浙江夫妇，拿下一个小电驴IPO

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你骑的小电驴又要IPO了。

投资界-天天IPO获悉，绿源电动车母公司绿源集团正式向港交所递表，拟在主板上市。如果顺利，绿源将会成为近年继爱玛之后又一个两轮电动车IPO。

绿源电动车在街上随处可见，但公司创始人却鲜少路面。公司创始人倪捷和妻子胡继红早年结缘于合肥，彼时倪捷在中国科学技术大学读书，妻子则就读于合肥工业大学。研究生毕业后，他们夫妇二人均成为宁波大学的老师。一次偶然机会，他们决定放弃“铁饭碗”，投身实业。1997年，绿源电动车诞生，主营两轮电动车（电动自行车和电动摩托车），最新一年销量为194.77万辆。

转眼二十五年过去。在当选2005年度风云浙商时，主办方给他的颁奖辞是——他是电动自行车的创始人，为浙江开辟了一个年60亿产值的新产业。如今，倪捷夫妇终于站到了IPO大门前。

穿梭在大街小巷的两轮电动车，被人们亲切的称为“小电驴”。一台小小电驴撑起大大的生意，雅迪、新日股份、小牛电动、爱玛纷纷IPO敲钟，现在两轮电动车还出现新物种E-bike，席卷欧美白领，就连腾讯也刚刚出手。两个轮子的电动车，这一门生意似乎远远超乎想象。

这是一对夫妇弃书从商的故事。

绿源创始人倪捷是一位60后，他出生于浙江金华，爷爷是工程师，父亲从事地质勘测工作。17岁的时候，倪捷凭借优异的成绩考进中国科学技术大学无线电系，本科毕业后又考上了本校研究生。后来，在一次高校联谊会上，倪捷邂逅了在合肥工业大学电力系统自动化专业读研的胡继红，两人擦出了爱情的火花。

1986年，研究生毕业的倪捷加入宁波大学担任工商及经济教师，成为宁波大学建校后的第一批老师。两年后，胡继红研究生毕业，也被分配到宁波大学，担任数学老师。夫妻双双成了大学老师，羡煞旁人。

后来为何选择创业？绿源电动车官方公众号中一篇《倪捷：我的40年》曾记录这段往事——那是1989年，夫妻俩回金华老家过春节，倪捷的三叔请他们到自己的工厂帮忙，主要帮助检查电子线路、排除故障，带领一班高中毕业的员工整顿生产工艺。几天下来，他们夫妇感受到这才是他们向往的工作和生活状态。经过深思熟虑，倪捷夫妇决定放弃“铁饭碗”，开始了工程师生涯。

多年后，倪捷在一家科技风险投资公司担任总经理。1996年，他在无意中看到电动车的发展机会，投资了一个电动车项目，胡继红担任项目组长。在一个简陋的地下室中，经过3个月无数次的失败后，他们终于造出第一辆电动自行车。

1997年，倪捷和团队生产了第一批电动自行车，并且成立绿源电动车有限公司，寓意“绿色能源”。

创业初期，因为蓄电池技术的不成熟，卖出去的绿源电动车电池遭到了退货。雪上加霜的是，1999年底一家电池厂突然问法院提起诉讼，控告绿源公司拖欠他们32万元的货款，最终倪捷借钱渡过难关。

为了解决蓄电池的质量问题，倪捷专程北上拜访了蓄电池国家中心和协会的专家和领导，还考察和拜访了部分蓄电池厂家的企业领导和技术人员。同时，在工作之余他又对蓄电池的技术性能等问题进行了认真的钻研，由此掌握了大量的数据和相关技术问题。

时间来到2001年，绿源推出爆款车型"THD9"，这款被内部冠名为"发财车"的车型帮绿源还掉了老账，并实现了10万元的盈利，这笔钱在当时并不算小。

转折点是在2003年，当时非典爆发，群众为了减少乘坐公共交通工具的接触，纷纷买了价格便宜的电动车，整个行业迎来一波爆发。但麻烦很快出现——随着电动车数量剧增，多个城市以电动自行车不易管理、电池造成污染为由开始禁止销售电动自行车，整个行业面临生死关头。

为此，倪捷联手行业内上百家企业奔走呼吁，一次一次面向媒体为电动自行车“正名”。终于转机出现，《中华人民共和国道路交通法》通过，正式将电动自行车划分为非机动车类。

经此一役，严把质量关成为电动车行业的生命线。2008年，绿源在行业内首家引入焊接机器人，为生产更稳定的车架等铁件提供保障，极大提高了车架品质的稳定和结构的安全。次年，绿源北方基地正式投产，首批电动车合格下线。

2011年，倪捷获得“时代骑士”勋章，表彰他在电动车行业做出的突出成就与贡献。同年，绿源喜获观光车生产许可，绿源非两轮车电力交通工具得到官方认可。

风风雨雨25载，如今电动自行车走进千家万户。亲历了一个行业从蛮荒走向成熟，倪捷即将迎来人生的第一个IPO。

招股书显示，IPO前，倪捷、胡继红分别持股为41%，倪捷、胡继红一起持股为4.77%，夫妻两人共持股86.77%。目前倪捷担任绿源集团执行董事兼董事会主席，胡继红为执行董事兼CEO，女儿倪博原为绿源集团的市场营销副总裁，这无疑是一个家族企业。

通俗地说，这是一个靠“小电驴”撑起的IPO。

招股书显示，绿源集团是国内最早一批进入两轮电动车行业的公司，产品涵盖电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车三大品类。其中，液冷电动车系列搭载绿源独有液冷电机，可以做到持久续航，是绿源集团的主推产品。

总部位于浙江金华，绿源集团在浙江、山东及广西分别设有生产基地，截至去年底年产能为210万台。绿源集团主营的两轮电动车（电动自行车和电动摩托车），2021年销量为194.77万辆。

