高居半导体“食物链”顶端，ASML第三季度上演王者归来

公众号新闻

2022-10-20 11:10

文 | 美股研究社

作者 | Manjusaka

美东时间10月19日，光刻机巨头阿斯麦（ASML）周三公布了好于预期的第三季度业绩，并发布了强劲的第四季度业绩指引。

在芯片行业逆风之中，来自荷兰的好消息提振了美股市场对芯片设备制造商板块的信心。当日收盘，ASML上涨6.27%，应用材料上涨2.70%，Lam Research上涨2.49%，KLA Corp.上涨1.19%。

目前，芯片设备制造商板块整体估值正处于低位。与自身的历史倍数相比，ASML的估值似乎也已见底，这份财报是否会成为板块转向的契机？

需求持续强劲，股息加回购组合拳

根据财报，2022年第三季度，ASML实现了净销售额58亿欧元，毛利率为51.8%，净利润达17亿欧元。

值得一提的是，第三季度新增订单金额创历史新高，达到89亿欧元。

鉴于最近几周ASML一些主要客户，例如台积电和美光，下调了今年剩余时间的预期资本支出，该公司如此强劲的业绩令人意外。

ASML的第三季度业绩清楚地表明，尽管宏观经济面临挑战，但对半导体设备的需求仍然强劲。

投资者应注意，2021年也是ASML预订量创纪录的一年（260亿欧元，而2020年仅为110亿欧元），因此当时预计2022年新订单将有所放缓。然而，ASML继续享有强劲的预订量。

只有一个原因导致这一现象，即ASML的技术领先地位以及该行业未来十年的长期增长前景。

在业务盈利能力方面，ASML的营业利润率为33.5%，比前几个季度有所改善，但低于其2021年第三季度报告的36%的营业利润率。该季度的净利润为17亿欧元，净利润率29.4%。

不仅利润率修复，由于资产负债表强劲、债务水平低以及现金流产生能力良好，ASML还在上个季度通过股息和股票回购向股东返还了大量资本。

在上一季度，它支付了每股1.37欧元的季度中期股息，而第二季度支付的相同金额将在11月支付。

这意味着，根据这个季度频率，其年度股息预计约为每股5.50欧元，这意味着，在其目前股价，ASML提供约1.3%的远期股息收益率。

除了股息分配之外，ASML还在2022年第三季度进行了总额为10亿欧元的股票回购。

这些购买完成了其当前的股票回购计划，并且预计将在下个月的公司投资者日活动上宣布新的回购计划，因为ASML拥有强大的资产负债表，不需要保留大量现金，因此可以在不久的将来继续提供有吸引力的股东薪酬政策。

关于其前景，ASML预计2022年第四季度净销售额为61亿至66亿欧元，毛利率约为49%。

对于全年，ASML预计2022年营收约为211亿欧元。这意味着年增长率约为13%，略高于当前卖方对年收入206亿美元的预期。

估值偏低：股价与基本面脱节

伴随着有力的增长，ASML仍然是半导体行业中处于更有利地位的公司，可以从未来十年的半导体行业的长期增长趋势中受益。

ASML去年在其投资者日活动中更新了其中期目标，预计到2025年收入将达到最高300亿欧元。

这是一个相当保守的估计，因为ASML今年就将报告约210亿欧元的收入，从其不断增加的订单量来看，对其机器的需求并未显示出任何疲软迹象。

考虑到目前的卖方估计预计ASML到2025年将报告319亿欧元的收入，ASML可能会在下个月即将到来的投资者日上调其收入范围，因为其目标似乎已经过时。

同时，预计未来几年 EUV收入的权重将逐渐增加，鉴于其目前85%的订单与EUV机器相关，预计ASML的业务利润率也将增加。

这是其盈利增长的利好因素。在某种程度上，这解释了为什么从2022年到2025年，ASML的净收入预计将几乎翻一番，而同期其收入“仅”预计增长51%时期。

然而，在这些积极的基本面和增长前景下，由于一些供应链瓶颈影响其短期增长率和股市大盘疲软，ASML的股价近几个月一直处于下跌趋势。

根据其未来12个月的收益，ASML目前的预期市盈率约为24倍，远低于其2021年达到的峰值市盈率74倍的估值，也低于过去五年的历史平均水平（32倍）。

来源：彭博Bloomberg

对于一家在半导体行业处于领先地位且未来增长前景良好的公司而言，这一估值相对不高，其当前股价与基本面之间存在脱节。

结语

在芯片行业需求下行的情况下，ASML交出了一份亮眼的第三季度成绩单，凸显出这家光刻巨头的业务质量。

最重要的是，ASML的业绩增长回击了“供应链困境将导致公司成长势头减弱”的质疑。由于ASML是一个全球化的集成商， 90%的零部件来自于外购，所以市场会担心供应链问题对ASML造成的负面影响。

然而，ASML订单量继续增加并在本季度创下新纪录，说明光刻机市场需求只增不减。就算当下面临挑战，订单的积压也意味着，ASML在未来拥有可预测的收入流。

相比绝对龙头的市场地位以及未来几年增长空间，ASML当前预期市盈率似乎有点低。

END

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