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野村东方国际证券高挺:2023年A股周期行情先行

野村东方国际证券高挺:2023年A股周期行情先行

财经


中国基金报 吴娟娟

日前,野村东方国际证券研究部首席策略分析师高挺在“野村东方国际证券A股2023年策略媒体发布会”上指出,在经济复苏预期的带动下,对经济表现高度敏感的周期领域,以及符合中长期经济成长趋势的行业有望交替成为市场关注的焦点。他表示,市场将先行一步,提前体现估值修复。对经济活动更为敏感的周期行业将率先实现估值修复。

在经济复苏的拐点确立后,高挺认为市场的关注点将回归成长。投资者可关注三大新成长领域:一是科技自立,政策攻坚带动制造业设备及资产质量升级(工业母机和半导体设备行业的头部国资企业);二是能源自立,新能源赛道内部的旗手交接(储能、风电(海风)和光伏设备行业);三是文化自立,优质高效服务业的升级(文娱、游戏、旅游等)。

高挺团队预测2023/2024年沪深300净利润增速9.2%和7.1%。短期来看,驱动一季度超额盈利的主要机会来自估值弹性,家电、传媒、医药和农业等行业在一季度最值得关注。

野村东方国际证券是我国首家新设外资控股合资券商。其背后外资股东野村控股集团为总部位于日本的全球性资产管理机构,截至2022年9月,其管理零售客户资产约相当于6.23万亿元人民币。

高挺,来源:野村东方国际证券

以下为问答摘要:

问题:两地证监会近期宣布股票互联互通机制扩容,如何看待这一政策影响?

高挺:沪港通、深港通标的范围扩容,海外投资者的选择增多。我不想高估这个影响。2021年北上资金净流入A股4000多亿,到今年截至到12月初约800亿。这背后是宏观层面因素驱动。海外投资者风险偏好是一个很重要的因素。重重因素影响下,投资者风险偏好降低。通常他们把配置在新兴市场的这块资金看作是一个偏高风险的配置,所以风险偏好低了就要规避风险,所以这块资金就会少,再加上美元特别强势也对新兴市场形成压力。所以一方面,互联互通标的扩容会有正面影响,另一方面也不应该夸大其影响。

问题:你谈到房地产行业明年会企稳,请具体谈一下,明年股价企稳的主要因为估值还是盈利?

高挺:首先房地产板块今年下跌的幅度比大盘要少很多,它实际上相对是跑赢的。第二,今年房地产基本面确实较差,房地产归母净利润今年前三季度比2019年同期差了一截。所以基本面到现在为止表现不佳,但是股价跌得相对比较少,前段时间反弹了一些。这个市场的特征表明:大家已经把未来想得很差了,也就是说负面的消息都计价在股票里了。未来如果这个板块要反弹,我觉得反弹首先是由估值驱动的。因为基本面比较差,已经反映在股价里头,所以它即使走稳,也不会太多影响。因为市场会先预期它未来改善,再加上因为房地产体量很大。所以你要看到整个板块的上市公司的业绩明显改善是比较难的。我觉得股价要涨一定是估值反弹先行,后面才会看到基本面的改善。

问题:明年经济企稳之后是否对债市形成利空?

高挺:我觉得不完全是,从我个人角度来说,我们这段时间,债市调整有一点是市场情绪面的宣泄等等,过去经济偏差走弱的时候,通常是利率债表现得比较好,因为大家对未来的增长预期下降了,未来通胀的压力也不大了。但是有些信用债就不好了,因为经济差,企业可能出现违约了。所以倒过来,如果明年经济好的话,利率债有一些压力,因为偿债利率可能会走高,偿债利率走高通常反映在一个经济复苏期那是正常的。但是可能很多信用领域,因为增长好了,就没有那么多的担心了,它融资也更容易了,信用利差也会收窄,因为他们的经营状况好转,违约的风险也小了等等,那一部分可能就变得更好了。债券市场结构上可能会有一些调整,不能说一定是整个债券市场就不好。

但是过去我们说的经济周期之下,大类资产的配置确实会有一些调整,就是经济上行的时候,股票这块的配置会增加,固收收益整体配置会下调一些。

问题:你们对2023年中国GDP增速的预期是多少?

高挺:我们的预测是4.8%,跟市场上比较普遍的5%左右差不多。

但我觉得需要关注几个因素。疫情还会带来扰动。依照越南、新加坡、韩国的经验,每次感染人数上行,零售增速可能又慢下来了,大家又稍微谨慎一点。

明年房地产会企稳,但不会像2016年那样大幅反弹。2016年房地产开始走起来的时候,是碰到全球复苏。2016年全球主要的经济体都在加速。

问题:经济复苏逻辑下,怎么看待明年市场板块行情启动的顺序?

高挺:因为市场的情绪比较难琢磨,我的倾向是疫情影响的这些板块会反弹得比房地产这块更快一些。因为我们的优化动作非常快,尤其是服务业相关消费的启动。而房地产的惯性很大,市场有很多不同的意见。因此房地产以及相关的装修、家电甚至建材等,行情启动可能会稍微晚一些,但都会在明年上半年。

编辑:舰长



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