Redian新闻
>
英伟达:能笑到最后才是真本事

英伟达:能笑到最后才是真本事

公众号新闻

 英伟达在Gen AI 时代的大获全胜可能只是暂时的?



最新AI业务展望




        

 

在2025 财年第一季度,英伟达( NASDAQ:NVDA )的数据中心收入跃升至 225.6 亿美,这得益于英伟的 AI GPU 淘金热潮中Hopper GPU 计算平台出货量增加。有趣的是,网络收入环比下降了-5%,这是未来几个季度值得关注的事情。   
以下是英伟达首席执行官 Jensen Huang 在2025 财年第一季度报告中所说的话:
下一场工业革命已经开始——各大公司和国家正与 英伟达 合作,将价值数万亿美元的传统数据中心转向加速计算,并建立一种新型数据中心——AI 工厂,以生产一种新商品:人工智能。AI 将为几乎所有行业带来显著的生产力提升,帮助公司提高成本和能源效率,同时扩大收入机会。
我们的数据中心增长得益于对 Hopper 平台上生成式 AI 训练和推理的强劲且不断增长的需求。除了云服务提供商之外,生成式 AI 已扩展到消费者互联网公司以及企业、主权 AI、汽车和医疗保健客户,创造了多个价值数十亿美元的垂直市场。
我们已准备好迎接下一波增长。Blackwell 平台已全面投入生产,为万亿参数级生成式 AI 奠定了基础。Spectrum-X 为我们打开了一个全新的市场,让我们能够将大规模 AI 引入以太网专用数据中心。英伟达 NIM 是我们推出的新软件产品,它通过我们广泛的生态系统合作伙伴网络,提供企业级、优化的生成式 AI,可在任何地方(从云端到本地数据中心和 RTX AI PC)的 CUDA 上运行。
随着云端超大规模提供商构建自己的内部 AI 芯片并与其他参与者合作,我不确定对需求可持续性的担忧是否会消失,但黄仁勋关于对 GenAI 的“强劲且加速”的需求和英伟达第二季度 280 亿美元的营收预期的言论告诉我,在可预见的未来,英伟达 的 AI 派对音乐不会停止。


财务的可持续性




      

在利润率方面,英伟达的非GAAP毛利率扩大至 78.9%,比2024 财年第四季度增长220个基点,比 2025 财年第一季度增长 1,210 个基点。凭借在 AI 领域的巨大先发优势,英伟达的硬件+CUDA 软件生态系统拥有巨大的定价权。
有趣的是,第二季度的毛利率指南要求连续收缩至75.5%,全年毛利率指南为70%中段,这表明今年下半年的毛利率将低于70%!借助Blackwell GPU,英伟达计划开始创造 SaaS 收入,但如此大幅的利润率下降可能表明定价权正在恶化。
截至 2025 财年第一季度,营收的爆炸性增长和利润率的扩大推动了人工智能的巨额收益,英伟达第一季度的季度运营现金流跃升至 +153 亿美元(高于去年同期的 29 亿美元)。尽管英伟达在第一季度通过回购(77 亿美元)和股息(9800 万美元)向股东返还了 78 亿美元,但这家半导体巨头的资产负债表依然坚如磐石,现金和短期投资头寸从上一季度的 260 亿美元上升至 314 亿美元。             
虽然英伟达的资产负债表很强劲,但我个人希望英伟达能够以当前估值筹集一些资金,以增强其现金状况,并使其达到与其他 1.8 万亿美元公司相当的水平。半导体行业本质上是周期性的,希望英伟达拥有大量现金储备,让公司在行业低迷时期保持增长。
考虑到半导体的历史周期性,以 2.4 万亿美元的市值筹集资金对英伟达来说是一个更好的主意,而不是以约 20 倍的预期市销率通过回购向股东返还资本。
英伟达在发布第一季度报告的同时,还宣布了 10 比 1 的股票分割计划,并将季度现金股息提高150% 。虽然 10 美分的股息不会改变格局,但股票分割可能会加剧英伟达股价的波动,因为散户投资者可以更方便地购买股票。
由于几乎所有主要客户都在开发内部定制的 AI 芯片,因此人们对英伟达爆炸式增长和超高利润率的可持续性产生怀疑是有道理的。尽管如此,英伟达仍远远领先于竞争对手,并且仍然是唯一明显受益于生成式 AI 突破的公司。


