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多元化工业帝国早已成了业绩不佳、管理激励错位和资本配置差劲的反面案例。GE是扩张导致股东财富损失的典型代表，强生、3M和家乐氏都在分拆中。而尽管科技公司的CEO对“大公司病”不以为然，新的病株却恰恰在它们之中孕育流行。经典的新式大公司病症莫过于有一位野心勃勃又不会被问责的老板了——凭借双重股权结构大权在握的扎克伯格就是近日最受关注的案例，每年投入约150亿美元发展元宇宙的Meta上周裁员过万。Alphabet、亚马逊可能是下一轮目标。自10月底发布最新季报以来，Alphabet、亚马逊和Meta的股价均下跌了10%以上。科技公司的利润引擎面临压力——广告和云计算利润面临周期性逆风和竞争加剧，投资者正在质疑这些投资组合的逻辑。欢迎在商论App中搜索关键词【科技】，订阅阅读深度文章
《经济学人·商论》2022-11-14
What big tech and buy-out barons have in common with GE
大公司病蔓延
科技巨头和收购大王与GE有什么共同点
不受问责的老板、不断下降的资本回报和忍无可忍的投资者
... ...在大公司病的一些旧病株缓解的同时，新的病株又已出现。过去几十年里，数字科技和低廉信贷推动了现代经济的发展，公开市场和私有市场把信心和资本都集中投放到围绕这两个引擎不断扩张的企业帝国之上。在代表美国大公司的标准普尔500指数市值中，亚马逊、苹果、Meta和微软这五家大型科技公司占了五分之一，它们都将部分利润用于追求多元化（见图表1）。同时，低利率加上阿波罗（Apollo）、黑石（Blackstone）和KKR等私募股权公司所管理资产的爆炸式增长创造了庞大且多元化的公司股权投资组合，仅2021年，收购巨头就在全球花了超过了1.1万亿美元。
科技公司的CEO听到大公司病这个词就恼火。他们坚持认为，自己的多元化是由数字经济的逻辑和盈利能力推动的，而不是像老派的企业集团那样渴望管理一个由各种毫不相干的子公司构成的平衡组合。工程实力和获得数据的能力让产品开发得以实现规模经济和范围经济；捆绑销售和“数字生态系统”产生了需求侧协同效应。ITT曾经是美国最大的多元化企业集团之一，其老板鼓励员工和供应商从下属公司安飞士（Avis）那里租车。大型科技公司的产品之间的联系更是紧密得多，苹果的手表和耳机及它的电视剧和歌单都是iPhone生态系统的一部分。如果你成为亚马逊的Prime会员，在全食超市（Whole Foods）买羽衣甘蓝和康普茶会更便宜。然而，仔细观察就会发现，新旧两派之间有许多相似之处。科技公司的核心业务赚到的巨额利润为大规模攻城略地提供了资金。亚马逊的云计算业务原本只是为了支持它的电商平台，如今已占据行业主导地位，贡献了最多的利润，并提供资金让公司大笔下注娱乐业（例如以85亿美元收购拥有007系列电影的米高梅）、医疗保健业（以39亿美元买下基础医疗供应商One Medical）和航天业（亚马逊计划在其Kuiper卫星上投资超过100亿美元）。Alphabet利润丰厚的搜索广告和YouTube业务一直在补贴其亏损的云业务和“登月”部门，这两个部门在最近一个季度共亏损超过20亿美元。结果是大型科技公司现在在多个行业参与竞争，而且主要是相互竞争。... ...🔍 商论App内搜索关键词【科技】【GE】阅读更多精选文章
《经济学人·商论》2022-11-10
【首文】美国商业
Facebook与超大公司诅咒
积极的董事会和投资者对臃肿又自大的科技巨头有益
一九九七年，亚马逊创始人杰夫·贝索斯在第一封致股东信中写道，他的公司现在仍处在刚成立的“第一天”。他后来解释说，第二天意味着公司已是一潭死水，再往后就无人问津了。他为避免自满而发出的激昂呼吁在今天听来特别应景。Alphabet、亚马逊、苹果、Meta和微软这硅谷五大科技巨头长期以来一直是美国股市和经济的基石，奇迹般地兼顾了可靠的增长和盈利。但在经历了艰难的第三季度之后，今年到目前为止，它们的市值已经集体下跌37%。大约3.7万亿美元的市值灰飞烟灭。根据大数定律，科技巨头进入平台期是无法避免的。上一季度的销售增长放缓至9%，勉强高于通胀。随着它们规模越来越大，它们的发展已与经济周期捆绑在一起，疫情期间的数字热潮只是暂时掩盖了这一事实。智能手机、数字广告和流媒体的渗透率正在趋于平稳。随着核心业务放缓，巨头们正在涉足彼此的地盘，加剧了竞争。与此同时，它们容易患上“大公司病”。这种病的症状是组织臃肿和自大狂。看看巨头们最近在招聘、实验性项目、面子工程和建设数据中心上砸了多少钱吧。3月，五巨头的年度总支出首次达到1万亿美元，而且这些号称轻资产的公司的实体工厂价值已达6000亿美元，是五年前的三倍多。上涨的成本和膨胀的资产负债表导致资本回报率从五年前的60%以上降到了26%。五巨头中有三家今年不打算支付股息。... ...订阅商论享超值福利
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