Pitchbook：2024年第一季度全球并购报告

4月底，PitchBook发布了《2024年第一季度全球并购报告》，对该季度全球并购活动交易价值、交易数量、估值指标以及不同地区和行业的并购情况进行了分析。报告显示，虽然全球并购活动在过去两年中连续下降，但2024年第一季度的市场活动相比去年同期有所回升，显示出市场复苏的迹象；估值方面相较于2021年的高点有所下降，但也趋于稳定。

2024年一季度全球共发生并购交易10440笔，交易价值约为6942亿美元。虽然并购活动已经历了两年的下降，但该水平相比2023年第一季度增长了约5%-10%。私募股权（PE）买家的活动受到高借贷成本的影响，大型杠杆收购（LBO）交易减少。银行也恢复贷款发放，但更倾向于为旧的私募股权贷款进行再融资，而非支持新的私募股权交易。尽管企业收购者的借贷成本也较高，但随着经济衰退风险的减少，PitchBook预计他们将继续引领并购市场的复苏。

图1 全球并购活动的交易笔数及交易价值变动

北美地区的并购活动保持稳定。2024年一季度并购交易笔数为4204笔，同比下降2.0%，环比下降4.0%；交易价值达4641亿美元，同比增长9.7%，环比下降18.4%。在本年度的降息预期中，下半年的并购交易活动有望出现更多反弹。从并购发生的行业来看，主要涉及金融、IT和能源行业。Capital One以353亿美元的全股票交易收购Discover，准备建立一个全球支付平台；新思科技以约350亿美元的现金和股票收购Ansys，目标是创建一个集成软件平台，促进从半导体到完整产品的系统设计；能源方面，Diamondback energy以260亿美元的价格兼并Endeavor energy Resources，将形成一个规模庞大的二叠纪盆地油气生产商，预计将产生5.5亿美元的协同效应。

图2 北美地区并购交易笔数及交易价值变动

欧洲地区的并购活动仍处于低点。2024年第一季度的并购交易活动下探至了2020年二季度新冠疫情封锁以来的最低点，交易价值同比下降12.1%，环比下降26.2%。一方面，较高的借贷成本提高了为大型收购融资的成本，降低了并购意愿；另一方面，缺乏支持并购活动的上市交易和估值调整。尽管如此，PitchBook预计，在利率下调的预期下，交易渠道将会增加，这将推动未来几个季度的并购活动。值得注意的是，从行业角度来看，IT行业是欧洲2024年第一季度唯一连续增长的行业，交易价值同比增长73.7%，环比增长24.3%，可见人工智能是下个新创新周期的引领者。

图3 欧洲地区并购交易笔数及交易价值变动

IT行业的交易活动相对强劲，2024年第一季度交易价值达1650亿美元，同比增长42.8%，交易数量为1885笔。能源行业的表现同样强劲，2024年第一季度交易价值为860亿美元，其交易价值中位数达9940万美元的高点。此外，金融服务业在几笔大型交易的推动下，2024年第一季度交易价值有所增长，尤其是Capital One对Discover的巨额收购；医疗保健行业也由Novo Nordisk对Catalent的大型收购推动了交易价值的增长。

图4 以行业划分的并购活动交易笔数及交易价值变动

在估值指标方面，北美地区和欧洲地区的并购交易倍数在2024年第一季度保持稳定，中位数EV/EBITDA倍数为9.4倍，与2023年的9.5倍相比基本持平。公共市场的交易倍数继续上升，而私人市场的倍数保持相对平稳，这可能会影响未来的IPO活动。

此外，涉及第三方索赔的交易显著增加，尤其是在知识产权和工资小时数的集体诉讼中，这导致了辩护成本的上升。B2B领域并购活动相对稳定，而B2C领域则因宏观经济逆风而呈现较小的交易趋势。大型交易的EV/营收倍数下降，而小型交易的倍数上升，反映出市场对不同规模交易的不同态度。

报告指出，尽管市场受到借贷成本上升和经济不确定性的影响，但预计随着利率的降低和经济的逐步复苏，并购活动将在未来几个季度内增加。

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