蓝斯诺——关于庙旺陷弱 zz# astrology - 星座物语
P*5
1 楼
黄德志:
大幅反弹后再说一下市场系统的事：中国股市个股是以分子（业绩）驱动的，分子驱动
的个股可以穿越牛熊。但市场是以分母（风险偏好）驱动的，所以每一波大牛市或大熊
市都是风险偏好的极致改变，牛熊市反应的无业绩个股的暴涨暴跌都是人性在浮动，用
通俗的话讲就是咱中国人的“赌性”。牛市就是筹码从一批最谨慎的懂行的投资人逐步
转移到一批最无知无畏的赌徒手中，而熊市就是赌徒被逐步杀光的过程。这波牛熊转换
是没有基本面支撑的，也就是说大部分个股波动都跟业绩(甚至是分红)无关，比如乐视
网，一天的手续费都要2000万，这个公司一年的分红都没这么多，乐视网的暴涨暴跌基
本上都是一批赌徒在不停交换筹码，至于说乐视网的可能远大前景，呵呵，5年后你再
跟我说我也许还信。这波牛市的起来就是风险偏好资金的涌入的急剧提升，而熊市的到
来就是高风险偏好资金的逐步杀出局。5100点到3500点是把各种场外配资杀出局，个人
估计规模在15000亿左右，而3500点到2850点就是把牛市里用各种方法忽悠进来的高风
险等级的分级B杀干净（除了银行B、医药B和食品B之外的大多数的各种概念B全杀完了
），个人估计规模在6500亿元左右，合起来2万亿的资金足够博弈胜方吃饱了。中国证
券市场的残酷在于对有业绩的个股是正和游戏，但整个市场却是零和甚至负和博弈，所
以熊市一定是以某一方被杀光为终结，所谓“多头不死，熊市不止”。所以有人说如果
周末双降得话那么杠杆B的就不会被击穿，呵呵，我想说的是如果杠杆B不被击穿，那么
熊市就会一直持续到杠杆B被击穿为止，因为所有高风险偏好的资金都是熊市狩猎的目
标，当然这些高风险偏好的资金中间也包括了场内高风险偏好的两融盘，融资余额从2.
3万亿左右一路干到1万亿左右，可谓惨烈。那有人说不是还有股票质押融资盘吗？那个
还没爆呢，作为熟悉该业务的人，我想说的是你永远等不到。理由如下：1）股权质押
本质上是债权质押，他不是股票杠杆融资，其融出的钱基本上很少用在买股票，大部分
是用在实体方面（当然不排除部分绕道进来坐庄），一旦出现追保的情况可以通过实体
回转还贷的方式提升履约担保比，而不是卖股还钱，跟融资买股本质区别。2）股票质
押除少数股票给30-40%的折扣率，多数是给20-30%的折扣率，履约担保比基本在300%以
上，想要追保难度很大。3）跟场外配资和两融不一样，股票质押是质权优先，券商并
没有强平权，一旦违约，需要走场外法律程序，这需要时间。同时多数是限售股，是无
法场内卖出的，也需要走场外。还有大部分是大股东质押，本身追保资产充足，同时因
为量太大，也根本不大可能走场内处置，通过资管投行进行债务重组的概率更大。因此
，我偏向于对于主板大盘而言高风险偏好的资金已经杀光了，大盘大概率是见底的，至
于在创业板和中小板某些上继续逗留的高风险偏好的资金，希望上帝能挽救你。至于后
市，对做分子的投资者而言，其实在当前的背景下，中国重化工业进程基本结束，与之
相关传统的行业只会越来越难，一定会杀到胜者出清为止，这过程中基本上是有收入没
利润的。工业自动化（工控）和信息服务业（TMT）才是中国的未来，更应该在这方面
的找标的，但需要眼光和耐心等待合适的价格。医药和食品饮料是人类永恒的需求，只
要国家不乱，吃饭看病是一直要的。里面最优质的个股有两类，一类是老祖宗留下来基
本被独占的资源，如茅台、五粮液、老窖、同仁堂和白云山等，另一类是供需都无限大
，但中间渠道和品牌壁垒会伴随规模效应逐步强化，竞争对手很难跨越的，如伊利、双
汇、张裕（这些公司都力图在渠道上做足文章）。只要估值合理不贵，随便弄点玩玩问