小电驴的江湖不可小觑。根据弗若斯特沙利文的报告，绿源销量在中国排名第六，市场占有率为3.9%。两轮电动车行业的头部企业是雅迪和爱玛两家公司，雅迪去年销量为1386万台，爱玛为835万台，市场占有率分别是27.9%和16.8%。

再来看看营收情况——招股书显示，绿源电动车2019年、2020年、2021年及2022年上半年营收分别为24.94亿元、23.78亿元、34.18亿元及19.98亿元；绿源电动车2019年、2020年、2021年经营利润分别为8653万元、4351万元、6852万元，6183万元。

目前，绿源电车也开启了高端布局。据招股书，2017年起，绿源集团进入智能化领域，启动对智能安全、智能续航、智能防盗三大系统的布局。2022年上半年，绿源集团的两轮电动车产品中，有约10.7%的定价在高端范围之内。打开绿源淘宝官方旗舰店，电动车单价在1500-6000元之间。

此外，绿源主要采用的是经销商模式。主要通过经销商销售产品、提供售后服务，同时也以线上渠道、企业及机构客户等渠道为辅助渠道。2019到2021年，绿源集团销售成本分别21.53亿元、20.92亿元、30.31亿元，其中2021年同比增速44.9%，2022上半年同比增速25.3%也高于营收同比增速。这也意味着企业的销售成本增速会较快。

广告植入方面，绿源也不吝啬。去年的《清平乐》、《有翡》、《巡回检察组》等年度热门大剧，《同一屋檐下》、《少年之名》、《脱口秀大会》、《这！就是街舞》等火爆综艺，都有绿源不同方式的品牌投放。在今年的《向往的生活》、《嗨放派2》、《二十不惑2》等聚焦年轻人的热门综艺与爆火电视剧中，绿源的身影都可以看到。

不过招股书也提到，近年来，由于锂供应短缺、新能源汽车及储电行业对锂的需求旺盛，锂离子电池价格大幅上升。2019-2021年，其原材料和零部件成本占同期销售成本总额的92.1%、91.8%、91.5%。

基于此，绿源集团这几年的毛利润增速不佳、毛利率走低。从2019到2021这三年，公司毛利润分别3.41亿元、2.86亿元、3.87亿元；毛利率13.7%、12.0%、11.3%，持续走低最近的2022上半年，绿源集团毛利率甚至跌破10%，为9.9%，1.98亿元。显然，绿源的未来之路，依旧需要披荆斩棘。

坐拥14亿人口，中国电动自行车江湖庞大，这里撑起了一家家上市公司——雅迪、新日股份、爱玛.....大家熟悉的小电驴都上市了。其中2016年5月，雅迪控股登陆港交所；次年新日股份登陆上交所，成为A股“中国电动自行车第一股”；2021年6月，爱玛科技在上交所主板挂牌上市，目前三者市值分别为——441亿港元、41亿元、293亿元。

近几年，又杀出了高端定位的小牛电动，以及2019年开始涉足两轮电动车业务的九号公司，它们主攻中高端市场。

根据中国自行车协会数据，2021年我国电动两轮车社会保有量达到3.4亿辆，预计2022年将达到3.5亿辆。这个数字相当于每4个国人就拥有一辆两轮电动车。

国内两轮电动车玩家众多，存量巨大，俨然渐渐走向饱和。这时，一个更为庞大的市场出现了——出海。这里有一个时代背景：随着不少国家陆续发布各自的燃油车退市时间表和针对电动两轮车的购车补贴及产业扶持政策，中国两轮电动车市场迎来一个千载难逢的机会。

比如，为推广绿色低碳的生活方式，在欧美购买E-bike还有政府补贴。2021年11月，美国众议院通过《重建美好未来法案》，根据法案购买两轮电动车的国民，可以拿到新车购买价格30%的税收抵免，欧洲各国则更早就推出了E-bike的补贴政策。

没错，相比于两轮电动车，欧美更流行E-bike——电动自行车，低碳环保满足骑行需求，深受欧美骑行人群欢迎。

不久前，深圳市十方运动科技有限公司（简称“十方运动科技”）最新发生工商变更，其中新增股东——广西腾讯创业投资有限公司、珠海玥和企业管理咨询中心 (有限合伙)。这家创业公司主营业务是品牌为「TENWAYS」的电助力自行车，目前推出两款车型，最低售价为1499英镑，折合人民币约12000元。

更令人惊讶的是，这家自行车背后的投资人阵容还出现了高瓴、钟鼎资本、华映资本、高鹄资本等一众知名投资机构的身影。

无独有偶，本月初，Horwin（号外）母公司常州浩万新能源科技有限公司宣布完成亿元级天使轮融资，由XVC等多家机构投资。据公开资料显示，Horwin（号外）主攻摩托车市场，并将以纯电为驱动动力。更早之前，今年2月，派电科技完成近亿元人民币的Pre-A轮融资，由联想创投投资。这是一家专注于研发智能电动摩托车的出行科技公司，创始人在出行和新能源出行行业深耕多年。

放眼行业，随着全球市场碳中和计划的临近，更严苛的排放标准、更高额的新能源补贴及路权优先权都将加速落地，传统燃油摩托车企业将面临严苛的碳排限制，全球电动摩托车市场，未来电动摩托车销量年均增速预计将超过35%，市场整体空间巨大。

这是一波属于中国创业者的机遇。我们作为制造业大国，国内两轮电动车行业经历数十年激烈竞争，积累了丰富的产业和运营经验。而坐拥供应链优势的中国团队，完全可以把中国两轮电动车卖到世界各地。

接下来，中国小电驴会在海外上演什么的故事？我们拭目以待。