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要闻背景简述

北京时间5月23日，英伟达发布截至4月28日的2025财年第一财季报告，各项数据全面超越预期。

英伟达财报显示，他们在第一财季实现营收260亿美元，较去年同期增长262%，超过分析师预期的246.5亿美元。其中数据中心营收为226亿美元，同比增长427%。而且，第一财季净利润达148.1亿美元，同比上升628%。毛利率也在上升，第一财季毛利率达到78.4%。

英伟达CFO Colette Kress称，数据中心业务的增长源自Hopper架构GPU出货量的增加。大型云服务提供商大概占据数据中心收入的45%左右。

英伟达公布财报后，英伟达股价在盘后一度涨超7%，突破1000美元，市值达到2.34亿美元。

不过，对冲基金巨头、杜肯资本管理公司创始人Stanley Druckenmiller认为人工智能已经过度泡沫化，所以他们在今年第一季度减持了72%的英伟达股票。

那么，英伟达的增长势头还能延续吗？是否已经见顶了呢？

以下是王煜全要闻评论：

这个消息造成它股市大涨，市值已经到了2.3万亿的水平，这是又一个2万多亿市值的公司。

我看到立刻就有一大堆的评论涌现出来，大家都不淡定了。有的说你看英伟达的市值等于 Intel加AMD、加上台积电、加上高通、加上一堆其他的芯片公司，似乎自己一个公司比其他所有芯片公司加在一起都大。另外，甚至有人说英伟达一家公司扛起了美国经济。

当然很多人立刻开始怀疑了，说你英伟达的业绩再好，你能维持这个市值吗？我们说不光能维持住，还有上升空间。为什么这么说？

因为从历史上看，很多科技公司它有飞轮效应。什么意思呢？就是厚积薄发，越往后发展越快，看似大的时候反倒发展得快。

这样的例子可不少见，只不过大家有点健忘。比如全世界第一个市值超过万亿的公司苹果，2018年市值达到万亿，但是到2020年两年的时间就达到了2万亿，然后在2023年就达到了3万亿。

无独有偶，微软公司是2019年达到1万亿，2021年2万亿。现在微软的公司市值甚至超过了苹果，有三万亿多一点。所以你看只不过几年的时间，即使是万亿体量都可以翻三倍。所以为什么非要怀疑今天英伟达的市值达到了2.3万亿，就非得下跌呢？

那我们说，现在看起来其实有明确的证据还会上升。为什么这么说呢？我们从宏观和微观来解释。

那先说微观，从英伟达的财务报表看，它的主要收入来源是云计算，尤其是那几个云计算的巨头平台，占了它云计算里的接近一半的市场份额。

可以告诉大家，这个云计算的投入还会持续，规模还会扩大。为什么呢？因为这些云计算平台过去在文生文、文生图上竞争，现在在文生视频上还要竞争，这后面的竞争还激烈着呢。

而且，黄仁勋特别会布局，布局了下一个会爆炸性增长的领域，就是自动驾驶。注意，我们说纯视觉自动驾驶现在逐渐变成主流，实际上自动驾驶也可以看成视觉智能的一个案例而已，那这个领域也会需要大量的算力来支持，无疑又会落到英伟达手上。

也就是说，你去看具体的微观市场，这个需求是非常强劲的。那从宏观上来讲，还有更大的机会在等着大家。为什么这么说呢？

这一轮的人工智能实际上是一种通用技术，这种通用技术在我们人类发展历史上出现过好多次，最早的蒸汽机就是通用技术，因为能用在各个领域。那到后来包括流水线、交通运输、集装箱，甚至PC、互联网、无线互联网都是通用技术。

通用技术到来的时候，都会引爆新一轮产业的飞速增长。那么产业飞速增长的初期，奠基者往往是获益最大的。那我们说人工智能这一轮的飞速增长，眼看着在一波又一波地展开了，那其中最重要的奠基者当然就是英伟达，因为算力一定要先行。

那我们说下一轮的机会在哪呢？除了我们刚才讲的云计算、自动驾驶，我们认为更重要的大趋势是终端智能，手机的智能会迅速提升。

那很多人会说手机智能提升，但手机可用不上GPU。是这样的，但是手机的智能性迅速提升，会使大量的个人用户使用智能的服务和智能的业务，而这中间终端智能的算力提供可能是很小的一部分，更大的一部分是在云端来提供的，也就意味着什么呢？当每个手机用户都真正使用人工智能的时候，对云端、对英伟达的需求也会暴涨。

说到这你就明白了，看财务报表，看公司的绝对市值，去评价它的未来发展是不可取的。为什么呢？因为我们说财务是滞后指标，而人家黄仁勋就讲了Early Indicator of Future Success，叫做未来成功的超前指标。

黄仁勋能有这样的理念，也把这个理念运用到了公司经营上，人家能够超前布局这一轮的技术。英伟达无疑是推动者，当然也是最大的获益者。它的上升空间不是从金融资本角度去看，而是从产业角度去看，还广阔得很。

我说它有机会在未来两三年甚至三五年里，能够达到3万亿、4万亿美金，都是可以想象的，不要太惊讶。

那么这种时候对于每个人来说，你要操心的可不是英伟达未来能涨到多少，你要操心的是英伟达这个上涨背后意味着什么？

其实它意味着人工智能这个通用技术的大潮流终于来了，而且会进入到千家万户。那现在你要想的是什么？就是你如何用好这个技术潮流科技推动社会发展。

科技发展有这样的特点，就是先从基础平台上开始，然后到应用层。那总的规律来说，应用层能够产生的机会要比下面要大很多，实际上它是一个倒金字塔型的结构，真正未来的巨无霸会从应用层上孕育出来。

不要盯着今天英伟达到底多少市值，未来真正巨大市值的公司可能就是今天的应用公司，那才是真正值得我们关注的，甚至那才是你应该布局的。

因为如果你布局得当，像黄仁勋说的能够找到Early Indicator of Future Success，找到未来成功的超前指标，可能你就是那个未来成功者。

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王煜全要闻评论，我们下周见。

【哨科技特训营第四季】