题不大，如市场出现系统性风险大跌，大幅捡漏就是。祝大家好运。
大幅反弹后再说一下市场系统的事：中国股市个股是以分子（业绩）驱动的，分子驱动
的个股可以穿越牛熊。但市场是以分母（风险偏好）驱动的，所以每一波大牛市或大熊
市都是风险偏好的极致改变，牛熊市反应的无业绩个股的暴涨暴跌都是人性在浮动，用
通俗的话讲就是咱中国人的“赌性”。牛市就是筹码从一批最谨慎的懂行的投资人逐步
转移到一批最无知无畏的赌徒手中，而熊市就是赌徒被逐步杀光的过程。这波牛熊转换
是没有基本面支撑的，也就是说大部分个股波动都跟业绩(甚至是分红)无关，比如乐视
网，一天的手续费都要2000万，这个公司一年的分红都没这么多，乐视网的暴涨暴跌基
本上都是一批赌徒在不停交换筹码，至于说乐视网的可能远大前景，呵呵，5年后你再
跟我说我也许还信。这波牛市的起来就是风险偏好资金的涌入的急剧提升，而熊市的到
来就是高风险偏好资金的逐步杀出局。5100点到3500点是把各种场外配资杀出局，个人
估计规模在15000亿左右，而3500点到2850点就是把牛市里用各种方法忽悠进来的高风
险等级的分级B杀干净（除了银行B、医药B和食品B之外的大多数的各种概念B全杀完了
），个人估计规模在6500亿元左右，合起来2万亿的资金足够博弈胜方吃饱了。中国证
券市场的残酷在于对有业绩的个股是正和游戏，但整个市场却是零和甚至负和博弈，所
以熊市一定是以某一方被杀光为终结，所谓“多头不死，熊市不止”。所以有人说如果
周末双降得话那么杠杆B的就不会被击穿，呵呵，我想说的是如果杠杆B不被击穿，那么
熊市就会一直持续到杠杆B被击穿为止，因为所有高风险偏好的资金都是熊市狩猎的目
标，当然这些高风险偏好的资金中间也包括了场内高风险偏好的两融盘，融资余额从2.
3万亿左右一路干到1万亿左右，可谓惨烈。那有人说不是还有股票质押融资盘吗？那个
还没爆呢，作为熟悉该业务的人，我想说的是你永远等不到。理由如下：1）股权质押
本质上是债权质押，他不是股票杠杆融资，其融出的钱基本上很少用在买股票，大部分
是用在实体方面（当然不排除部分绕道进来坐庄），一旦出现追保的情况可以通过实体
回转还贷的方式提升履约担保比，而不是卖股还钱，跟融资买股本质区别。2）股票质
押除少数股票给30-40%的折扣率，多数是给20-30%的折扣率，履约担保比基本在300%以
上，想要追保难度很大。3）跟场外配资和两融不一样，股票质押是质权优先，券商并
没有强平权，一旦违约，需要走场外法律程序，这需要时间。同时多数是限售股，是无
法场内卖出的，也需要走场外。还有大部分是大股东质押，本身追保资产充足，同时因
为量太大，也根本不大可能走场内处置，通过资管投行进行债务重组的概率更大。因此
，我偏向于对于主板大盘而言高风险偏好的资金已经杀光了，大盘大概率是见底的，至
于在创业板和中小板某些上继续逗留的高风险偏好的资金，希望上帝能挽救你。至于后
市，对做分子的投资者而言，其实在当前的背景下，中国重化工业进程基本结束，与之
相关传统的行业只会越来越难，一定会杀到胜者出清为止，这过程中基本上是有收入没
利润的。工业自动化（工控）和信息服务业（TMT）才是中国的未来，更应该在这方面
的找标的，但需要眼光和耐心等待合适的价格。医药和食品饮料是人类永恒的需求，只
要国家不乱，吃饭看病是一直要的。里面最优质的个股有两类，一类是老祖宗留下来基
本被独占的资源，如茅台、五粮液、老窖、同仁堂和白云山等，另一类是供需都无限大
，但中间渠道和品牌壁垒会伴随规模效应逐步强化，竞争对手很难跨越的，如伊利、双
汇、张裕（这些公司都力图在渠道上做足文章）。只要估值合理不贵，随便弄点玩玩问
题不大，如市场出现系统性风险大跌，大幅捡漏就是。祝大家好运。
