人工智能“显威”，英伟达和美光坐上“快车”？

公众号新闻

2022-12-05 05:12

摘要

在这个容易出现衰退的经济中，我认为AI是顺风。

Meta（NASDAQ:META）是第一个验证这一有利因素的公司，因为它裁员了11,000名员工，但计划增加资本支出预算以进一步推动人工智能。

正如我在第一篇文章中所说，英伟达（NASDAQ:NVDA）和美光（NASDAQ:MU）是在经济顺风时期AI的两个最大受益者。

作为投资，每个人都有自己的优势；英伟达的收入增长跑道最长，但美光的风险较低，具有良好的反弹潜力。

在容易陷入衰退的环境中，投资者没有看到每个行业或企业的本来面目，而是倾向于关注他们的整个投资组合。我甚至听到我的一些Tech Cache成员问，“由于迫在眉睫的经济衰退，现在不是购买XYZ的好时机吗？”

但某些行业与其他科技行业之间存在界限，有时这些行业内的某些股票也存在界限。科技世界的这些角落之一是AI（人工智能），因为AI将在曾经需要的领域取代人类的努力。关键是了解这一趋势的商业受益者，不一定是它的用户。

如果你读过我关于衰退逆风如何成为AI顺风的第一期文章，你就会知道Meta在其最新收益报告中承诺的内容。

但利用这些顺风才是重要的。

有几家处于顺风的中心，包括英伟达和美光。这是为数不多的受益于人工智能加速发展的人中的两个。

现在，Meta并不是唯一一个进军AI领域的公司；从谷歌(NASDAQ:GOOGL)到亚马逊（NASDAQ:AMZN）再到微软（NASDAQ:MSFT），几乎所有北美云提供商都在深入推进AI。但Meta代表了最主流的一种，因为它通过广告定位和内容审核直接依赖人工智能来获取收入。其他公司将AI用于云客户，但他们并没有直接提高目标以从广告逆风中恢复过来。

Meta明确表示，其支出在2023年将增加，同时应对有史以来最糟糕的增长。许多投资者和分析师在表示将缩减其2022年第一季度财报电话会议后，对管理层继续投资metaverse的决定表示不满。虽然这种管理上的玩笑是一个有效的批评，而且我同意这一点，但我发现关键时刻是公司计划的2023年资本支出增加的原因，除了增加的运营费用。

在我们对数据中心、服务器和网络基础设施的投资推动下，我们预计2023年的资本支出将在34-390亿美元之间。2023年，AI能力的提高将大大推动我们所有资本支出的增长。

——Meta Platforms Q3'22收益新闻稿

但故事还在继续。

就在公布收益两周后，Meta宣布裁员11,000人，这在公司历史上尚属首次。显然，这11,000名员工与让Meta恢复收入增长无关。

由于它将投资从员工人数转移到人工智能，并表示，“我们2022年85-870亿美元的支出前景也保持不变，其中包括我们预计将在2022年第四季度记录的与遣散费相关的估计费用。”它已经在盈利之前考虑了这一举措，尽管部分非影响可能是因为它将在2023年第一季度进一步收费以完成裁员。

最初，如收益发布中所述，Meta计划在2023年将资本支出增加到365亿美元的中点。这本应高于2022年的预期325亿美元。但是，裁员文件包括更新的费用和2023年的资本支出指南。它现在预计资本支出在340-370亿美元的范围内。这使中点达到355亿美元。

不管具体数额如何，它都指出人工智能是同比增长的原因。这意味着，如果Meta达到其2023年资本支出指导的中间值，我预计随着时间的推移，该指导将趋向于该范围的高端。仅AI投资就会有30亿美元。正如它在上面的资本支出指导声明中指出的那样，这是用于支持该AI计划的服务器和基础设施的所有其他资本支出之上的。

Meta正在大力投资人工智能，而每个人都知道Meta在收入增长部门遇到了麻烦。但正是由于这个确切原因，Meta正在推动投资。为了在宏观经济原因和苹果（NASDAQ:AAPL）iOS目标变化之间的这些强大的广告逆风中生存下来，它必须使用AI来恢复增长。没有其他答案。

这表明一家陷入增长困境的公司如何加大对AI的投资。这不是它是否发生的问题，而是它发生在谁身上的问题。

这也是谁受益的问题。

英伟达和美光将在2023年

从AI中受益匪浅

正如我在6月份的文章中指出的那样，英伟达和美光是这一AI顺风的两个最大受益者。英伟达通过将其硬件与其长期存在的软件堆栈相结合，成为加速AI计算领域的领导者。美光从硬件方面受益，并继续与英伟达建立密切的关系，利用英伟达销售的高性能硬件中使用的GDDR6X内存等突破性技术。