远期估值过高,安全性不足





鉴于云超大规模提供商和其他大型科技巨头更新了 2024 年的资本支出指南,我将英伟达估值模型中的收入基础上调至 1200 亿美元(2025 财年预期),并维持高于市场普遍预期的 2024-2029 年复合年增长率约 25% 的营收增长假设。
鉴于近期销售增长的大幅增长,我们将根据远期收入估计建立模型,然后折现模型的公允价值输出以获得当前公允价值估计。与加密货币不同,我相信人工智能是真正的交易,这就是为什么我认为英伟达20-30% 的复合年增长率(超过 2024 年)是合理的(激进但肯定合理)。
虽然英伟达令人难以置信的定价能力将在未来几个季度受到考验,但如果即将转向高利润率软件业务的成功,英伟达的稳定状态自由现金流(“FCF”)利润率可能高达 40-50%。所有其他假设都相对简单。
对 2025 年的公允价值估值打 15% 折扣,英伟达股票的公允价值估值约为每股 628 美元。截至撰写本文时,英伟达交易价格约为每股 1000 美元,英伟达的股价被高估了。
假设基本退出倍数为 25 倍 P/FCF,我预计到 2029 年英伟达的股价将升至 1,589 美元/股。该目标价意味着从当前水平来看,6 年预期复合年增长率约为 8%。   
尽管对未来增长和利润率做出了慷慨的假设,但英伟达的预期复合年增长率仍低于我 15% 的投资门槛率。因此,我仍然不会买入。
请注意, 英伟达显然在 Gen AI 时代大获全胜;然而,这种初始阶段的需求增长跃升可能只是暂时的。而英伟达的预期市盈率仅为 35-40 倍,但利润率可能正在达到峰值(至少在短期内)。由于其所有主要客户都在内部开发 AI 芯片(对收入和利润率存在潜在风险),我认为这里确实缺乏安全边际。
自 2024 财年第二季度业绩突破以来,英伟达股价一直呈抛物线式上涨,我错过了这波天文数字般的涨势;然而,在每股 1000 美元的价格下,我认为这里几乎没有安全边际,因为尽管我们在模型中对长期利润率和销售增长做出了慷慨的假设,但英伟达股价似乎被高估了。
英伟达 Corporation 是一家出色的公司,拥有市场领先的产品。但是,我们被要求为英伟达支付的价格太高了。在零利率的世界里,投资者可以承受估值不可知论;然而,我们不再在这样的环境中运营,美联储仍在从金融市场抽走流动性,在多家银行倒闭后,银行信贷紧缩周期正在生效。   
虽然 GenAI 的需求似乎仍然无法满足,但收入超出预期的幅度越来越小,第二季度的营收指引符合买方预期。此外,英伟达管理层预计 2025 财年下半年利润率将下降,这足以让投资者暂停投资。  

作者:Ahan Vashi

编译:华尔街大事件
版权声明:部分文章在推送时未能与原作者取得联系。若涉及版权问题,敬请原作者联系我们。联系方式:[email protected]

微信扫码关注该文公众号作者

戳这里提交新闻线索和高质量文章给我们。
相关阅读
戴锦华|女导演阿涅斯·瓦尔达:穿行在女性生命和社会生存之间“人没本事,一看就知”,没本事的人,身上大多有这4个特征,错不了!万妮达:既是有福之人,就来有福之州吴恩达:四个步骤,让大模型变得更好星夜巨星逝世15周年:在流行乐界,先有迈克尔杰克逊然后才是其他人拍了23年禁片,没有人能笑着看完他的电影盒马巨变,新零售到了比拼真本事的节点个人感慨之124 真没钱了红利策略替代!11种价值因子指数,今年谁能笑到最后?冯仑谈万达:转型不一定成功,但决定了就不要回头Oscar马后炮,电影\'留校联盟( The Holdovers)\'我不觉得职校生实现阶层跃迁才是成功,而是学到真本领、获得应有的待遇和尊重承认吧,没人能笑着收拾完行李思必达:中国年鉴2023欣旺达:大不了,鱼死网破英伟达:下一代GPU细节曝光热度疯了!雷军、余承东、李斌···车圈顶流齐聚!车企化全方位竞争,未来谁能笑到最后?1个芯片顶英伟达3个?这个偏爱印度的创始人爆肝8年,终于等来抢英伟达泼天富贵的一天!女性电影人的坚持与自由表达:戛纳交流会瑞士百达:AI应用兴起催生数据中心投资机遇安省独立屋挂牌5次卖不掉!最后血亏$50万成交!网友:“列治文山才是真相”回国杂记(2401)难忘垦中峥嵘岁月吴恩达:AI 智能体的未来|Z Talk专访君智谢宏达:战略就是解决企业增长问题她说:睡的舒服,才是真本事!49元抢希*顿同款~英伟达新GPU强是真强,贵是真贵熵泱——第五十四章吴恩达:别光盯着GPT-5,用GPT-4做个智能体可能提前达到GPT-5的效果世界秩序先是打出来的,然后才是让出来的NOBADAY创始人兼CEO刘奉喜:和用户玩在一起创在一起最后才能赢在一起吴恩达:多智能体协作是新关键,软件开发等任务将更高效这视频看到最后才知道谁是主角英伟达成全球市值第一公司/华为高管称昇腾 AI 算力已超英伟达 A100/马斯克称未来人形机器人普及程度将是汽车10倍差距只有1%,美国大选已进入白热化,这场没有硝烟的战争谁会笑到最后。
logo
联系我们隐私协议©2024 redian.news
Redian新闻
Redian.news刊载任何文章,不代表同意其说法或描述,仅为提供更多信息,也不构成任何建议。文章信息的合法性及真实性由其作者负责,与Redian.news及其运营公司无关。欢迎投稿,如发现稿件侵权,或作者不愿在本网发表文章,请版权拥有者通知本网处理。