马斯克，送出一份天价礼物

2022-05-07 13:05

杰克·多尔西对埃隆·马斯克出人意料地收购推特公司（Twitter）的交易极尽溢美之词——发表了一连串推文大加赞赏马斯克的收购之举。自从推特公司的董事会于4月25日接受了特斯拉（Tesla）的首席执行官440亿美元的收购提议后，多尔西发表了一连串推文，称赞马斯克将推特公司转变为“公益事业而非公司”，“能够最大限度地获得公众信任和广泛包容”，从而让“意识之光照亮更多的人”。

多尔西于2006年和他人共同创立推特公司，并担任首席执行官直至2021年11月，他发表的评论最可以说明问题，他对推特公司的财务前景深表怀疑。他将自己在运营这家社交媒体巨头方面的经历称为“我最大的遗憾”，并对马斯克将他的创意“从华尔街带回来”表示欣慰，华尔街投资者很快对推特公司的前景感到担忧。或许最能够说明问题的是，他对现任首席执行官帕拉格·阿格拉瓦尔“让公司摆脱了不可能的局面”表示赞同，尽管多尔西没有具体说明他所说的是什么烂摊子。

然而，多尔西可能对马斯克感到最感激的是他没有提到的礼物。马斯克为多尔西带来了一笔天上掉下的意外之财，这笔意外之财数额巨大，达数亿美元。绝对没有其他关注推特公司经济情况的买家可以提供这样的提议。根据刚刚公布的委托书，多尔西拥有18042428股推特公司股票，占股票总数的2.4%。在4月1日收盘时，也就是在马斯克披露其9%的持股量从而启动交易之前，推特的股价为39.31美元，多尔西的持股达到7.09亿美元。马斯克以每股54.20美元的全现金报价收购推特公司，这一报价较之马斯克公布自己持股推特之前的股价溢价38%，使多尔西的持仓价值达到9.78亿美元。一夜之间，多尔西将获得2.7亿美元的巨额财富，这可能是历史上唯一的一次价值数十亿美元、出于意识形态动机、非商业性的收购。

推特完全是一个烂摊子，这意味着马斯克可能让多尔西赚了超过3亿美元

马斯克可能认为自己是能够将推特改造成为大教堂的建筑师，从而让公众在推特这座大教堂里享受言论自由的权利。但作为一家企业，推特公司像是一座摇摇欲坠的大厦，管道泄漏，线路故障，可能需要彻底重建才可以生存下来。在过去四年中，推特公司的资产翻了一番，达到140亿美元，但与增加额外的70亿美元资本之前相比，推特公司并没有从运营中赚到更多的现金。

自2018年以来，其自由现金从正数8.56亿美元下滑到2021年的3.79亿美元赤字。推特公司的用户群增长正在放缓。从2019年年初到2021年年中，其“可盈利活跃用户”平均每三个月上涨1000万。但在截至2021年12月的18个月里，这一增速放缓了一半。与此同时，推特公司的成本激增。推特公司将成本激增归咎于巨额支出，这些支出是推动下一轮扩张所需的基础设施和人员方面的支出。

华尔街对这种浪潮的到来没有信心。从2021年7月到马斯克救市的消息出现，推特的股价下跌了50%。在投资者看来，在大科技公司历史上，推特公司的长期表现是最糟糕的表现之一。自2013年上市以来，推特为股东提供的累计回报率为负12.4%，而标准普尔500指数（S&P 500）的总收益为206%。

尽管运营数据不佳，但在马斯克到来时，推特公司的股票仍然是一只定价过高的热门股票的典型代表。鉴于其负收益和现金流，很难证明推特公司在马斯克上任前320亿美元的市值是合理的。事实上，投资研究公司New Constructs的首席执行官大卫·特雷纳认为，基于基本面，推特公司股票的价值在每股10美元到15美元之间，充其量还不到马斯克支付的三分之一。特雷纳告诉《财富》杂志：“推特是一个美化的聊天室，它还没有发展起来。为了获得更多利润，它需要投放更多的广告，而大量广告严重干扰用户，因此用户选择离开。”

让我们假设一下，如果没有马斯克，推特股价将跌至15美元。在这种情况下，世界首富给多尔西的不是2.7亿美元，而是比推特公司的真实价值高出7亿美元。由于马斯克正在将推特公司变成一家私有控股公司，因此很难说它作为一家企业的价值是否真会下降到那么低。但这就是推特公司未来的发展趋势。

当多尔西沉浸在他的好运气中时，马斯克的净资产却遭受重创

马斯克很可能会在推特公司上损失很多钱。他没有提供削减成本、扩大用户群或以其他方式改善公司财务状况的蓝图。他可能会因为自掏腰包来为推特公司巨额经营亏损融资而陷入困境。但他收购推特公司的冒险之举带来最大的损害似乎是：这一举动将打击投资者的信心。

投资者相信马斯克能够实现近乎奇迹，这种近乎奇迹指的是在马斯克的带领下，特斯拉的发展速度快到足以证明其估值远远超过1万亿美元并会在此基础上不断增长。当马斯克在今年4月初宣布持股推特时，特斯拉的交易价格为1080美元。到4月26日收盘时，特斯拉的交易价格已经下跌19%至876美元，市值蒸发2100亿美元。

杰克·多尔西和埃隆·马斯克都陶醉在马斯克以公共服务的名义摆出的高姿态中。不同的是，马斯克的“正义之举”给多尔西带来了一笔巨款，但与此同时，这一举动却危及了马斯克富有远见的商业冒险，并减少了他们所拥有的财富，而这些财富是他们创造的奇迹。（财富中文网）

译者：中慧言-王芳

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