【2023投资风向标】对话长岭资本：看好医疗服务“预防医学”等细分赛道发展、2023年企业更应“回归初心”

成立于2016年的长岭资本，对于外界来说或许并不陌生。

在大健康与老龄化相关领域频频出手的长岭资本，在过去6年时间中，累计投资了超过60余家的大健康和老龄化领域的创新企业。

在2020年、2021年年间，其投资的海吉亚医疗、固生堂中医更是相继上市。截至2022年年底，这两家企业也保持着不俗的成绩——是2020年、2021年在香港上市的医药领域企业中为数不多的后市表现强劲的公司。在整个二级市场医药领域企业估值纷纷下跌、甚至股价已低于发行价时，海吉亚医疗与固生堂中医却依旧保持着“昂扬”的态势。

这或许与长岭资本独到的眼光有关。长岭资本管理合伙人蒋晓冬一再强调，长岭资本会持续专注在医疗科技、医疗服务等领域，不会做出任何结构性的变化。

而作为长期专注该赛道的投资机构，对于过去2022年投资市场的变化以及未来的趋势发展，其观点看法无疑值得关注。

动脉网：您如何看待2022年整个医疗健康领域投资的变化？

长岭资本蒋晓冬：2022年医疗健康领域的投资变化很大。在宏观环境、二级市场上市企业估值修整等的影响下，一级市场创新企业的融资也受到了大幅影响。而2022年疫情的波动，也给企业经营带来了暂时性的影响。跟2021年相比，这些变化无疑十分明显。

动脉网：包括长岭资本在内的投资机构在投资策略上是否做出了对应的调整？

长岭资本蒋晓冬：长岭资本的投资策略并没有发生变化，我们仍旧专注在医疗服务和医疗科技这两个领域。我们没有觉得过去一年宏观环境的变化使得我们对这两个细分领域的基本看法和对未来投资机会的看法发生了结构性的、本质性的改变，因此，我们投资策略上不需要做、也没有做任何调整。在投资节奏上，主要是受疫情波动等客观因素影响，很多工作开展效率大打折扣，例如出差不便、不能线下见面等，这导致了我们2022年的投资节奏比以往相对更慢一些。而随着社会重新恢复常态，长岭资本的投资节奏也会逐渐恢复常态。

从行业来看，2022年整个医疗行业投资节奏慢了下来。每一家投资机构受影响的程度可能不太一样，但整体形势均是如此。特别是过去两年估值的调整，让部分投资机构在出手时更加审慎。其实，最近两个月，二级市场的估值有较大的反弹。即便没有回到2021年时企业的估值，相对2022年的低点也有明显的反弹，反弹幅度甚至达到20%-30%。但是，整个医药行业不同细分赛道、不同标的企业，反弹幅度十分不同。整个市场从两年前只要是医药概念股，融资都受到追捧，转而变为如今无论是一级市场还是二级市场投资人都更加慎重——更谨慎地甄别不同细分赛道领域内的不同标的。

除了看到当前形势，也需要看到未来两三年甚至更长远时间的趋势变化。在动荡的市场中，大家更加理性地看待每一个企业的实际价值时，可能会更加看好什么类型的企业？以我们投资的海吉亚医疗与固生堂中医为例，它们分别于2020年、2021年上市。截至2022年底，海吉亚医疗是2020年在香港上市的近30家中国医药企业中，后市表现最好的一家；固生堂中医是2021年在香港上市的近30家中国医药企业中，后市表现最好的一家。而且它们是为数不多的在后市上涨的企业。尽管过往两个月，医药企业估值在往上修复，有医药企业股价回涨了20%~30%，但2020年以后上市的医药企业，大部分估值仍旧低于IPO时的价格。而海吉亚医疗、固生堂中医的股价均高于IPO价格。它反映了两家企业本身的特点，也反映出了医疗服务赛道穿越周期的能力。

尽管全行业面临各种挑战和困难，这些困难有些是结构性的、有些是暂时性的，但是我们是有信心的，因为我们看到了自己投资的企业穿越周期的能力。做投资，要现实地看待风险、乐观地面对未来。从宏观角度来说，最困难的那段时间已经过去。无论是整个市场的情绪、信心，还是一些基本面，都在逐步修复的过程当中。站在今天的时间点上，我们要更加充满信心。

动脉网：2022年长岭资本的主要投资成绩是什么？

长岭资本蒋晓冬：从被投企业来说，主要可从以下两方面来看：一方面，是被投企业的后续融资。整个2022年，长岭资本投资的企业中有15家企业完成了17笔后续轮次的融资，总融资额超过2.5亿美金。其中，有3-4笔融资是在上海封控期间完成的。考虑到大环境的影响，对于这一成绩我们是相当满意的。另一方面，是被投企业营收的增长。2022年全年长岭系被投企业整体收入增长了超30%。在宏观环境剧烈波动下，取得这样的成绩实属不易。它也体现出了有着长岭资本“背书”的企业业务上的韧性。在资本市场趋冷的情形下，能否顺利获得融资对于每个企业来说都是特别大的考验。长岭系企业成功地度过了这个阶段，顺利地完成了后续融资，并且实现了营收的增长。

