艰难的处境下，台积电终于等来了巴菲特

公众号新闻

2022-11-16 11:11

作者 | Michael Fitzsimmons

编译 | 美股研究社

摘要

在最近提交的文件中，巴菲特的伯克希尔-哈撒韦公司披露了持有台积电6010万股(约40亿美元)的头寸。

台积电是VanEck Semiconductor ETF的第一大持股人，也是全球表现最好的半导体制造商。

台积电(TMS)的股价在盘前交易中上涨了12%，因为有消息称沃伦•巴菲特的伯克希尔-哈撒韦公司以约40亿美元的价格收购了该公司6,010万股股份。台积电是VanEck Semiconductor ETF (SMH)的第一大持股者，占10.1%的权重，这也是我相对于其他半导体ETF购买该基金的主要原因。

如下图所示，台积电是公认的全球顶级代工半导体公司，苹果(Apple)和英伟达(Nvidia)前沿芯片的来源受到了2022年熊市的沉重打击。因此，台积电的表现不仅远远落后于标准普尔500指数，也远远落后于整个半导体行业。

今天，仔细研究为什么VanEck Semiconductor ETF是投资者在本十年的剩余时间和更远的时间里的一个很好的选择。

Data by YCharts

投资论述

正如我在过去在Seeking Alpha文章中所写的有关VanEck Semiconductor ETF和一般半导体公司的文章一样，持有半导体和半导体设备制造商股票的长期基本面理由与我一生中看到的一样乐观。

因为我在半导体行业工作了25年，今天，我们有强大的半导体需求。来自于大量的技术子行业:5G基础设施、智能手机、高速网络、物联网、高性能计算(“HPC”)、数据中心和用于在超大数据集上运行的AI/ML算法的硬件加速器。

对了，公司仍然在生产个人电脑和汽车，除了现在向电动汽车的过渡大大增加了每辆汽车的半导体含量。在这种情况下，半导体是21世纪投资者的必备品。

巴菲特在伯克希尔的团队显然知道这一点。在这种情况下，伯克希尔对台积电的投资是对该公司未来投下的信任票，它是安全的(或者是相对安全的任何投资)。

有了这些背景，让我们更仔细地看看VanEck Semiconductor ETF，看看它是如何让投资者为未来的成功做好准备的。

十大持股

VanEck Semiconductor ETF的前10只股票如下图所示。我认为，前10只股票在25家公司的投资组合中占了相对集中的59.5%：

Van Eck

如前所述，第一大持股公司是台积电，持股比例为10.1%。在这种情况下，VanEck Semiconductor ETF今天(11月15日，星期二)可能会有非常不错的表现。这家公司值得拥有这样的回报，这不仅仅是因为巴菲特持有大量股份。我这么说是因为看看台积电最新的经营业绩就知道了。

10月份的销售额同比增长56%。第三季度营收为202.3亿美元，同比增长36%。毛利率为60.4%，环比上升1.3个百分点，较2021年第三季度上升9.1个百分点。营业利润率为50.6%:环比上升1.5个百分点，较2021年第三季度大幅上升9.4个百分点(由于此前宣布的高端芯片价格上涨)。

GAAP的平均ADR收益为1.79美元，比平均ADR收益高出0.11美元。尽管业绩如此可观，台积电的预期市盈率仅为11.3倍(这还是在像素时间(上午9点32分)上涨11%之后的结果)。

将高端半导体外包给台积电的英伟达以9.5%的权重排名第二。考虑到宏观环境、此前的天价估值，英伟达今年的业绩并不好。该股在过去一年下跌了44%，但市盈率仍高达48倍。然而，英伟达是高性能半导体设计领域公认的领导者，在人工智能领域也确立了自己的霸主地位。

博通(Broadcom)以4.9%的权重排名第五。博通是我最喜欢的半导体公司，因为它的收益率(16.40美元/股的年度股息，或3.2%)和长期的资本增值记录。首席执行官Hock Tan已经确立了自己作为摇滚明星和世界上最好的高科技经理之一(如果不是最好的话)的地位，他进行了多次非常成功的收购。

最新的尝试是收购VMWare，为该公司已经强大的高利润企业软件业务再添一笔。但博通的核心仍然是它的高速网络开发平台(包括HW和SW)，这总是使公司在竞争中领先一步。AVGO今年只下跌了6.5%，远期市盈率仅为13.7倍。在我看来，这里的股票很便宜。

半导体设备制造商在前10大股票中占有相当大的比重。阿斯麦控股(ASML Holdings)、应用材料(Applied Materials)和兰姆研究(Lam Research)合计占投资组合的15.6%。正如我在最近的Seeking Alpha关于KLA Corp的文章中所说的:半导体设备制造商不是死钱。

如下图所示，这些公司今年遭受了重创。然而，在图表的右侧，注意从低点反弹。或许投资者已经注意到，政策给这些公司带来了巨大的长期利好，而且美国新计划的半导体工厂(包括台积电在亚利桑那州斥资数十亿美元新建的工厂)将不得不配备新的前沿半导体设备。

Data by YCharts

表现

直到2022年的熊市，VanEck Semiconductor ETF的表现一直都很出色。然而，今年无疑对其长期业绩统计产生了影响。尽管如此，请注意，该基金10年平均回报率为21.46%，还是相当不错的:

Van Eck

下图比较了VanEck Semiconductor ETF与两个同类基金的5年价格表现，包括SPDR S&P Semiconductor ETF (XSD)和iShares Semiconductor ETF (SOXX):

Data by YCharts

尽管XSD ETF在这段时间内的表现优于VanEck Semiconductor ETF，对投资者来说是一个不错的选择，但它的投资组合中没有台积电，在博通的权重也相对较小。在这种情况下，我相信在未来几年内，VanEck Semiconductor ETF的表现将超过XSD。也就是说，XSD是一只持有规模相对较小、增长较快的半导体公司的优秀基金。在这种情况下，我认为投资者可能会考虑在这两只基金(SMH和XSD)之间大致对半分配半导体类股。

风险

在周期的这个阶段投资半导体的风险是，2023年的严重衰退可能导致需求减少、利润率下降、利润下降和估值水平下降。

与此同时，在我看来，半导体的基本需求理论仍然是不变的(作为证据，请参考台积电最近报告和前面提到的增长数据)。

结论

在我看来，巴菲特带领伯克希尔-哈撒韦公司投资台积电，是对台积电乃至整个半导体行业长期未来的确认和信任票。正如我在这篇文章中所指出的，半导体行业已不再是2000年那种过度周期性的行业，当时该行业仍高度依赖个人电脑和汽车需求。

我重申我对VanEck Semiconductor ETF的买入建议，并认为它是那些希望在市场起落中建立和持有多元化投资组合的投资者的核心长期持有。

最后，我将展示VanEck Semiconductor ETF的五年图表并指出，尽管2022年出现熊市，但VanEck Semiconductor ETF仍明显高于2019年之前的水平。