的10%转向私募股权投资，从长远来看，每年可额外以获得约20-30个基点的预期回报。

这意味着私募股权投资在长期投资中可能比全球股市更有利可图，可以为投资者带来更高的回报。

（三）

最后，私募市场也为投资者提供了那些不太具有代表性的行业和部门的投资机会。

越来越多的公司选择保持推迟上市或者完全避免上市。从2000年到2023年，受PE/VC资金支持的未上市公司数量增加了6倍，达到近11000家。瑞银认为这一趋势不太可能逆转，这些未上市公司可能在私募市场中实现快速增长，如果投资者忽视了私募市场提供的投资机会而一味的持有公开股票，他们可能会错过私募市场中潜在的高增长机会。

因此，瑞银建议那些“具有长期投资视角”且“有能力长期锁定资金”的投资者在投资组合中增加私募市场投资。

• 目前，私募市场的市盈率显著下降，这意味着投资者所支付的价格较为合理，甚至是便宜。特别是在“中间市场”（这些公司可能在成长阶段，有发展潜力，但市场价值尚未显现）以及“资产剥离”（出售其非核心业务或资产，专注于其主要业务或核心资产）方面创造价值的机会。

• 瑞银也倾向于投资那些有坚实基础的二级市场，这些市场可以通过流动性事件获得利润，尤其是医疗保健和软件这两大领域。

• 考虑到利率风险，瑞银对私募信贷持有采取更谨慎的态度，优先考虑投资那些高级借款人和由私人股本公司或其他财务机构提供支持的贷款，因为这些项目具有较高的信用评级和更好的偿债能力，得到更好的监管和支持，从而降低了违约风险。

• 在私募信贷领域，瑞银倾向于周期性较低的行业，这些行业通常具有稳定的现金流和较低的经济周期敏感性特别是在利率波动时，可以帮助降低投资风险。比如基础设施资产，它的投资相关性较低，并且对经济周期和通胀环境具有弹性。