特斯拉，崩了！
作者 | 斯丝
智谷趋势出品 | ID：zgtrend
马斯克的魔法失灵了。
昨天，马斯克在特斯拉二季度财报电话会议上，透露了以下几个重要信息：
“特斯拉将在明年上半年推出一款平价车型”
“Robotaxi的发布会正式推迟到了10月10日”
“预计明年年初开始，Optimus人形机器人将进行量产”
“FSD有可能在今年年底在欧洲和中国市场获得许可”
“方舟投资（ARK Invest）公司认为特斯拉的估值将达到5万亿美元，我想，他们可能说得对”
没想到，对于马斯克的“承诺”，资本市场却毫不买账。特斯拉，居然崩了！
财报发布后，特斯拉美股盘后股价大跌超8%。
25日，特斯拉股价继续暴跌，跌幅超12%，创下2020年9月以来最大单日跌幅，单日市值蒸发近900亿美元！总市值跌到6888.34亿美元。
这显然不在马斯克的预期内。
因为在上一次财报会议上，马斯克同样在业绩低于预期的情况下，宣布了Robotaxi和平价车型的发布进展。虽然也是只“停留在马斯克嘴上”，但却让特斯拉市值一日之间膨胀了4000亿人民币。
如今，马斯克“开过光”的嘴也失效了。这，到底是为什么？
先来看特斯拉二季度的业绩表现。
营收方面，各业务板块中，能源发电与储能业务最为亮眼。
汽车业务，二季度营收198.78亿美元，占总营收的85%。但其中，出售碳积分带来的收入8.9亿美元，同比翻了两倍多。真正的核心，汽车销售业务营收185.3亿美元，同比下滑9.3%，低于市场预期的187亿美元。
靠“卖碳”收入填充特斯拉在汽车业务上的“面子”，掩盖不了特斯拉汽车销量和利润双下滑的“里子”。
今年二季度，特斯拉在全球一共交付了44.4万辆汽车，比去年少了2.2万辆。
更糟糕的是，44.4万辆的交付量，主要靠的是降价促销和一些“不可抗力”因素。
报告期内，特斯拉在美国市场推出0.99%的购车利率，用“贴息”来刺激消费。
中国市场，特斯拉在今年4月宣布Model 3/Y/S/X全系降价1.4万元。
欧洲市场，由于销往欧洲市场的特斯拉多由上海超级工厂生产，而欧盟对“国产新能源汽车”即将开征的高额关税，提前刺激了一些购买行为。
更更糟糕的是，尽管降价促销让特斯拉二季度在全球的交付量环比有所上升，但在中国、美国和欧洲市场的占有率，却在以肉眼可见的速度下滑。
美国市场，《凯利蓝皮书》指出，特斯拉二季度在美国销量下滑了6.3%，市场占有率历史首次跌破50%。
中国市场，乘联会数据显示特斯拉的市场占比已经从2023年全年的7.8%下降至今年前四个月的6.8%。
欧洲市场，根据Motor 1的数据，特斯拉的市场份额已经从19.8%下降到17.2%。
特斯拉市场份额下降的同时，中美欧三地的电动汽车注册量都在不同幅度上涨。
特斯拉，已经危机四伏！
没想到，虽然不少友商都说要放缓电动化转型，但真正被“背刺”的却是特斯拉。
最糟糕的是，特斯拉曾经傲视群雄的净利润，以及曾经媲美豪华车的毛利率，创下历史新低。
报告期内，特斯拉经营利润16.1亿美元，同比减少7.9亿美元。净利润14.8亿美元，同比下滑45%。
这是由单车利润下滑传导上来的结果。
据海豚投研，现在特斯拉单车销售的毛利润5784美元，汽车销售毛利率13.9%，均为历史最低。
特斯拉将下降原因解释为：汽车交付量和平均售价下滑，AI项目的运营费用增加，以及重组的相关费用。
今年4月，特斯拉在全球范围内启动了一轮涉及超过10%员工的大规模裁员，支出一笔6亿的重组费用。
这是特斯拉降本增效的其中一个手段。
另一方式是：主动去库存，减少成本积压。
二季度特斯拉交付车辆44.4万辆，但产量仅为41.08万辆。说明在整个营收基本盘不达预期的时候，特斯拉约束新车生产，主动去库存，来保证账面上的现金流。
一句话总结，特斯拉二季度的表现：自动驾驶故事“性感”，汽车销售现实“骨感”。
问题在于，特斯拉是一家汽车公司，还是一支“自动驾驶概念股”？
如果是后者，那么特斯拉在汽车业务上的颓势，倒可以看成是特斯拉市值膨胀到5万亿美金前的前戏。
显然马斯克也是这样认为的。
“如果你不相信特斯拉的自动驾驶，就不应该持有特斯拉的股票”
“如果特斯拉明年实现不了无监督的完全自动驾驶（Unsupervised FSD），我会感到非常震惊”
在他看来，每一个买入特斯拉股票的人，都应该认可特斯拉最大的价值来源是自动驾驶。
某种程度上说，确实如此。
从马斯克在汽车-自动驾驶-人形机器人上的布局，以及他在自动驾驶上选择高度依赖算法的视觉感知而不是激光雷达的技术路线看，马斯克最终的目标是实现AI的完全自主决策。
汽车，只是最贴近C端、最能接触各种复杂和极端情况、最适合用于训练AI和算法的数据容器。
但就目前来说，志在靠自动驾驶撑起新的业绩和估值奇迹的特斯拉，最大的利润来源还是卖车。
而从汽车销售的角度来说，当前特斯拉的汽车基本面遇到了许多问题。特斯拉也在财报里写下：