一方的成功有益于另一方，这种积极的反馈循环推动这两家公司在人工智能驱动的经济中脱颖而出。

英伟达在为其客户提供AI硬件和软件方面至关重要。H100数据中心GPU是英伟达先的AI加速硬件，基于其Hopper架构，继承了A100Ampere架构。最有趣的是，拥有和运行H100比A100更便宜（初始价格标签之外），并为超大规模升级提供了动力。

与上一代产品相比，H100还提供了令人难以置信的价值，以获得同等的AI性能，它的总拥有成本降低了3倍，同时使用的服务器节点减少了5倍，能源减少了3.5倍。

——Colette Kress，首席财务官，FQ3'22财报电话会议

它不仅在性能上占据主导地位，而且英伟达在数据中心GPU市场份额方面处于领先地位，从80.6%到90%不等，具体取决于计算中包含的硬件及其用途。但是，无论份额如何，没有人质疑英伟达在数据中心AI市场的主导地位。因此，当Meta购买更多的AI基础设施时，无疑会使用英伟达的组件和软件。

支持这些说法的是英伟达在数据中心领域的持续增长，而其其他业务领域却举步维艰。此外，其数据中心部分未来的颜色证明北美云提供商并没有放弃整体投资。

从收入增长的角度来看，博彩业在过去两个季度跌落悬崖，远低于去年同期的负增长，本季度的指导方针是勉强保持环比持平，但同比仍然严重负增长年。与此同时，数据中心在过去三个季度保持了收入，从FQ1'23到刚刚报告的Q3'23季度分别增长了14.9%、1.5%和0.7%。

数据来自英伟达的季度收入趋势

这种性能伴随着对云提供商加速这一趋势的期望。这是因为AI变得至关重要，因为通用计算不再大规模扩展。它使AI成为向前迈出的必要一步，英伟达不仅拥有主导市场地位，而且拥有主导硬件和软件包。这就是为什么该公司在提高产量的同时看到了巨大的需求增长：

与Ampere相比的性能是如此重要，并且由于这些新模型对Hopper的需求被压抑，我谈到了早期的深度推荐系统和大型语言模型以及生成AI模型。客户要求尽快推出Hopper，我们也在努力这样做。我们全力以赴帮助云服务提供商建立超级计算机。

我们正在与每一位单个客户密切合作，他们中的每一位都在竞相支持Hoppers。我们预计他们将在第一季度推出Hopper云服务。因此，我们预计会出货一些。我们预计在第四季度出货，然后我们预计在第一季度出货量很大。这比安培更快。

——黄仁勋，首席执行官，FQ3'22收益问答

英伟达的数据中心业务不会在短期内有任何进展，除非上升。宏观经济状况只是助长了它，而不是伤害了它，因为劳动力短缺以及更换数万名技术和技术相关员工的需求只会增加。

众所周知，美光正在努力应对取消的DRAM和NAND订单的冲击。但哪里受伤很重要。很明显，就像英伟达一样，其业务的零售方面已经大幅下滑。这导致未来三到四个季度的同比增长预期为负。

但就像英伟达一样，它看到了对云和服务器的持续需求。

在2022财年，我们的云收入创下了新的收入记录，同比增长超过30%。在人工智能和数字经济的长期增长推动下，云端需求保持健康。

——Sanjay Mehrotra，首席执行官，FQ4'22财报电话会议

美光的问题是其他组件的供应限制正在给其DRAM业务带来压力。由于去年美光能够为服务器市场提供足够的DRAM，这导致缺少其他组件来运送最终产品的客户的库存增加。一旦库存调整结束，预计DRAM服务器业务的ASP（平均售价）将首次上涨，而美光的业务将在这一高利润率领域出现反弹迹象。

NAND方面，美光一直在数据中心占有一席之地。

我们在客户端和数据中心SSD中的份额增长为SSD以及我们整合的NAND业务的创纪录收入做出了贡献。

基于我们最近在数据中心SSD市场份额增长的势头，在2022年上半年，我们将继续在全球超大规模厂商和OEM的176层NVMe数据中心SSD持续认证方面取得稳步进展。

