喜茶弃投，奈雪抄底， 这家公司成色几何

文｜《中国企业家》记者 刘炜祺

编辑｜米娜

头图来源｜视觉中国

几经周折，乐乐茶最终被奈雪的茶以5.25亿元收购。

“背后的故事很复杂。”一位接近此事的投资人对《中国企业家》透露称，乐乐茶被收购的过程颇为波折，曾有多方参与其中。

早在2021年7月，就有传言称元气森林和喜茶都有意收购乐乐茶。随后，据36氪报道，2020年至2021年上半年间，乐乐茶分别收到博裕资本、黑蚁资本牵头的并购邀请，前者希望乐乐茶与满记甜品合并，后者希望喜茶并购乐乐茶。但前者提议被乐乐茶婉拒，后者谈判始于2020年年底。

最终双方并未谈拢，而是以失败告终，背后的原因众说纷纭。有媒体称，当时喜茶方面给出的估值是20亿元，但乐乐茶认为品牌价值被低估，希望估值能达到40亿元。

对此，喜茶创始人聂云宸曾在朋友圈回应称：“消息不实，此前经过中间人介绍的确有过一段时间接触，但在深度了解内部情况、业务数据和状况后已经彻底、完全、坚决放弃。”

另据《南方都市报》报道，一位接近乐乐茶收购项目的知情人士透露，喜茶放弃收购乐乐茶，主要原因并非乐乐茶的经营数据不好，而是两个品牌股东之间的理念无法达成一致。

彼时，乐乐茶对于收购一事予以否认，并称乐乐茶目前独立发展，经营状况良好，并无被收购计划。

但仅过了一年多的时间，乐乐茶就被奈雪收购了。

12月5日，奈雪的茶发布公告，宣布已签署对乐乐茶主体公司上海茶田餐饮管理有限公司的投资协议，以5.25亿元收购乐乐茶43.64%股权。投资事项完成后，奈雪成为乐乐茶第一大股东。乐乐茶将成为奈雪的联营公司，并将继续维持独立经营，即保持“品牌不变”“团队不变”“运营不变”。

对于此次收购，奈雪方面对《中国企业家》回应称，“此次投资事项，奈雪的茶和乐乐茶双方从开始接触到商谈一直非常顺利，彼此认为达成投资意向符合双方共同目标。”据公告显示，奈雪方面认为，此次投资也将有助于降低奈雪的茶未来门店拓展、运营等方面的成本。

据企查查显示，此前，乐乐茶共完成了4轮融资，2019年完成Pre-A轮2亿元融资后，其余3次均为战略融资，最近一次融资停留在2020年7月，该轮融资后估值达到17.1亿元。按照奈雪对乐乐茶43.64%股权的收购价格计算，乐乐茶目前的最新估值约为12亿元。不仅与最初期盼的40亿估值相差甚远，甚至不及两年前最后一轮融资估值，不禁令人唏嘘。

短短一年时间内，乐乐茶为何估值骤降？奈雪抄底乐乐茶，又能创造哪些商业价值？而未来新茶饮市场格局又会有哪些变化？

估值骤降，乐乐茶问题在哪？

据媒体报道，在今年年初，投资机构给乐乐茶的整体估值就在10亿元上下。

“比起去年，估值已经比较低了。”餐宝典创始人、餐饮行业分析师汪洪栋表示，奈雪以这个价格收购不算太贵。

而乐乐茶估值持续下调，或与其自身经营情况并不理想有关。

据公告显示，2020年乐乐茶实现营收7.28亿元，除税后亏损为1956.2万元；2021年，乐乐茶实现营收8.7亿元，除税后亏损为1814.6万元。

除了业绩亏损，乐乐茶今年曾先后关店退出多地市场。今年2月23日，乐乐茶官方微博发文称，当日为广州领展店的最后一天营业，24日将正式闭店。据媒体报道，广州领展店是乐乐茶在广州以及华南地区的最后一家门店。此前，广州乐峰广场店在2021年4月6日闭店，广州花城汇店于2021年8月11日闭店。与此同时，2月24日，据媒体报道，乐乐茶天津恒隆店已关闭，整个天津市场仅剩南开大悦城店这一家门店。此后乐乐茶更是先后退出了西安、重庆市场。

对于关店一事，乐乐茶曾对外回应称：暂时关闭其他地区门店是为了集中精力聚焦华东市场。目前关闭的市场，公司均有未来重返的规划。在撤出广州时，乐乐茶曾表示将在2022年底或者2023年回归，而在退出重庆市场后，今年10月，乐乐茶在重庆又开了一家新店。