“Decline in S3XY Vehicle deliveries”（Model S/3/X/Y 交付量下降）
首先是现有车型的老化。四款车型中Model 3和Model Y的交付量占比最大，在前几年产能完成爬坡后迎来第一次爆发。
但从目前下滑的市占率来看，在其他车企不断对标Model 3和Model Y推出平价新车型时，特斯拉新款研发的速度迟滞不前，市场份额也逐渐被蚕食。
不过，特斯拉在二季度财报中称，平价新车型有望在明年上半年开始生产。只是，特斯拉的新车将在与目前车型相同的生产线上生产，所以可降的成本幅度或许并不大，且会挤占现有车型的产能。
其次是在激烈的价格战中，特斯拉可降的成本空间目前来说已经不多了。
虽然特斯拉在新能源汽车时代当之无愧的一哥，但一哥最开始造车的时候并没有自研成本占比最大的动力锂电池，而是向松下和宁德时代抛去了橄榄枝。
不过，2020年，特斯拉发布自研的4680电池，并认定“4680电池技术能让电池成本降低50%”。最近，特斯拉称“攻克了技术难关”，计划在年底前量产装车完全采用干法电极的4680电池，或许未来能产生新的降价空间。
第三是纯电车的增长趋缓，未来较长一段时间，混动车型会是新能源汽车增长的主力军。根据Counterpoint研究机构的报告数据，2024年一季度，全球乘用新能源汽车销量同比增长18%，其中纯电车增长7%，插混增长46%。
且全球前三大汽车市场，插混销量增幅都超过了纯电。这对认为“纯电车才是未来”的马斯克来说，并不是一个好消息。
最后是来自地缘政治上的“不可抗力”因素。
欧洲市场从7月开始将对从中国出口的Model 3征收30.8%的出口关税，即便特斯拉上调了Model 3在欧洲的售价，也无法抵消这一成本。
而几乎可以“落幕”的美国大选对特斯拉而言也并不完全有利。
按照特朗普“上任首日就结束电动汽车激励政策”的公开表态，倘若特朗普入主白宫，可能阻碍美国市场的电动车发展，导致美国电动汽车整体销量预期下滑，市场转型放缓。
如此一来，燃油车和混动市场得以提振，特斯拉的潜在竞争压力也将扩大。
那么，自动驾驶能让特斯拉未来有更多可能性吗？
倒也不是不可能。
FSD是特斯拉在2021年推出的自动驾驶选装套件，是特斯拉等级最高的辅助驾驶套装，可以提供自动变道、自动泊车、智能召唤、识别红绿灯并在城市街道中自动辅助驾驶等功能。
今年3月底，特斯拉向北美部分用户推送了FSD V12的最新版，被称为自动驾驶领域的“GPT时刻”。从体验感来说，FSD V12能丝滑应对日常的复杂场景，减少乘坐者的恐惧感，并且可以短暂摆脱地图的限制。
目前，V12版本的FSD已经有180多万辆汽车使用，其总测试驾驶里程数已经超过了3000亿英里，比其他所有品牌汽车智驾的测试总里程数还多。
看上去很美好，不过，影响FSD规模化装备的最大因素是价格。实在是太贵了！
在美国，FSD买断价格已经降到了1.2万美元，今年又将每个月的订阅费用从199美元降到了99美元。
中国使用FSD的买断价格为6.4万元人民币，比“国产平替”普遍高了40%以上。
而且，尽管马斯克透露FSD的毛利率高达90%，但使用基数小，也支撑不起FSD的营收。
特斯拉推广FSD的方式是让用户免费试用30天，再进行后续收费。但中信证券曾预估，北美地区，特斯拉FSD在Model 3上的渗透率只有5%-7%，在Model Y上的渗透率为12%-13%。
更高的渗透率在高端车型Model S和Model X上。不过Model S和Model X在总交付量中的占比较小，今年二季度合并交付量约22969辆，仅占总交付量的5%左右。
事实上，尽管FSD具备出色的自动驾驶能力，但当前消费者在购买电动汽车上的核心顾虑似乎还没有从“续航和智能车机交互”转移到“高阶自动驾驶”上来。
无人驾驶出租车方面，马斯克表示将在10月10日的一个活动中展示特斯拉Robotaxi，但当被问及何时能提供首次无安全员的无人驾驶出租车服务时，马斯克显得不够肯定：
“这可能在今年年底实现，也可能会发生在2025年”。
他表示，对自己的预测“过于乐观”。
2017年，特斯拉在Model 3上陷入“产能地狱”，马斯克眉头一皱，直接睡在了工地帐篷里。
2018年6月的最后一周，特斯拉在Model 3上实现一周7000辆车的产能，顺利爬坡。马斯克高兴地第一时间发推特炫耀。
往后几年，特斯拉进入了大丰收的第一轮周期。
2024年，Model 3和Model Y销量下滑，大规模减产裁员，第一轮周期结束。
而被当作第二轮周期起点，并寄于众望的自动驾驶，却给市场浇了不止一盆冷水。
如今，资本热情暂时熄火，拒绝被“画饼”的投资者，都急切需要特斯拉拿出“压箱底”的实力了。
中产必须要调整预期了。楼市救市、地缘关系、整个社会的变化，都影响我们每一个人的决策。
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