文｜丁卯
编辑｜郑怀舟
来源｜36氪财经（ID：krfinance）
封面来源｜视觉中国
受国内降息幅度不及预期以及外围美股下跌调整影响，大盘指数连续阴跌四个交易日，周五在国家队重新下场后小幅收涨稳住盘面但最终仍收于2900点下方。指数方面，周内各大指数均呈现较大跌幅，其中，上证指数跌超3%，报收2890.9点；沪深300跌3.67%，报收3409.3点；深圳成指跌3.44%，报收8597.2点；创业板指跌3.82%，报收1659.5点。交投活跃度上，本周A股市场日均成交额为6281亿元，较上周继续下降3.66%行业方面，周内31个申万一级行业中，仅国防军工和环保维持小幅上涨，其余29个行业悉数下跌，有色金属（-7.08%）、食品饮料（-6.34%）和电子（-5.29%）跌幅居前。
近期，随着公募基金二季报的陆续公布，公募基金二季度的持仓表现浮出水面，为投资者勾勒出了一幅关于市场波动、投资策略调整及展望的蓝图。整体来看，2024Q2公募基金出现了主动偏股型基金规模和仓位继续下滑的趋势，同时机构大幅增配港股，A股配置中科技和电子的比重进一步提升，而消费占比持续下滑。具体而言，公募基金二季报可以归纳为以下四个特征：根据国盛证券的统计，2024 年二季度主动偏股型基金（普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金与平衡混合型基金作为统计样本）持股市值规模为2.96万亿元，环比回落 5.43%，市值规模连续第五个季度回落。二季度公募基金主动偏股型基金的资产总规模为3.60万亿元，环比回落 3.48%，流通市值占比也由一季度的 4.60%降至 4.49%。
图1：主动偏股型基金规模统计 数据来源：国盛证券，36氪整理
二季度基金的权益仓位继续普遍下调，主动偏股型基金权益仓位降低1.70%，达到 82.31%。其中，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到 87.83%（-1.33%）、86.03%（-1.34%）、72.97%（-2.52%）、和 51.01%（-1.04%）。
图2：主动偏股型基金仓位变化 数据来源：国盛证券，36氪整理
整体来看，受权益资产投资回报下滑的影响，主动偏股型基金的赎回压力和市场波动持续制约基金规模，二季度整体继续延续缩量趋势，但相比前几个季度，赎回压力有所趋缓，份额缩减节奏有所下降，市场信心边际提升。从行业仓位绝对值上看，2024 年二季报中，主动权益型基金持股所属行业占比最高为电子，占比达到 13.48%，且二季度占比环比上升 2.28%；A 股行业中占比第二高是医药，占比达到 9.82%，但环比上个季度仓位下降了0.93%；第三大行业占比为食品饮料，占比达到8.32%，环比下滑3.51%。
图3：行业仓位变动 数据来源：国盛证券，36氪整理
历史对比来看，当前基金的行业配置分化依旧显著，其中有色金属、通信、电子、交运、汽车、公用事业、电力设备、煤炭不仅仓位仍处相对高位，超配比例也处于历史高位，电子、通信和有色金属配置比重更是再度刷新了历史峰值；而建筑材料、商贸零售、非银金融、房地产、社会服务、计算机等不仅仓位降至底部，且超配比例也降至低位，其中房地产和商贸零售的仓位更是刷新了2010年以来的新低。从二季度相对变化上看，相比上个季度，机构对12个行业进行了加仓操作，其中加仓最多的为电子2.28%，其次为通信（0.97%）、机械（0.47%）、电力和公用事业（0.44%）；对17个行业进行了减仓，其中，食品饮料幅度最大环比下降3.51%、医药下降0.93%、计算机下降0.58%。剔除行业自身涨跌的影响后，根据中泰证券的统计，二季度机构主动加仓最多的行业为电子、机械和医药；主动减仓最多的为食品饮料、有色金属、电力设备和公用事业。个股方面，从绝对持仓看，2024年第二季度，公募前 20、前50 和前 100 重仓股持股占比较上季度分别环比变动 0.19%、2.07%、2.42%，分别达到29.62%、44.38%和 57.98%，重仓集中度进一步提升。主动偏股型基金A股个股持仓前五名为宁德时代、贵州茅台、立讯精密、紫金矿业和美的集团，与此同时，本季度，AI相关概念的工业富联、新易盛加仓明显，比亚迪、亿纬锂能、长江电力也晋升为20大持仓个股之中，而中国移动、中微公司、万华化学、天孚通信则跌出20大重仓名单。
