今天，日本“认怂”，世界为之一惊！

◎智谷趋势（ID：zgtrend） |  震谷子 栗川柚柚子

2022年的最后一个月，最后一个告别“零利率”的经济大国出现了。

今天，日本央行突然宣布，允许10年期国债收益率升至0.5%，打破了此前维持了20个月的0.25%的区间上限水平。

一直疯狂无节制购买国债的日本央行，居然“认怂”了！

日本终于也要加入全球“加息”大军。这成为点燃引信的巨大火药桶，所引发的动荡第一时间传导到了世界各大金融市场。

世界，为之一惊。

因为，它将彻底拉开新历史的帷幕。每一个普通人，请准备迎接长期高通胀高利率的状态。

日本央行在这两天的金融政策决定会议上，决定优化调整大规模货币宽松政策。

日本现在将允许日本 10 年期债券收益率升至 0.5% 左右，高于此前 0.25% 的波动区间上限。这是自2021年3月从0.2%提高到0.25%之后，第一次扩大波动区间。

之前一触达0.25%的水平就要下场买，现在放宽到0.5%才动手。某种意义上，日本开始要放弃控制收益率上限的政策了。

众所周知，日元以其极低的利率早已成为世界金融市场的压舱石。如今，日本吹响了退出低利率环境的号角，那么全球的无风险利率水平必将被提升。

消息一出，全球市场巨震。

美元对日元直接跳水，日元大升。日本股债齐跌，日经225指数跌超2.5%，日本10年期国债期货下跌至6个月低点，触发熔断机制。

美债大跌，美股期货也出现走低现象。

在日本央行“破天荒”的举动之前，全球利率已经下降了7年多。

从今天开始，我们也许要告别这个低利率的环境了。日本政策意外逆转，打开了全球利率螺旋上升的封印。

2020年，日元占到全球货币供应量的近9%，影响力不容小觑。而如果日本最终真的放弃了收益率曲线控制，那么长期利率将会飙升，进而带动全球长端利率水涨船高。

这可能将最终刺破一些经济体的债务泡沫，比如国债占比较高的部分欧洲国家以及外债占比较高的土耳其等新兴经济体。

更可怕的是，如果这个逻辑演变成美债被抛售，那将彻底动摇2008年以来形成的“美元-美债”循环基础，成为新一轮经济危机的导火索。

所以你该明白，为什么人们会把日元称作全球金融市场的压舱石了吧。稳如老狗的日本，才是彼岸那些盎格鲁撒克逊人浪得飞起的底气。

另外，利率上行，代表着未来借贷成本的走高，首当其冲的就是黄金、数字货币以及利润低或者没什么现金流的企业或者资产，都面临着重新定价的压力。

比如比特币，今年从5万多美元的价格“腰斩”跌破2万美元。比如黄金价格和标普500指数，都随着全球国债利率的上升而下跌。

比如对利率极其敏感的美股“泛科技”板块，在连续两年出现大规模净流入之后，在今年的加息大环境下，意外出现净流出51亿美元的情况。

强势美元，在今年杀死了一切。

而最新的标志，日本开始应对通胀，也要选择“加息”的时候，一场围裹全球资本的大洗牌或许又要开始了。

另一方面，日本选择调整自己的政策，其实相当于承认了政策固有的被动局限性，也就是说当通胀失控的时候，放弃或者优化调整政策将会引发更大的失控。

这样一来，通过现行政策控制通胀就变得越来越困难了。

未来，请准备迎接一个高通胀高利率的时代，所有的资本价格逻辑都会随之发生重塑。

其实，日本要从无限宽松转向考虑通胀，早有迹象可循。

一是，日元跌了一整年。

今年以来，随着美联储不断加息，几乎所有的货币对美元都出现了不同程度的贬值。其中日元汇率是最夸张的，美元兑日元汇率从平稳多年的115的水平疯狂贬值到150附近，全年贬值幅度接近25%。

一边是迫于通胀压力加息不停的美国，一边是始终坚守量化宽松的日本，两国货币之间的差距越来越大。钱往高处流，便离开了吸引力转弱的日元，流向了利率更高的美元。

二是，高通胀之火烧了一整年。

今年以来，俄乌冲突引发的能源通胀一路上升，叠加西方疫情放开之后的出游和消费需求，带来新的供应链紧张，又继续推高了消费品的价格。

甚至在长年低通胀甚至通货紧缩的日本，今年通胀也开始成了一个问题。

目前，日本总务省公布的数据显示，日本10月去除生鲜食品的核心CPI较去年同期上涨3.6%，涨幅为1982年2月以来最高，也大大超过了日本央行此前设定的2%的涨幅目标。

然而，日本央行真正要面对的困境，是自己的政策早已“名存实亡”。

收益率曲线控制政策，简称YCC，简单来说就是一个“泄压阀”的作用。

当收益率走高，触达目标上限，央行就会下场买购买目标 10 年期国债，将该国债收益率压低至 0%的目标水平，使无风险收益率水平下降，进而引导信贷利率下行，刺激经济增长。

虽然游戏规则是这样，但是现实又成了另一个模样。

在两个月前，由于日本无节制地压低收益率，机构们一看不乐意了，他们也不是傻子，总不能抱着一大堆负利率的债券过日子，于是开始纷纷不买了，导致好几次传出日本10年期国债“零成交”的尴尬情况。

再加上，市场里的投资者们都知道了央行要控制短期国债的收益率曲线，于是纷纷去买更长期的国债，结果把长期利率给搞高了。这下好了，央行想压低这条曲线，市场却把它弄高了，等于叫板对着干了！

最关键的一点是，本质上，“泄压阀”性质的YCC政策，是极其被动的。

日本央行想要让日元汇率保持稳定，其实是要看美联储的脸色的，除了到点就干预，其实没有其他什么太好的办法拦住日元汇率的崩溃。更何况，日元疲软本来就会加剧今年能源这些输入性通胀，对日本货币政策的掣肘就更大了。

美元越强，日元的贬值压力就越大，压力越大，政策就越放不开手脚，就越避免不了贬值压力变大，这就是个恶性循环。日本央行只能被迫坚守YCC政策。

但显然，如此“畸形”的政策，是不可能永远维持下去的，放弃YCC，只是时间问题。

连铁板一块的日本，都终于开启了加息的步伐。但中国明年仍然是一个宽松的环境，稳健的货币政策要精准有力。

这到底是一种对冲，还会是一记伏笔呢？

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参考资料：

国泰君安：谁来接盘YCC？

华泰证券：日本收益率曲线控制还能坚持多久？