【2023投资风向标】对话北极光创投：2023，新周期的开始

新近结束的JP摩根大会发布了一组略带焦虑的数字：过去一年，美国市场IPO总量从同期的310骤减至20，其中医疗健康11个，融得资金7亿美元，降幅高达94%。

全球经济的消极发展一定程度传导到了国内，加之新冠的肆虐，几乎每一个老百姓都能体味到这个冬天的寒意。

不过，触底往往意味着被释放的发展空间。欧洲能源危机消散，国内防控政策放开使得人们重拾信心，不少人都对2023满怀期待，将其视为希望之年。

在这个新旧时代的交叉点上，过去的情绪如何消解？新的开端如何应对？动脉网与北极光创投合伙人于芳、宋高广进行对话，回顾2022，绘制2023。

左：于芳  右：宋高广

动脉网：投资人眼中，2022年究竟有多难？

北极光创投：过去十年，中国经济一直稳步上扬，但2022年宏观微观因素叠加，经济从沸点一下子跌至冰点。我们这代投资人和创业公司，几乎没有谁经历过这么大的困难。

增长与衰退都是经济周期中的必然。2023年是旧周期的结束，亦是新周期的开始，经济的恢复已经徐徐展开。

动脉网：以北极光擅长的投后管理为例，逆风时投资人对于企业的引导有何不同？

北极光创投：企业面临的挑战是远远大于投资人的。投资人毕竟是买方，可以投出去，也可以持币观望，多花点少花点，钱至少是在兜里的。但是企业家必须要维持公司的运转，要对得住员工，对得起客户。这种情况下，很多企业家没有那么多时间去分析、计划、重新定位，依然要握紧手中的方向盘继续往前开，而我们就需要在副驾驶帮助企业补位，提供力所能及的帮助。简单来说，我们给到企业的建议是：找钱、省钱、卸掉包袱。

钱往往是应对危机的最好工具。尤其是在面临下行风险的时候，充沛的现金流能帮企业解决很多问题。那些能在2021年底或 2022年初完成融资的企业，这一年的日子相对会舒服一点，没有那么焦虑。因此，我们会引导企业家认识到融资的重要性，鼓励企业进行策略性融资，并且帮助他们找钱。

“开源”之后，其次是“节流”。下行市场，企业知道应该节流，知道需要适当的裁员。但员工是一个一个招进来的，业务是一块一块发展起来的，企业家就会舍不得，容易纠结。旁观者清，面临这样的形势，我们会和企业一起计算成本、做战略规划，甚至在企业家难开口时，帮忙做员工沟通。先活下去，才有机会活得更好。

最后是解压。行业在前几年快速发展时，我们会与企业家一起做年度计划、战略规划。去年比较特殊，很多计划制定了也无法执行，因此我们把更多的时间放在了与企业沟通交流上。企业家把遇到的困难拿出来说说，相互诉诉苦，卸掉包袱，再轻装上阵。这个时候，投资人帮助企业做好心理预期，应对内外部中长期的持续压力，可能比生硬地给支持建议、制定宏伟的发展目标更加重要。

动脉网：整个2022年，北极光创投在医疗领域之中如何挑选项目？

北极光创投：2022年，北极光在医疗健康赛道投资了曼朗医疗、心锐医疗、米戈思、超视计、楷拓生物等一众优秀的企业。风暴来临时有人选择停泊靠岸，我们仍依照严谨的策略寻找项目，只是速度有所放缓——评估项目的时间更长，投资的数量也相应有所减少。

未知风险下，我们比以往更加关注企业的未来营收与产品的稀缺性。过去评估一个赛道，小而美已经非常诱人，但现在我们会去考虑身处其中的企业能否快速占据市场，能否快速创造收益，能否满足未来IPO的审核标准。如果一个企业不具备这些能力，遇到危机时很难继续获得融资，容易在实现自我造血之前折戟沉沙。

基于这几点，我们在筛选项目时更加看重企业的综合能力和成长性。过去单个赛道前三名都有可能跑出来，现在我们通常只会选第一名。

动脉网：经历疫情的大考，北极光创投的投资策略是否会发生变化？

北极光创投：北极光一直关注具有科技含量的早期项目，投资策略整体上不会有变化，但我们会调整一些投资的侧重点。比如过去我们投医疗器械类的项目比较多，未来会在消费医疗、创新医疗器械以及器械上游的原材料方面做一些布局，同时也会看一些目前尚未进入临床，但未来存在临床需求的产品。

以医疗器械赛道为例，这里的竞争一向激烈，传统医疗器械赛道没有给后来者任何机会。要在这样的环境下求得生存，初创企业要么实现核心技术的领先，要么在材料端有自己的特色。而且生产出来的产品，必须能在多个方面相较传统产品实现大幅度的提升。而作为投资人，我们也需要跳出舒适区，在自己擅长的专业领域外快速学习新知识、了解新行业，挖掘更多可能。

动脉网：过去数年的快速发展积压了不少风险，现在一次性释放出来，是否会导致一些优质的项目受到整体环境的影响而被低估？

北极光创投：经过疫情三年的洗礼，投资人都趋于理性了，很少会通过高估值去抢项目。同时，由于出手的次数减少，投资人将更多的精力转向了项目甄选，因此基本上不存在有价值的项目被漏掉，也就不存在所谓的“抄底”。

另外，企业家们对于估值永远是敏感的，他们希望企业估值高，很容易在市场回暖时把估值再翻上去。这个时候我们作为企业的老股东就可能要拽一拽，因为从长远发展来看，过高的估值并不利于企业的持续发展，也不利于企业在困难时找到救急的资金。

动脉网：行业会在2023年复苏吗？

北极光创投：我们团队内部最近也在讨论这个问题，大家想法都差不多，都觉得2023年肯定是会更好的。各地放开后，大家都憋着一股劲儿，要在可贵的稳定期加劲干。对于发展而言，这是一个良性的基础。

尽管中短期有医疗端支付、海外资金撤退、人口红利消退等问题的挑战，投资的热度不会一下回到三年前，投资人也会继续保持理性。但我们也看到了政府引导基金越来越活跃，能够一定程度中和海外资金撤退带来的影响；更重要的是中国的企业家勤奋、聪明，面对困难时极具韧性……这些都让我们对未来怀有期待。行业的恢复与发展不是一蹴而就，需要时间抚平裂痕。

2023年是一个过渡年，做好这关键的一年很重要，它承载了未来五到十年企业发展的信心根源。