嘉信理财：投资与大选
美国政党：选举事实
嘉信理财（Charles Schwab）莉兹·安·桑德斯（Liz Ann Sonders）、凯文·戈登（Kevin Gordon）
我们认为，从历史上看，保持投资一直是一种有效的策略，也是选举年及以后需要考虑的策略。
我们养成了不介入党派政治的习惯，因此，这份与选举相关的报告更像是一份“情况说明书”。作为想要深入研究与选举相关的政策提案（包括税收）的读者的附录，我们将向读者推荐我们的同事、立法和监管事务董事总经理迈克·汤森德（Mike Townsend）的出色工作（2024 年选举：看看候选人的税务提案和 2024 年选举：投资者应该知道什么）。
就是这样
下面，我们将介绍二战后时期（自 1948 年以来）的历史经济表现，以及标准普尔 500 指数整个时期（自 1928 年以来）的股市表现。让我们从经济开始，看看平均国内生产总值（GDP）和个人消费支出（PCE）。美国经济是一个庞大而复杂的系统，我们当然不会将经济中发生的一切归功于或归咎于总统。也就是说，当民主党入主白宫时，这两项增长指标都表现得更好。
资料来源：嘉信理财、彭博社，截至 2024 年 6 月 30 日。 PCE代表个人消费支出。
值得一提的是，在二战后美国经济经历的 14 次衰退中，有 12 次是由白宫的共和党人开始的，另外两次是由白宫的民主党人开始的。另一方面，经济衰退显然结束了，在这 14 次经济衰退中，有 10 次在共和党总统任期内结束，4 次在民主党总统任期内结束。
接下来，我们可以看看失业率，共和党总统领导下的失业率平均开始低于民主党总统领导下的失业率。然而，平均而言，共和党执政期间失业率上升，民主党执政期间失业率下降。更具体地说，在二战后时期，在任何一位民主党总统的领导下，失业率都没有上升，而在除了一位共和党总统之外的所有总统的领导下，失业率都上升了。
资料来源：嘉信理财、彭博社，截至 2024 年 8 月 31 日。杜鲁门的数据始于 1948 年。
让我们继续讨论股票市场。下表显示了标准普尔 500 指数整个历史上历任总统的任期，按四年的选举周期进行细分。重要警告：在分析股市行为时，过分重视政党及其对主要驱动因素远远超出政治范围的市场的影响是愚蠢的。
也就是说，这是数据。正如底部的汇总行所示，在民主党总统领导下的所有四个周期中，股市表现都较好。无论白宫的政党如何，选举前的一年历来对投资者来说是最有价值的，平均回报率最高，积极成果的比例最高。到目前为止，在这个周期中，市场在 2022 年（中期年）这一周、2023 年（大选前年）表现强劲，但鉴于市场迄今为止的强劲表现，今年的表现有些超常。
资料来源：嘉信理财、彭博社，截至 2023 年 12 月 31 日。
指数不受管理，不产生管理费、成本和开支，也不能直接投资。过去的表现并不能保证未来的结果。
我们内德·戴维斯研究中心的朋友使用道琼斯工业平均指数创建了下表，其历史可以追溯到 1900 年。由于控制白宫的政党并不是唯一的故事，NDR 将其分解为所有六种可能的结果，显示道琼斯指数的实际（通胀调整后）回报。如图所示，历史上最好的表现是民主党入主白宫，但国会分裂时（也是二战后时代最好的结果）。需要注意的是，历史上这种故障发生的概率不到 5%。第二好的表现——时间比例要高得多——是共和党入主白宫且共和党还控制国会时。另一方面，历史上最糟糕的表现是共和党入主白宫、国会分裂的情况（这是二战后第二糟糕的结果）。
资料来源：嘉信理财，©版权所有 2024 Ned Davis Research, Inc.
