疫情防控优化，乐观但别太兴奋｜春来之前，先要穿越冬天

直播间里，很多粉丝都提过让我推荐书单，就这个问题，我专门录了一期视频，供大家参考。视频放在文末。

从疫情优化二十条措施落地之前，到正式落地后，我都一直写文章讨论这个边际变化对于市场的重要性。

从11月04日的《风向变了！放松可期》，

到11月10日的《政治局开会讨论防疫！有哪些新信号？》

再到昨天的视频里，我都反复提到了一个对待市场和行情的重要变化：

风险资产的上行风险较大，可以乐观一些。

风险资产的细分里，又重点强调了：

对于商品市场，大概率先走一波系统性修复，而后进入基本面定价逻辑。股市被信心和预期问题压制得最久，其弹性也会最大。债市则在经济基本面因放松转好的预期之下出现回调。汇率贬值的压力，也会得到较大的缓解。

秦小明，公众号：秦小明风向变了！放松可期

最近以来，我们也的确观察到了相关资产如上所述的走势。与股市商品大幅反弹一样，国债期货的暴跌同样令人印象深刻。

上周五下午的直播当中，我也提到，行情往后看可以乐观一些。但就消息面的冲击来说，很可能二十条优化措施落地之后，各大资产也会较快Price-in，利好出尽。

周末出台的救助房地产的十六条，让今天的债券市场进一步"雪上加霜"。而更代表成长风格的创业板指数，也在信用回归的预期下出现回调。

总结来说，在强调三个核心定价逻辑（中国的防疫政策/中国地产救助/美国的通胀）发生重要边际变化后，可以对未来更乐观一些的同时，我认为有必要同时再和大家强调一点：

可以乐观，但也别太兴奋。

我昨天的视频里，对港股的看法提出了三句话：

短期看反弹，中期需观察，长期要回归。

这里稍微解释一下这三句话的意思。

短期反弹不用解释了，大家读懂。中期需要观察什么呢？观察相关公司的业绩兑现和美联储货币立场的边际变化。

长期要回归的意思，不是会回到前期高点，而是回归到新时代这些公司（尤其是科技互联网）的新增长隐含的估值中枢，我个人倾向于认为很难再回到过去。

就整个全球股市来说，尽管现在都就美联储因为通胀下行会放缓加息的预期达成共识（表现在股市债券与美元上），短期可能会维持一个反弹节奏。

当这个共识定价结束之后（很可能已经结束了），股票市场将进入新的定价逻辑：从美国经济基本面和美联储的新动向中寻找线索。

超鹰加息模式结束，甚至加息结束，也不代表美股就此开启牛市。

如果对此不够理解的同学，回去学习一下与当下最相似的1973-1974年的美国经济，美联储货币政策及大类资产的表现，就能明白。

简单说，股票定价，既和货币政策密切相关，也与基本面（宏观上表现为经济增长微观上表现为公司业绩）不可分割。两者的合力，又决定了风险偏好，进而决定整个市场的走势。

1974年，美联储因为衰退压力，停止加息甚至降息。但因为通胀一直高企，降息犹豫不够果断，且经济步入明显衰退，合力导致美股一整年暴跌。

这对当下的启示是：

市场需要高度留意的，不再是"how high"也就是加息到多高结束的问题，而是：

how long，也就是加息到某一个点位，会在这个点位维持多久的问题。

如果维持高利率时间较长，长到与前期金融条件过度紧缩和通胀一起导致美国经济进入衰退，那么美股走势来个近似版的1974也不无可能。

对于A股而言，底层逻辑与美股并无二致。

差别无非在于，美股的核心矛盾是通胀和可能的衰退。A股的核心矛盾是衰退何时复苏和可能的通胀。两大核心矛盾的时序不一样，仅此而已。

接下来，A股需要观察经济复苏的力度，尤其是地产链的走向。尽管我们看到了政策的友好，但预期落地后，是现实跟上还是依然拉垮，需要时间验证。

除去市场，在防控优化后，普通人的生活，也同样可以套用这句话：

可以乐观，但也别太兴奋。春来之前，先要穿越冬天。

对市场的态度，短期乐观后，要保持一份理智和谨慎。

对于病毒的态度，同样如此。

防疫边际优化后，人们的生活工作将受到更少的影响，对未来的收入预期也会边际改善，这些都是好事。

但是，优化也不是零成本的。

任何国家和地区，从疫情爆发到最后实现某种意义上的"共存"，都必然经历一段疫情快速爆发的"骚乱"时期。

在这个阶段，政府已经不再像过去一样不惜一切代价控制病毒。对于个体来说，感染病毒的概率自然比以往提高。

这时，有几点，特别值得大家理性重视：

1）建立起对病毒的科学认识，不轻视不惊慌。

2）依然做好防护措施，如戴口罩勤洗手等。

3）提前做好感染病毒的心理建设。

4）提前做好相关药物准备（感冒药退烧药止痛药等）。

5）做好易感人群的保护（有基础疾病的和老年群体）。

要记住，在春天到来之前，我们不能逾越即将到来的冬天。

我自己常常和朋友们说的一句话，以此结束今天的文章：

既要抬头望天，也要埋头看路。

只顾看着诗和远方，和只管埋头赶路，掉进坑里的可能性来说，并不更少。

P.s. 

对于"小明，能不能推荐一本书/书单？"的问题，我在下面的视频做了统一回答。我的文章和视频是相互补充说明的关系，由于文章只能一天发一次，一些更及时的消息，可能会发在视频号。大家一定也要关注视频号。

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