图4：个股持仓概况 数据来源：中泰证券，36氪整理
从相对变化上看，二季度机构对电子、AI概念具有较强的加仓偏好，对白酒的减仓较为明显。其中，立讯精密加仓最多为126.19亿元，其次为比亚迪79.53亿元、新易盛76.9亿元、工业富联73.61亿元和中际旭创71.55亿元；减仓方面，贵州茅台当季减仓达到211.26亿元，同为白酒的五粮液、泸州老窖也高达99.87亿元和122.48亿元 。在剔除个股自身涨跌幅影响后，根据中泰证券的统计，二季度基金主动增仓最多的个股为比亚迪，其次为工业富联和立讯精密；主动减仓最高为贵州茅台，其次为宁德时代、泸州老窖和五粮液。整体看，二季度公募基金白酒重仓地位明显下滑，科技制造的重仓比重进一步提升。 
图5：个股持仓变动 数据来源：中泰证券，36氪整理
二季度，主动偏股型基金的港股配置仓位达到11.38%，环比提升2.38%，临近历史峰值位置。与此同时，A股配置虽然整体处于减仓趋势，但结构上出现了增配主板减配双创的趋势。其中，本季度主板仓位提升了0.52%，而创业板仓位回落0.35%、科创板回落0.16%，北交所回落0.01%。
图6：主动偏股型基金港股持仓变化 数据来源：国盛证券，36氪整理
图7：A股各板块仓位分布 数据来源：国盛证券，36氪整理二季度，主动偏股型基金的港股配置主要集中在科技方向的传媒(+1.3pct)、电子(+0.9pct)，同时红利方向的运营商、银行、公用事业也有不同程度的加仓。个股方面主要重仓的个股为腾讯控股、中国海洋石油、美团和中国移动，市值占比分别为2.25%、1.34%、0.86%和0.78%。
基金经理怎么说？宏观方面，根据二季报的观点，基金经理普遍认为在当前经济环境下，市场对经济的担忧主要集中在地产和内需的疲弱，未来需要更多明确的刺激政策出台来缓解市场对经济下滑的担忧。也正是由于这种不确定性的存在，使得市场明显缺乏信心，表现出了极高的风险厌恶。对未来的展望方面，基金经理之间则存在部分分歧，其中，银华基金的王海峰认为随着海外货币政策的转向，国内财政及货币政策将具备更大的发力空间，有利于经济的企稳回暖；景顺长城刘彦春认为，期待改革提升活力，也期待更多的提振内需的政策出台，相信资本市场会再次焕发蓬勃生机。但博时基金的过钧认为，地产调整基本上需要3-5年，现在讨论转向为时过早，在二季度经济增速可能低于5%的情况下，要提防相关刺激政策出台的突然性；睿远基金的赵枫则认为，当前对高股息公司的追逐已有一些趋势意味，成长股股价和估值虽然在过去几年经历了大幅回调，但企业盈利增长速度也明显下降，部分企业自由现金流水平较差，派息能力低下。市场行情方面，工银基金何肖颉认为，在下行有底、上行不确定的环境下，市场仍然以结构性机会为主。中欧基金的刘金辉和东方红的张锋则都认为，大公司、好公司的抗风险能力、综合实力更优，全社会的资源都出现了向头部企业集中的趋势，未来弹性更大。对于具体的板块表现上，部分基金经理对年内表现较好的红利板块产生了一定担忧，主要是担心估值过高、市场观点过分一致导致风险积聚等问题，其中，汇丰晋信的陆彬认为，红利板块部分公司的估值已经高于成长板块；睿远的傅鹏博认为，过去三年，资金在食品和新能源拥挤抱团，近期在红利和银行板块出现了类似现象；鹏华的陈金伟则认为，随着红利股的不断上涨和成长股的无差异下跌，当下买入红利资产的机会成本非常高；创金合信的王先伟则认为，现在需要思考一个问题，市场最热的这些高股息是一种热点趋势交易还是真正的高股息投资？而其他板块方面，二季报显示基金经理普遍看好消费电子、出口出海链条以及AI算力相关的领域。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。我们无意为交易各方提供承销服务或任何需持有特定资质或牌照方可从事的服务。
36氪旗下财经公众号
👇🏻 真诚推荐你关注 👇🏻
来个“分享、点赞、在看”👇
公募基金二季报揭示了哪些投资机会？