未经事先许可，禁止进一步分发。版权所有。请参阅 www.ndr.com/copyright.html 上的 NDR 免责声明。有关数据供应商免责声明，请参阅 www.ndr.com/vendorinfo/。指数不受管理，不产生管理费、成本和开支，也不能直接投资。过去的表现并不能保证未来的结果。
各行业表示：“全看经济”
继续坚持不将广泛的市场表现与谁控制白宫联系起来的主题，我们认为对于行业来说也是如此。虽然根据政府的潜在政策来预测领导层变动很诱人，但它往往最终会成为愚蠢的差事。历史表明，宏观经济力量在决定行业行为方面往往更为重要，下一张图就证明了这一点。
下面的被子图显示了自 1992 年以来每个选举年的行业表现（GICS 行业数据不再回溯）。从中可以得出一些结论。首先，领导力方面缺乏一致性。是的，科技股在三个选举年中一直保持着表现最佳的地位（当然，2024 年尚未结束），但它在 2000 年和 2008 年也经历了急剧下滑，使其在所有选举年的平均表现达到 3.6%，它排在第七位。
也许同样令人着迷的是，相对于主导增长三重奏（科技、通信服务和非必需消费品）而言，传统防御性行业（平均而言）表现更好，而这三重奏一直是后大流行时代的主要力量。这并不一定意味着选举年事实上就是规避风险的。考虑一下这样一个事实：消费必需品和公用事业的最佳年份分别是 2008 年和 2000 年；前者以房地产泡沫的破灭为标志，后者以科技和电信泡沫的破灭为标志。
资料来源：嘉信理财、彭博社，*截至 2024 年 9 月 27 日。
**所示平均值仅为选举年的简单平均值，不包括 2024 年，因为该年尚未结束。行业表现由以下 11 个 GICS 行业指数的价格回报代表：非必需消费品行业、必需消费品行业、能源行业、金融行业、医疗保健行业、工业行业、信息技术行业、材料行业、房地产行业、通信服务行业和公用事业部门。大市场的回报以标准普尔 500 指数为代表。截至 2018 年 9 月 28 日，GICS 扩大了电信行业并将其更名为通信服务。这将一些公司从非必需消费品行业重新分类到新的通信服务行业。过去的数据已更新以反映变化。虽然房地产板块于2016年9月推出，但标准普尔和彭博社提供自2001年10月开始的历史数据。指数不受管理，不产生管理费、成本和开支，不能直接投资。过去的表现并不能保证未来的结果。
平均专栏还强调了这样一个现实：平均而言，选举年的领导层并不一致。金融板块（属于周期性阵营）的平均表现最好，但紧随其后的是两个防御板块（主要消费品和公用事业），然后是另一个周期性板块（工业板块）。然而，还有更深层次的周期性因素（材料和能源）在后面支撑。事实上，人们必须努力确定上述被子中的业绩模式，这一事实证明，跨行业和行业内的多元化可以是一种有效的策略，尽管无法保证未来的业绩，但我们认为投资者应该考虑这一点，尤其是在选举年。
“政治”与“党派”美联储
当前选举周期中更令人沮丧的方面之一是，人们认为美联储在制定政策决策时让政治发挥作用，一些人认为美联储通过启动宽松政策来影响选举结果是出于政治目的。我们不相信这种想法。
是的，从结构角度来看，美联储在技术上是一个政治机构。美联储的职责由美国国会制定；美国总统提名理事会，包括主席和副主席。鉴于总统和国会议员均由美国公民选举产生，美联储的结构具有固有的政治因素。
但这并不意味着美联储有党派之争，尤其是在制定货币政策时。总统选举在货币政策决策中不发挥作用；事实上，历史上美联储在总统选举年调整政策的情况屡见不鲜。下图（由我们的同事库珀·霍华德制作）显示的事实是，自 1976 年以来，只有一个选举年美联储根本没有调整政策：2012 年。两者都与低通货膨胀率一致。 -全球金融危机时代，美联储试图在更长时间内保持较低利率，以期使通胀回升。时代已经变了。
选举不会影响美联储的行动
资料来源：嘉信理财、彭博社，截至 2024 年 9 月 27 日。
蓝色阴影区域代表民主党总统。红色阴影区域代表共和党总统。
但这才是真正的重点。美联储在临近选举月份或选举月份调整政策并非没有可能。 1976年和1984年，美联储在大选当月降息；它在1980年和2004年大选当月加息。即使看看过去的9月，1992年和2024年有降息，1980年和2004年有加息。
这应该会消除这样一种观念，即美联储最近的降息以及今年将进一步降息的前景本质上是党派之争。尽管美联储成员在过去几年中收到了种种批评，但很难说他们没有提前传达自己的举措。我们认为，认为货币政策是由选举和党派之争驱动的想法对投资者来说并不好，尤其是因为它在经验上是错误的。
最后的感叹号
作为股票市场策略师，让我们通过这份报告对历史市场表现进行另一个广泛的解读。同样，以二战后时期为例，如果投资者在 1948 年初向标准普尔 500 指数投入 10,000 美元，那么到 2023 年底，如果这些资金仅在共和党总统执政期间进入市场，该数字将增至约 312,000 美元。相反，仅在民主党总统领导下进行投资时，到去年年底，10,000 美元就增加到了 120 万美元以上。
资料来源：施瓦布金融研究中心，数据由晨星公司提供。
上图显示了如果投资者在 1948 年 1 月 1 日跟踪 Ibbotson 美国大型股票指数的投资组合中投资 10,000 美元，则在三种不同情景下的假设投资组合价值是多少。如果投资者仅在某个特定政党担任总统时进行投资，就会发生前两种情况。第三种情况是，如果投资者在整个期间都保持投资，将会发生什么情况。回报包括股息和利息的再投资。该示例是假设的，仅供说明之用。它并不旨在代表特定的投资产品。指数不受管理，不产生管理费、成本和开支，也不能直接投资。过去的表现并不能保证未来的结果。
任何人都应该感到羞耻，因为他们大声喊道，只有在民主党入主白宫时投资者才进行投资，情况会好得多。一位不在乎椭圆形办公室是被漆成蓝色还是红色的投资者，并将资金留在市场上，他发现初始投资增长到了近 3800 万美元。我不知道你们中的任何人怎么想，但我会拿下 3800 万美元，让 120 万美元和 30 万美元的人来决一胜负。
2024 年 9 月 30 日
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