马克谈天下（9）美国GDP上涨的隐忧

今年年初的2月28日，美国商务部公布了2018年美国的宏观经济数据：2018年第四季度美国经济增长2.6%，远低于去年同期的3.4%，然而全年经济增速达到了2.9%，距离预定目标3%还差0.1%。名义增速为5.2%，实际增速为2.9%，美国GDP总量首次突破20万亿美元，达到20.5万亿美元，稳居世界第一。

美国成为全球首个GDP总量突破20万亿美元的国家，这是美国综合实力的体现，然而在这强大实力的背后，美国经济还存在着一个不容忽视的问题。根据最新数据显示，2018年美国债务规模已经突破了22万亿美元。你没有看错，美国的债务规模已经超出美国国内生产总值2万亿美元。

对比起其它国家，排名第二的中国，2018年GDP总量首次突破90万亿元人民币，按照全年的平均汇率计算，折合13.6万亿美元，实际增长6.8%，名义增速为9.69%，同比上年增长了7.95万亿元，接近8万亿人民币，折合1.4万亿美元，相当于增长了一个澳大利亚的体量。

同时，排名第三的日本，2018年GDP总量为4.97万亿美元，实际增速为0.7%，增长率依旧很低。欧洲的德国在2018年实际GDP增速为1.5%，预计GDP总量为3.99万亿美元。

从人均GDP来看，2018年美国人均GDP为6.2万美元，日本人均GDP为3.9万美元；德法英三国的人均GDP分别是：德国人均GDP为4.8万美元，英国人均GDP为4.2万美元，法国人均GDP为4.1万美元；中国人均GDP为0.97万美元，印度为0.2万美元。

上周五，美国2019年第一季度的GDP报告出炉，GDP环比增长年率达到3.2%，远超市场普遍预计的2.5%左右，创下2015年以来第一季度GDP的最高增速。加上最近美股连续再创新高，让人们不禁联想，到底美国股市和它反应的经济是到了强弩之末，还是日正当中呢？美国股市是不是还有大幅上升的空间呢？

要推导出一个相对合理的预测，我们需要先看一看美国GDP的数据，以及它代表的未来走势。

从GDP中个人消费支出、国内私人投资、货物服务进出口以及政府消费与投资这四大因素看，2019年第一季度的每个因素都有利于GDP的增长。美国个人消费支出占美国GDP的70%左右，如果消费支出出现问题，美国经济不可能强劲增长。总体上，美国个人消费支出在第一季度稳步增长，为美国第一季度GDP增长提供了必要的基础。而个人消费增加和美国股市今年第一季度的靓丽表现高度相关。在经历了去年第四季度的股市大跌后，今年第一季度美国股市强劲回升。有了“股市”的财富效应，美国消费者就有了消费的动力和信心。在个人消费中，住房消费和医疗消费增速较高。然而，如果以个人消费支出占GDP的比重与其对第一季度GDP增速的贡献进行比较，其贡献度实际上并不突出，甚至可以说是较为平庸。

真正推动美国经济第一季度强劲增长的，主要是后三个因素。在国内私人投资中，知识产权类投资增幅最高;在政府消费与投资中，联邦政府的国防开支、州和地方政府的建设开支增速也较为明显。

不过，美国第一季度经济增速的最大贡献来源，却是美国对外贸易逆差的减少。按照贡献度，这一因素大概占美国第一季度3.2%增速的30%，大幅提高了1.03%。公允而言，如果不是第一季度美国对外贸易逆差减少这一效应，美国经济第一季度的表现将会非常中规中矩，远不至于如此亮眼。那么为什么在贸易战如火如荼的中期，美国对外贸易逆差会大幅减少呢，其中有个关键就是去年第四季度美国对外贸易逆差的大幅上升，就是说有相当多的“提前进口”，这个当然反应在随后的第一季度，美国对外贸易逆差会顺势大幅降低，后面的趋势大概率估计会是逐步回升。

还有一个重要的因素是库存，大幅上升0.65%，库存从好的方面来说，是对于未来经济发展有信心的表现，但是如果从负面理解，也有可能是生产产品的积压，具有不确定性，这部分可以解读为“提前生产”。

2019年第一季度，美国的GDP在大幅消化“提前进口”后降低贸易逆差，加上“提前生产”产生的库存，以及一部分的政府开支增加，当然，基础是稳健的个人消费支出，创造了一个新的短期高增长效应。后面还有很多的变量，包括贸易战，投资回流，民间债务的上升等等，总的来说，还是有不少的隐忧，短期的股市盛宴，会不会在某个拐点戛然而止，我们都无法预料，但是以川普连任为频率来分析，估计在明年11月以前大跌的概率也不大，但是后面持续创立新高也是有不少阻力。

美国GDP的大幅上涨，是大国重建的开始，还是盛世狂欢的尾声，我们都需要有清醒认识，对于美国经济，既要有经济持续辉煌的信心，又要有对付经济周期下调的准备。