宏观市场 | 采矿业、基础工业拉动利润恢复——评2024年6月工业企业利润数据

6月工业企业当月利润增速回升。6月规模以上工业企业利润当月同比录得3.6%，较前值上升2.9个百分点，高于2022、2023年历史同期水平。

在量、价、利润率方面，量跌价升，利润率小幅上升。从“量”来看，6月工业增加值当月同比下降0.3个百分点至5.3%，其中，计算机电子、化工、汽车制造等行业工业增加值均有回落。从“价”来看，PPI当月同比降幅收窄0.6个百分点至0.8%。从利润率来看，利润率上升，一方面受营收小幅增长的拉动，另一方面成本有所减少，6月成本收入比（每百元营收收入中的成本）84.8元，较上月减少0.6元。从累计成本变化来看，6月成本收入比为2024年内以来首次下降。

从资产回报率来看，2024年6月资产回报率小幅下降。资产回报率为利润总额与资产规模的比值，为剔除季节性影响，采用12月滚动平均值。2024年6月资产回报率为4.68%，为历史同期较低值，接近2023年水平。

从所有制看，各类型企业利润增速均保持正增长，其中国有企业、外商企业上升显著。6月国有、股份制、外商、私营工企业利润同比分别为11.3%、8.3%、5.2%、0.7%。国有企业当月同比由负转正，上升11.5个百分点，营业收入当月同比2.7%；股份制企业利润当月同比下降0.1个百分点，营业收入下降2.9个百分点至10.7%；外商及港澳台企业利润当月同比上升8.0个百分点，但营业收入降幅扩大至1.6%；私营工业企业利润当月同比较上月下降17.1个百分点，对应营业收入增速下降1.0个百分点至10.0%。

二、行业结构：采矿业、基础工业表现亮眼

我们按照行业特性将41个工业细分行业分为三大类，分别为：采矿业、制造业、公用事业三大类别。其中，制造业中28个细分行业[1]进一步分为五类：基础工业、内销轻工业、外贸轻工业、装备制造业、高技术制造业[2]。

从利润当月同比来看，采矿业、内销轻工业、基础工业增速较高，公用事业小幅上行；外贸轻工业、高技术制造业由正转负，装备制造业降幅扩大。采矿业6月利润当月同比由负转正，录得26.1%，前值-5.7%；内销轻工业利润当月增速为16.1%，增速下降2.4个百分点，但仍起支撑作用；基础工业较前值大幅提升，当月增速录得15.8%；公用事业利润增速下降，当月同比增速为2.1%，前值为4.9%。外贸轻工业和高技术制造业增速下降明显，较前值分别下降12.8、17.8个百分点，当月同比增速分别为-0.5%、-6.7%；装备制造业利润降幅扩大，当月增速录得-3.2%，下滑2.4个百分点。

从细分行业来看，基础工业、采矿业表现亮眼，消费品制造业表现分化，装备制造业降幅小幅扩大，高技术制造业由正转负。

第一，基础工业利润增速上升，受有色工业品价格上涨、钢铁需求回升的拉动，利润增速上升10.2个百分点至15.8%。其中，有色冶炼、化工、黑金冶炼均对当月利润有明显拉动，分别拉动2.1、1.2、1.2个百分点。根据国家统计局解读：“受房地产新开工面积降幅收窄、大规模设备更新政策效果显现等因素推动，钢铁需求有所回升，二季度钢铁行业利润实现较快增长，扭转了钢铁行业一季度全行业净亏损的局面；有色冶炼行业受产品价格持续上涨等因素推动，上半年利润增长78.2%，保持高速增长态势。”

第二，采矿业利润增速显著上升，受下游行业需求增加拉动，利润增速上升31.8个百分点至26.1%。其中，煤炭采选、油气开采、有色采选均对当月利润有明显拉动，分别拉动2.1、0.7、0.3个百分点。根据国家统计局解读：“随着‘ 迎峰度夏’和下游行业煤炭需求增加，煤炭行业利润降幅比1—5月份收窄7.0个百分点。”

