恶性还是良性？接下来的通胀形势推演

公众号新闻

2022-10-24 23:10

▣作者：钟灏

▣来源：米筐投资（ID:mikuangtouzi)

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当下的中国，通胀形势让很多人摸不着头脑。

因为我们看到一半海水，一半火焰。一半是居民和民企如履薄冰、自发收缩，一半是国企、基建、国债、以及各地的城投平台在扩张。

民间自发去杠杆，是一种自我保护的条件反射。在面对不确定的工作、不确定的收入的未来，他们只能收缩。所以依照这个逻辑推演下去，那么社会应该是通缩的。

可是一看官方渠道，又明明是在注水，而且只要经济数据起不来，就有持续注水的动力。

所以很多人就迷惑了，通胀究竟会不会起来？

对通胀的判断，决定着你的投资动作和你的资产配置方向。

我先说一个核心结论，就是明年出现较高通胀的概率非常大。

逻辑是这样的：

官方和国企放水、民营企业和居民收缩，这种放水的渠道决定了：

生产效率会比较低。也就是增加了货币、却没有增加对应的商品。

这和民企自发扩张是差别巨大的。如果是民企自发扩张，信用派生虽然也导致会导致暂时的通胀，但由于它随即就投向生产，生产出对应的商品，所以这种通胀是短暂且温和的。但官方渠道就不一样了。

那为什么，财政和货币的双宽松从今年上半年就已经开始，下半年基本上到达了社会面，却没有出现显著的通胀呢？

除了民间在去杠杆这个原因之外，资金流出、外贸下降是另一大原因。所以才出现了汇率贬值的现象。

10月上旬，中国八大枢纽外贸集装箱吞吐量同比都已经转负，海运价格持续下行，已经很明显了。

那么当明年，美元加息进入一个缓和阶段的时候，资金流出就不会这么显著了。

所以到那时美元的外在环境也有助于推升国内通胀。

为什么能确信明年美元加息会放缓？

一个是美联储的部分官员已经开始吹风了，明确表示：

如果核心通胀显示放缓，就会明年某个时候暂停加息。

正如去年八月份他们放风要加息一样，一开始是极个别的官员放风，然后越来越多的官员加入，然后最终加息落地。

另一个是美国经济的衰退迹象已经很明显。美欧等国PMI都在回落，显示经济开始收缩。

这是美元的影响因素，我们再看另外两个影响因素。

一个是猪周期，一个是感冒管控。

众所周知，二师兄在我国的CPI构成中，比重较大。

9月份的CPI涨幅为2.8%，涨得最多的是食品类，食品类中又以猪肉涨幅最大。

鲜果上涨17.8%，肉类上涨16.0%，其中猪肉上涨36.0%，鲜菜上涨12.1%，蛋类上涨7.3%，粮食上涨3.6%。

猪肉接下来会怎么走？

关于猪周期的基本判断是：

今年五月上一轮熊市见底，6月开始上行。新的上涨周期将持续，尽管这一轮涨幅应该不会像2019年涨得那得猛烈（能繁母猪的存栏还一直在增加，产能并不太紧缺）。

在猪肉等食品涨价的推动下，也会带动cpi节节升高。

所以最近几个月高层对猪肉价格是密切关注，频频约谈养殖户、多次投放储备肉。

这是非同寻常的。

要知道，以前国家收储和放储，都是行情的后半段进行——当猪价跌得差不多接近尾声的时候，国家才收储；涨得涨不动的时候才放储。

这次之所以这么果断，就是不想让CPI制约货币政策的空间。

但这种约谈和投储没办法改变趋势性方向。

再说感冒管控这个因素。

放开会怎样？不放开又会怎样？

如果放开，民间信心就会起来。居民对楼市的心态会转变，民营企业的心态也会转变，敢扩产了，这些都会增加信用派生，增加水量。所以物价也会暂时抬头。但这种通胀危害性不大，因为这是居民本身“买”起来的通胀，企业的扩产也会增加商品供给，所以这种通胀不会太剧烈，更不属于恶性的。

否则的话，居民感受到的切肤之痛就会比较明显了。

如果新派生的货币不是进入生产领域，而是进入消耗领域、不产生效益或效益较低的领域。

新钱通过这些渠道注入社会，居民的购买力就会被稀释。这样的通胀就不能算是良性的了。

很多人可能并不理解，“效益低”意涵着什么？效益低的本质是“生产出来的东西不是民生所需”。

比如XX开支、给亏损的国企及城投平台兜底等等。

我们讲一个典型的例子吧，委内瑞拉。

委国过去几年都是恶性通胀的典型国家。2019年通胀率曾达到一般人不敢想的数字——7000%。

这么高的通胀数字，绝对不可能是放松银根、鼓励企业贷款这种信用派生的方式所达到的——因为越是鼓励企业贷款，越有可能导致产能过剩，反而陷入通缩。

那委国是怎么做到的呢？

由于前领导人开展了大规模的“国有化”运动，没收外资和民营企业，生产力急剧下降。而国企亏损之后，又由央行印钞来补窟窿——政府通过发行货币来为国企赤字融资。

这故事一点儿都不新鲜，在很多国家重复过很多次，每次都上演着同样的结局——陷入恶性通胀。

让人欣慰的是，委国终于放弃了这种自杀做法，开始开放市场，也不再为国企的亏损兜底了。降低关税，并且放弃了过去管控汇率的策略。很快，通胀率就降到了个位数，自去年9月以来一直保持在10%以下。

所以，聪明的你，应该懂了关注哪几点迹象来判断未来的通胀形势了吧。

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来源: qq

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