河北县城，跑出一个面粉IPO

一个隐秘IPO映入眼帘。

投资界-天天IPO获悉，来自河北固安的参花实业在港交所递交了招股书，计划在香港主板挂牌上市。

2002年，河北固安人姚志万在家乡创办第一家参花面粉厂。历经二十余年，参花面粉从小县城走向了全国，是达利集团、盼盼食品等食品集团背后的供货商之一，姚志万成为当地妥妥的“面粉大王”。

这一次，60岁的姚志万再次站到资本市场的大门前。

从故事的开头讲起。

2002年，38岁的河北固安人姚志万在家乡创办固安县大地面粉加工有限公司，开始了加工面粉的生意，随后将旗下生产的面粉命名为“参花面粉”。

民以食为天，北方人更是独爱面食，参花面粉在当地逐渐打响名声，工厂规模也越来越大，成为固安县最大的面粉加工厂，被当地人称为“面袋子”，姚志安也获得河北固安“面粉大王”的称号。

不过姚志万的志向并不囿于本地。从2006年开始，参花面粉在民用粉生产销售的同时，下大力气开发专用粉，研发出面包粉、精制糕点粉、饼干粉、水饺面条专用粉、面包糠专用粉、精制大厨粉等等产品。

与此同时，参花面粉继续北上，首先打开了北京、天津市场，此后数年陆续开发了山东、河南、东北、上海等市场，并转而南下继续开发江浙、四川、两湖、两广市场，将“参花”专用粉打造成专用粉行业中的知名产品。2018年，姚志万带领公司实现小麦加工最大日产能增加至800吨。参花实业还在2019年入选“农业产业化国家重点龙头企业名单”。

根据招股书显示，就专用粉销量而言，参花面粉于河北排名第三，占据市场份额约3.7%。按2023年热处理面粉产量计，参花面粉在中国排名第二，市场份额约为29.7%。目前参花实业的主要客户包括达利集团、福建盼盼食品有限公司、五得利双青商贸有限公司等，是众多糕点企业背后的“卖水人”。

实际上，此次已经是参花实业第三次冲击港交所了。公司曾于2020年6月底首次递交上市申请，后已失效；此后又在2021年3月第二次递表港交所。

如今，在一批消费企业赴港潮中，参花实业再一次卷土重来。根据招股书显示，截至发行前，参花实业由丰志及国富香港分别持股98%及2%，其中丰志由姚志万持股100%。

从股权上看，参花实业可以说是一个家族企业，值得一提的是，2014年，姚志万26岁的儿子姚巍加入参花面粉担任集团执行副总裁兼行政总裁。如今，姚巍也以固安县参花面粉有限公司总经理的身份站到了台前。

根据招股书显示，参花实业生产并销售多种面粉产品组合，除了普通的民用面粉还包括逾110种专门用作制作面包、油酥点心、 面条、水饺及蛋糕等特定食品的普通专用粉产品、逾10种热处理专用粉产品及适合制作多种食品的四种通用粉产品。

营收方面，2021年、2022年和2023年，参花实业的营业收入分别为5亿元、4.69亿元和5.44亿元，毛利分别为5043万元、6229万元、6876.9万元。

其中，普通专用粉目前仍是参花实业的主要收入来源。该项品类报告期内分别实现收入3.20亿元、2.62亿元和3.18亿元，占总收入的比例分别为64.1%、55.9%和58.4%。与此同时，参花实业的热处理专用粉自2021年投入商业化以来，收入规模由2021年的9697.0万元一路上升至2023年的1.42亿元，复合年增长率约为21.0%，第二增长曲线雏形初显。

客户方面，参花实业销售对象主要为B端企业。招股书显示，该公司向食品加工商及批发商销售产生的收入分别为4.21亿元、4.27亿元和5.25亿元，分别占总收入的84.2%、91.1%和96.5%。

但最近三年，参花实业的客户数量分别为298名、114名和92名，出现明显减少。对此，参花实业在招股书中解释，由于疫情原因，销售范围有所收缩，近几年主要集中在北部地区销售。

TO B端业务也让参花实业的整体业绩依赖于几大客户。报告期内该公司来自前五大客户的销售额分别为2.43亿元、2.89亿元和3.44亿元，占总收入的48.6%、61.7%和63.2%，其中第一大客户贡献的收入占比分别为27.0%、22.0%和19.0%。

参花实业的前五大客户之一，便是国内烘焙食品巨头达利集团，双方从2012年开始合作。不过招股书显示，参花实业向达利集团的销售额正持续下跌，由2021年的1.35亿元降至2023年的6441.9万元。

其在招股书中坦言：参花实业并不是几大主要客户的唯一供货商，倘若主要客户对产品的需求减少或主要客户出现任何不利的事态发展，他们对参花的面粉产品及面粉的副产品的需求 可能会受到影响，以致会对参花的业务、营运业绩及财务状况造成重大不利影响。

从财务方面来看，参花实业的经营活动现金净额已经连续两年为负数。不仅如此，参花实业2021年至2023年的银行及其他贷款分别为2.89亿元、4.73亿元和6亿元，资产负债比率分别为104.9%、147.5%和166.0%。这也能解释，参花实业此时迫切想要上市筹资的原因。

透过参花实业，一座隐秘的小县城浮现——河北固安。

固安不大，人口也只有56.48万人。但地理位置十分优越：固安县紧邻北京南部，距天安门50公里，与大兴区隔永定河相望，距北京大兴国际机场才8公里，古有“天子脚下”之称。

近几年，随着京津冀协同发展战略的开展，固安县作为第一关键要塞口，迅速布局前瞻性的产业，一座座产业园区拔地而起，经济发展突飞猛进：地区生产总值由2014年的185.6亿元提升至2023年的338.7亿元，成为河北省发展最快的县级市，从一个传统农业县蝶变为河北省经济强县。

“京南第一城”何以崛起？时间拉回2006年，国内电子信息产业巨头京东方将移动显示模组制造中心落户固安，成为驻扎于当地的首批企业。点下了一颗种子，引来了一片森林，柔性显示屏巨头维信诺也来扎根于此，电子信息产业集群初见雏形。

据《中国经济周刊》报道，在新型显示领域，在巨头的带领下，固安县集聚起京东方、维信诺、翌光科技等32家新型显示产业上下游企业，千亿级新型显示产业集群正加速崛起，新型显示产业营业收入占到全县工业总营收的“半壁江山”。

在航空航天产业方面，固安拥有中国航天科技集团和中国航天科工集团两大龙头企业，成功聚集了河北航天振邦精密机械有限公司等130多家航空航天企业，打造了航天研发、零部件制造、卫星导航三个板块，年产值超50亿元。

生命健康产业方面，依托肽谷生物医药产业园，集聚了生物医药、医疗器械、诊断试剂等企业60余家，形成了“研发孵化—生产制造—康养服务”三者联动的全产业链发展模式。

还有现代商贸产业，固安先后引入京津冀国际商贸城、京东智能产业园、申通快递北方总部等现代商贸物流企业45家，实现了现代商贸物流、电子商务、直播经济等业态融合发展。

经过数十年探索，固安因地制宜构建了当地特色产业链：以电子信息、航空航天、生命健康为主导，现代商贸物流为重点，临空服务、文旅康养、都市农业为辅的产业体系。

与数十年阡陌纵横的农田对比，现在隔永定河相望，固安县矗立了一座座高楼林立的产业园区，打了一场产业翻身仗。

所谓“固安奇迹”，讲述的还是那个朴素的道理：产业兴则城市兴。