第三，消费品制造业利润增速分化，内销轻工业拉动显著，当月同比增速16.1%，外贸轻工业由正转负，当月同比增速-0.5%。其中内销轻工业中的酒饮料茶、农副食品拉动作用明显，分别拉动1.2、0.5个百分点；外贸轻工业中的家具、纺织、文体用品有一定拖累，对利润拖累0.1个百分点左右。根据国家统计局解读：“国内消费需求有所恢复，叠加工业品出口增长加快、上年同期基数较低等因素，共同推动消费品制造业利润较快增长。上半年，消费品制造业利润同比增长10.0%，延续年初以来的两位数增长态势，增速高于规上工业6.5个百分点。”

第四，装备制造业利润当月增速降幅小幅扩大，当月同比增速-3.2%，细分行业表现分化，但累计同比6.6%，拉动利润2.2个百分点，整体上有力支撑利润增长。其中，运输设备、专用设备、通用设备仍有拉动，分别拉动0.6、0.5、0.5个百分点；汽车制造、电气机械对当月利润有一定拖累，分别拖累1.4、1.2个百分点。根据国家统计局解读：“随着制造业高端化、智能化、绿色化步伐加快，装备制造业活力不断增强，有力支撑规上工业利润增长。……分行业看，智能手机、集成电路、新能源汽车等高技术产品产销较快增长，带动电子、汽车行业利润分别增长24.0%、10.7%；造船业竞争力提升、订单快速增长，带动铁路船舶航空航天运输设备行业利润增长36.0%。”

三、库存：增速继续上升

工业企业库存增速继续上升，营收小幅上升。6月库存同比增速上升1.1个百分点至4.7%，营收累计增速与上月持平，录得2.9%，企业营收稳定恢复，产成品周转天数小幅下降，录得20.3天。工业企业目前正处于主动补库的过程中，补库力度仍较为温和。

分行业看，公用事业、高技术制造业、外贸轻工业、装备制造业、内销轻工业库存增速为正，采矿业工业库存降幅扩大。5月，公用事业、高技术制造业、外贸轻工业、装备制造业、内销轻工业库存同比分别录得18.0%、6.3%、5.4%、5.3%、2.9%；采矿业录得-5.2%，前值-4.1%。其中，外贸轻工业补库力度加大，较4月上升0.3个百分点；高技术制造业或受年初以来工业利润持续上涨影响，补库动力较大，库存增速持续上升，较4月上升2.3个百分点；装备制造业增速小幅上升，较4月上升0.3个百分点。

从相关指标36个月分位数来看，主要行业中，纺织业、金属制品业、燃气生产和供应业的库存增速分位数较高，均处于50%历史分位数以上；化学原料及化学制品制造业、农副食品、食品制造业、汽车制造等行业处于10%历史分位数以下。36个月库存分位数较低且营收分位数较高的行业有：医药、皮革制品、食品、化工、黑金采选、专用设备、煤炭采选、有色采选等。

注：
[1]注：制造业细分行业为31个，其中，其他制造业、废弃资源综合利用业、金属制品机械和设备修理业占比较小，对不同类别变化影响较小，且行业分类特性不显著，故暂不进行分类。
[2]注：基础工业包括：化工、化纤、橡胶塑料、非金属矿、钢铁、有色、石油共7个行业；轻工业-内销包括: 农副食品、食品制造、酒水饮料、烟草制品、木材加工、造纸业、印刷业共7个行业；轻工业-外贸包括：纺织业、纺织服装、制鞋业、家具制造、文体用品共5个行业；装备制造业包括：金属制品、通用设备、专用设备、汽车制造、运输设备、电气机械共6个行业；高技术制造业包括：医药制造、计算机电子、仪器仪表共3个行业。