——Sanjay Mehrotra，FQ4'22财报电话会议

由于该公司将其NAND芯片业务与其产品业务相结合，为客户创建了一个单一的解决方案包，因此该NAND的利润率更高。此外，随着新的可靠性和故障检查解决方案的出现，AI正在迅速转向数据中心的高性能SSD，而这些解决方案不一定是内存耐久性和可靠性是一个因素的技术。

但是，美光在当前不利的内存环境中的处境、其在SSD中的份额增加以及DRAM和NAND的供应减少相结合，将在AI不断增长的需求的推动下创造一个爆炸性的复苏期。2023年对于美光来说将是关键的一年，届时ASP会恢复，因为云提供商会迅速扭转局面并再次开始订购内存。加上今年年初英伟达图形DRAM需求的持续增长，美光的势头已经增强，而其股票在当前形势下徘徊。

英伟达名列前茅，但美光的风险要小得多

英伟达是最了解AI构建的玩家，并且最有可能成为AI硬件和软件领域的主导品牌。然而，其股票的估值已经取决于此，正如其在同行中相对较高的市销率所指出的那样。

YCharts 数据

尽管远低于其估值高位，但它仍遥遥领先于同行。这使得投资英伟达的风险更高。但这并非没有更高的回报，因为经济衰退的环境正在推动对人工智能的投资，为英伟达的业务和股票创造了一种违反直觉的趋势。

我更愿意购买低于150美元的股票，并将增持率提高至低于130美元。虽然该股一个月前就已经在这个区域，但数据中心的持续走强和电话会议对下个季度更好的预期以及游戏部门触底的额外色彩，使我的价格目标更加重要诱人的。您获得了更多信息，减少了大约一个月前的未知数。

另一方面，美光的估值接近低点，并且拥有处于硬件行业库存调整最深部分的额外好处。这意味着最坏的情况已经反映在价格中，市场可以在未来六到九个月内首先寻找上行空间。

在数据中心，我们在周二的Wells Fargo电话会议上获悉，该部门的库存将需要在明年年中（5月季度或之后）向客户补充。当然，大多数人可以而且应该对此持保留态度，因为坏消息的后果仍在发生，而且管理层的知名度不高。但事实是，随着云客户继续扩展云容量并扩大AI在云中的份额，他们将需要补充这些库存。

就美光而言，它处于周期的底部，其远期市盈率接近天价。不要误会，这是一个买入指标，而不是出场指标。美光的远期市盈率与其他股票不同，因为它的行业与其他行业不同。当远期市盈率很低时应该卖出，当远期市盈率很高时应该买入。

这是由于业务的周期性。情况好的时候，公司的EPS很高，但是P/E很低，因为市场在等待下行周期。预期使估值保持低位，有时只有低两位数。当情况不佳时，EPS估计值会降至低点，但随着市场预期上升周期，股价只会回升50%或60%。

YCharts 数据

在指导显示周期转向之前，9月之前看似持平的市盈率是6.5的远期市盈率（低指标）。现在有了更高的市盈率，是时候买入了，或者至少是买入的季节。按季节划分，这意味着股价出现好转之前的时期，也就是财务数据开始上涨之前的时期。因此，请关注一个指标的收益估计；即便如此，股市仍将在这之前走高，因为市场的贴现机制在这之前就已经嗅到了这一点。

该决定归结为风险承受能力和期望的回报。英伟达的复苏之路将更长，但它可能不得不在短期内应对更大的下行空间。美光已接近其下行趋势的尽头，但在两三年内可能不会像英伟达那样有那么大的回报潜力，但仍然相当可观。

人工智能将在这个

经济时期提供顺风

归根结底，人工智能正在推动下一次技术革命。疲软的经济因素正在推动这场革命，这些因素是合法的，但对技术没有线性和平行的影响。事实上，对人工智能的推动是因为裁员和变得更精简的需要。将这些成本推到资本支出线上可以让公司利用折旧并彻底改变他们的产品，使其表现比经济状况恶化之前更好。

英伟达和美光是是2023年这一系列增长势头的主要受益者。但由于它们都拥有多元化的终端市场，因此它们的整体业务表现疲软。它们不能幸免零售业的困境，但它们的表现将优于那些没有人工智能驱动的收入中心的公司，这正是我正在投资的领域。

作者：Joe Albano

编译：美股研究社

微信扫码关注该文公众号作者

戳这里提交新闻线索和高质量文章给我们。

来源: qq

点击查看作者最近其他文章