业绩大幅下调
公司近期下修23年户储至35万套（此前50万套预期）。
户储下调，但大储增加。
户储板块业绩下修3亿至7亿，大储板块上修业绩4-5亿至14-15亿。
点评：
户储：短期略低于预期，中长期保持乐观
考虑到公司业务强项还在大储和地面电站相关的逆变器业务，从公司户储发展态势上看，依旧保持强势，21年户储出货大概3000套，22年预计6-7万套，增长30倍；23年35万套，同比5倍增长，整体呈爆发性增长，随公司渠道业务逐步发力，未来户储发展充满信心。具体对业绩影响上，这次户储出货预期下修，户储业绩较我们上次测算下修3亿左右。
大储：保底15GWH出货预期，盈利能力保持乐观
公司预计23年大储至少出货15GWH，盈利能力保持乐观，据我们测算22Q3公司大储净利率4-5个点，考虑到国内外大储需求爆发，以及模块IGBT偏紧，预计公司23年大储净利率会好于22Q3，假设23年单价1.6/wh，23年大储收入240亿，按照5-6%净利率估算，大储明年贡献业绩14-15亿，超此前市场预期4-5亿（此前预期10亿）。
其他板块：维持此前预期。
综上，当前看户储板块业绩下修3亿至7亿，大储板块上修业绩4-5亿至14-15亿，逆变器板块业绩维持130GW出货预期，单瓦2.5-3分钱，贡献35亿左右；EPC预计明年预计贡献4-5亿，叠加风电变流器等业务贡献业绩，明年维持此前60亿业绩判断，继续重点关注。
此前23年出货目标同比增速400%，但年底由于欧洲安装工人有限，导致出货节奏受到影响，今年出货下调至0.6GWh，保守起见在预计同比增速不变的情况下23年出货也下调至3GWh，且其他业务（除户储逆变器外）并未下调，公司表示此次下调仅仅是对于此前较为乐观的出货节奏的修正，并不代表对明年欧洲户储需求的下调，明年行业翻倍增长的指引不变。
我们的观点：此前预测23年业绩58亿，构成为：110-120GW逆变器（33-36亿）、15GWh大储（净利率3%，7亿）、5GWh户储（净利率10%，净利润10亿）、5GW户用系统（5亿）、大型地面电站EPC（2-3亿）、发电+风电变流器与其他亏损业务对冲。此次户储出货下调至3GWh，理论上对净利润影响约4亿，但由于我们此前对大储、EPC业绩预测均较为保守，如22Q3公司储能系统集成净利率已显著修复至7%（Q1为3%），考虑到大储及EPC业务的盈利改善对2023年业绩弹性较大且此前预测假设偏保守，我们认为当前无需下调公司22-23盈利预测。
可能有个中等程度的回调，然后机构可能会进去。
整体市场：
普遍认知病毒毒性已弱，选择冬季放开对投资生产制造影响小于旺季时再放开。市场可跳过短期基本面下滑，直接反应后疫情时代基本面。基本面弹性最大的还是在出行链，股票弹性大的在部分可选消费和制造。
无论短期疫情进展如何，除非出大规模消费券等强刺激，明年整体经济恢复力度很难强劲，市场缺乏空间，短期预期反应得很快，后续还得回调。
重要声明：本公众号过去、现在、未来的观点，仅代表我个人看法，仅供交流，不构成任何投资建议。我看好的，接下来，也有可能跌腰斩。
微信扫码关注该文公众号作者
戳这里提交新闻线索和高质量文章给我们。
来源: qq
点击查看作者最近其他文章