就长岭资本本身来说，虽然长岭资本与其他同行一样，在投资节奏上有所放缓，但仍旧在持续进行投资，没有停下来、也没有躺平。比如，在2022年9月，长岭资本宣布独家投资了专注医学影像领域的晟诺医疗。尽管该公司仍旧处于早期发展阶段，但无论是公司产品的成熟度、还是客户订单数量，在过去数月内都看到了明显的进步与增长。我们也期待长岭资本被投企业在2023年实现快速发展。

动脉网：未来，医疗服务、医疗科技领域下的细分赛道下是否有一些其他机会？

长岭资本蒋晓冬：在过去的2022年，受制于疫情封控等原因，对医疗服务行业带来了一些短暂影响。目前这一因素已经逐步解除。在这个过程中，无论是行业还是社会，都充分意识到了我国医疗服务行业中的短板。补齐短板，解决医疗服务中的供给问题日益严峻。从某种角度来说，可以认为发展机会向好——宏观环境、政策环境在未来两三年会更具确定性，将更有利于社会办医的发展。度过过往困难，真正能够提供差异化医疗服务的、有自身独门绝活的优秀企业，不仅能够获得快速发展，而且能够跑赢大盘。未来十年、二十年、三十年，中国医疗服务的需求和供给之间存在巨大缺口，问题很多，机会也非常大。人们对老龄人口面临的健康挑战也格外关心，这个结构性的问题也需要去解决。如何让十年、十五年后多达4亿的老人拥有健康的生活是个巨大的问题，也是巨大的机会。2023年，也不仅是在2023年，在我们专注的领域，无论是创业者还是投资者都大有可为。

在更细分的赛道中，长岭资本也关注了很多赛道。对于未来具备发展潜力的赛道，可以举一个例子进行说明：过往三年疫情带来的最重要的改变，是人们自我健康管理意识、意愿和能力本质的改变。我们不应该低估这个变化，它将对医疗行业带来巨大的影响。这种改变会带来预防医学的快速发展。这里面存在很多机会，包括无论是技术角度、产品角度还是服务角度等。在过去，医疗行业的关注点在于治病，无论是产品还是服务都更多地是基于治病。未来治病方面也还会有需求，但是预防医学领域的发展会变成新的、日益重要的主题，并呈现到医疗行业的创业和投资中。在后疫情时代，从某种角度来说，可以认为它是新的机会，无论是创业者还是投资人都应当去把握这一机会。

动脉网：在新的政策环境背景下，您觉得企业应当如何把握未来的发展机会？

长岭资本蒋晓冬：我觉得企业还是要回归初心。不管是做产品的企业还是做服务的企业，初心都应当是提供服务解决方案，真实地解决客户的问题。而且是相比竞争对手可以更好地、更具差异化地解决客户地问题。企业需要把关注点重新回到创业初心，也就是回到客户身上，要意识到客户本身也在快速变化，例如受疫情影响，客户健康管理意识在进一步增强、消费习惯在发生新的变化。当客户变化时，企业也得跟着客户发生改变。医疗行业的企业，不要搭建空洞的模式去给资本讲故事。我们也看到过去一年真正被客户认可的公司与讲故事的公司之间，在资本市场的认可上有着多大区别。

一个优秀的创业者，初心绝不单单是为了想挣更多的钱、为了出名、为了实现个人理想。最朴素的、最长远的、最能够激励创业者走向彼岸的创业目标应当是，依靠自身独门绝活帮助客户更好地解决问题。只有如此，你才能得到自己应该得到的市场的肯定与成功。这在新的资本市场环境下变得尤为重要。只会讲故事的公司在后疫情时代是很难生存和发展的。在某种意义上，投资人变得不是很重要，你不应该听投资人怎么说，而应该去更多地听客户怎么说，所有注意力都应该放在满足客户需求上。只有解决了客户的问题，你的企业才能更好地发展，你的股东和投资人也会更看好你。

动脉网：在2023年，长岭资本对自己有何期待？

长岭资本蒋晓冬：不外乎有两个“期待”。首先是希望能把过去一年失去的时间补回来。当然更多的是对自身工作的鞭策，希望可以在逐步修复的环境下，有更大的热情和主观能动性去全身心地投入到我们的工作中，帮助我们被投企业快速发展。其次是希望在未来5年里把握住发展机遇。在过去6年时间中，长岭资本经历了起起伏伏、风风雨雨，在市场中也取得了令人自豪的成绩。我们认为中国医疗服务领域大的发展才刚刚开始，我们想要以更加积极主动的姿态去把握住这个机会。在这一大的背景下，我们过去差异化的积累以及对行业深层次的理解，都将帮助我们真正把握住这一机遇。在长岭资本专注的医疗服务和医疗科技等领域，不管是处于何种阶段的创业者，只要有新的融资想法跟发展愿景，我们都很乐意坐下来聊聊，看看能否一同携手促进整个行业的发展。