Snap与Pinterest，如何抉择？

公众号新闻

2022-10-27 11:10

作者 | Stone Fox Capital

编译 | 美股研究社

摘要

Pinterest不应以这种估值出售，因为Snap预计第四季度的广告收入将疲软。

这个社交图像网站有可能将用户的货币化程度提高10倍，与Facebook相媲美。而向商业的转变可以进一步提高ARPU值。

该股票价格便宜，是销售目标的 4 倍，有可能大幅增加收入。

Snap（Snap）因上周Pinterest（NYSE:PINS）下跌的假设，和第四季度的疲软指导下崩溃。由于广告业务不稳定，投资者必须谨慎地对Snap提供的数字进行仔细解读，因为广告业务并不总是能够为其他社交媒体公司提供直接解读。我的投资论点仍然是看涨Pinterest。

解读Snap的指导意见

每个投资者都需要明白，社交媒体公司都略有不同。Snap更关注的是面向一般年轻人群的社交信息。Pinterest专注于社交影像，其老年用户群体倾向于女性，而Meta平台(Meta platform)则拥有庞大的全球用户群。

所有这些公司都有不同的商业计划，随着不同的发展阶段和增长速度。如下图所示，这些社交媒体公司的收入增长趋势大致相同，但季度数据确实有所偏离。

Snap刚刚报道称，第三季度的收入增长了近6%。最大的问题是第四季度收入的指导，该公司对最初的9%增长率做出了一些“假设”，最终只实现了该季度的收入持平。

管理层基本上假设11月和12月的收入从2021年的水平下降，尽管本季度前20天的收入趋势高于第三季度的水平。具体来说，Snap认为品牌广告商在假期期间会控制广告支出。

Snap提供的最初的第三季度评论表明，本季度初的收入是具有挑战性的。事实上，早期的Q4数字远远强于Q3的数字，其中社交消息玩家最终产生了近6%的增长。管理层在2022年第二季度的投资者信函中发表了以下声明：

到目前为止，第三季度的收入与去年同期持平。前瞻性的能见度仍然极具挑战性，目前还不清楚我们在第三季度观察到的不利因素将如何演变。鉴于此，我们不打算为第三季度提供财务指导。也就是说，很明显，我们的收入增长率已经大大放缓，我们必须调整我们的投资策略。我们打算大幅放慢招聘速度以及运营费用增长速度。

在 8 月 1 日公布第二季度业绩时，Pinterest 在第三季度实现了中等个位数的销售增长。该公司几乎没有错过分析师的估计，因此目前5.3%的共识增长目标仍然稳固。

当然，问题在于Pinterest是否会降低对第四季度销售的预期。分析师在12月季度的增长率降至4.5%。考虑到对全球经济衰退的担忧，投资者不应该期望Pinterest管理层对广告市场提供更好的评论，但公司的观点波动性要小得多，而且可能更可预测。

专注于商业

正如上面的收入增长图表所强调的那样，所有这些公司在2021年都看到了巨大的收入增长，使2022年的业绩与危险的竞争相媲美。换句话说，投资者无法过多地解读2022年报告的增长率，第三季度试图超过去年的43%，而第四季度需要在2019年76%的增长率之上，去年达到20%。Pinterest在2019年第四季度仅创造了4亿美元的收入，而该公司在去年这一时期正试图超过8.47亿美元。

除了市场在过去几年的艰难竞争之后对当前增长率进行过多的推断之外，Pinterest正在推动对商业的关注。来自PayPal（PYPL）的新首席执行官正在努力将社交成像平台集成到提供通过Pinterest直接付款购买网站上发布的商品的功能。

商业机会有可能使公司摆脱对数字广告的市场依赖。随着Pinterest、Snap和Twitter（TWTR）等次级社交网站不断面临来自Meta和谷歌（GOOG，GOOGL）等市场领导者的压力，以及苹果（AAPL）改变隐私设置，这一领域的竞争正变得越来越激烈。该集团的成功秘诀是推动订阅或商务，以减少对不稳定的广告市场的依赖，并在内部控制庞大用户群的货币化。

首席执行官Ben Ready在6月底才开始工作。投资者不应该对以2023年为重点的商业推动抱有太大期望。该公司每季度只获得1.5美元的ARPU，为利用商务大幅提高收入提供了一个巨大的机会。

资料来源：品特瑞斯特Q2'22

在上个季度，Pinterest购物API带来的广告收入高于整体广告收入增长。该公司在购物功能平台上确实取得了进展，但Pinterest的目标是成为一个更像商业平台的平台，交易可以在网站上进行，防止用户为了进行业务而不得不离开图像平台。

Meta平台从每个Facebook用户身上获得了将近10美元的收益。更重要的是，Facebook更关注ROW用户，但盈利水平却低得多。如果Pinterest用户的货币化率与Facebook在不同地区的货币化率相同，该公司将产生如下季度营收:

美国和加拿大:9200万x 50.25美元= 4623万美元

欧洲:1.17亿x 1564美元= 1.83亿美元

ROW: 2.23亿x 4.00* = 8.92亿美元

总:7345美元

Facebook对亚太地区和ROW有单独的收费，平均每个用户约为4美元，而Pinterest只报告所有ROW的用户总数。

像Pinterest这样分成广告和商业收入的社交网站，随着时间的推移可以以更高的比率从用户身上变现。无论如何，只要与Facebook的arpu持平，该公司的季度营收就能达到73亿美元。从上图可以看出，即便是第四季度，分析师的季度收入目标也只有9亿美元。

无论如何，要建立一个更少依赖品牌广告、更依赖直接回应和服务的模式，Pinterest还有很长的路要走。在10月27日股市收盘后的第三季度财报和第四季度业绩指引中，重要的是该平台在商业方面的进展，以及能否像Snap那样恢复稳定的用户增长。无关紧要的是，由于宏观经济问题，过去几年难以超越艰难的竞争对手。

结论

不应该因为Snap对第四季度广告收入的假设而出售Pinterest。投资者应该关注通过专注于非常适合社交图像网站的商业活动，关注以更高的费率实现货币化的机会。

该股的市值降至150亿美元，未来几个季度将出现波动。

END

美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。

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