据知情人士透露，乐乐茶门店收缩一方面与疫情影响有关；另一方面或许是为了优化门店模型。12月5日，据乐乐茶透露，其正在筹备“LELECHA FRESH”门店，这种店型面积明显较小，仅约60平方米，将辐射华中、华北和二三线城市。该店型追求以更轻量级的店型、更轻的投资，以及更快的投资回报周期，并且尽可能优化了人工成本、门店动线和产品结构，以满足品牌未来更高效地扩张。

来源：视觉中国

乐乐茶创立之初的定位与奈雪极为相似——追求200平米的大店模式，并定位为“茶饮+软欧包”。但疫情下，门店人流量锐减，人力、房租、食材成本不断攀升，以至于大店模式遭受极大冲击。除了乐乐茶，瑞幸、喜茶、奈雪的茶等品牌早已布局小店模式，整个行业竞争激烈，乐乐茶此番入局，多少有些姗姗来迟。

除此之外，今年7月底，据天眼查显示，乐乐茶关联公司上海茶田餐饮管理有限公司新增股权冻结信息，被执行人为第一大股东Lelecha Group Limited，冻结股权数额2386.7万元，冻结期限从2022年7月26日到2025年7月25日，执行法院为上海市第二中级人民法院。据悉，Lelecha Group Limited持有上海茶田餐饮管理有限公司46.9%的股权，认缴出资额2386.7万元。

在大环境影响之下，业务发展受阻、门店收缩、财务状况不佳或许是乐乐茶估值下调的主要原因。

奈雪为何收购？

“乐乐茶在江浙沪区域有一定的存在感，是有品牌力的，而江浙沪是除广东以外的茶饮重点区域，也是喜茶、奈雪重点布局的区域，而乐乐茶门店80%在江浙沪一带。”汪洪栋称。

根据窄门餐眼的数据，截至2022年12月，乐乐茶在全国拥有门店148家，其中上海门店65家，整个华东市场门店118家。

新茶饮品牌经过一段时间高速扩张后，如今增速开始持续放缓。据喜茶官方资料显示，2019年到2021年，喜茶新增门店数量分别为227家、320家和202家，增速从139%下滑至26%。另据红餐大数据显示，2022年1~10月，喜茶新开门店仅为35家。截至目前，喜茶门店数量800余家，绝大部分门店位于一线和新一线城市。

据奈雪半年报显示，截至2022年6月，奈雪在全国拥有门店904家门店，其中上海拥有门店64家，深圳、广州分别拥有125家和61家。而最新数据显示，奈雪目前在全国超80个城市已拥有直营门店近1000家。

无论是喜茶还是奈雪，当前门店数量实现再突破都存在巨大挑战，而喜茶方面选择开放加盟模式，探索下沉市场，寻求新的增量。据喜茶方面透露，喜茶准备在非一线城市以合适的店型开展事业合伙业务。

但奈雪方面则对《中国企业家》表示，目前没有开放加盟计划。“不排除奈雪会用乐乐茶来开放加盟，以应对喜茶、古茗等品牌。”汪洪栋称。

另一方面，汪洪栋认为，一二线城市趋于饱和的情况下，好的门店点位已被抢的差不多，尤其是江浙沪地区。此刻收购乐乐茶，成熟的门店能够有效拓展奈雪在江浙沪的点位，降低未来门店拓展、运营等成本。

除此之外，作为头部企业，随着奈雪收购乐乐茶的完成，新茶饮市场从前期无序扩张、品牌众多，逐渐被头部玩家整合，市场马太效应在逐步加剧，奈雪与喜茶的头部竞争也将进入白热化。

从今年年初起，新茶饮行业就进入内卷的行业竞争中。2022年1月初，喜茶全线产品降价，主流产品不超过30元，维持在19元~29元之间，同时扩充了9元~19元的低价产品，打起了“价格战”。随后，奈雪也宣布产品降价，整个行业刮起了“降价”风。

此前，奈雪创始人彭心在接受《中国企业家》采访时也直言，整个茶饮市场，确实很卷。每个品牌都使出了浑身解术——降价、搞副业、花式推新品等各种招数层出不穷。谈及如何应对行业内卷时，彭心称，“要比别人更卷，自己先来卷自己。”

彭心这番话也道出了整个新式茶饮赛道竞争的激烈程度。而收购乐乐茶，将竞争对手收归自己名下，奈雪方面也表示，是为了进一步优化行业竞争环境。

除了收购乐乐茶外，今年奈雪还通过旗下子公司和关联公司投资了两个品牌——烘焙品牌“鹤所”和鲜果茶品牌“茶乙己”。

但如今仍持续亏损的奈雪，能够在多品牌布局中，走上盈利之路吗？

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值班编辑：姚赟  审校：胡楠楠  制作：任娅斐

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