【2023投资风向标】对话经纬创投：医疗行业周期拐点将至，将军赶路莫追小兔

回望刚刚过去的2022，医疗投资趋于理性是行业共识。

严冬之下，新事物也在积聚破土的能量。医疗行业中破冰而出的趋势是投早投新。2022年国内医疗健康领域融资事件为1218起，其中近五成融资处于早期阶段，多家中后期基金也开始关注早期。

在充满动荡的2022年，经纬仍然保持了相对活跃的投资节奏，持续聚焦中国，赋能科技实业创新，为社会创造商业之上的价值。从经纬新投事件的资金走向来看，如今经纬整体100%都助力在科技创新之中。过去两年，超过80%的硬科技早期项目，经纬都是第一轮投资方；超过90%的硬科技项目，经纬都是在产业化前投资或早于产业投资方投资。

医疗健康领域是经纬自成立以来就长期关注的领域，过去几年经纬医疗团队持续迭代打法和细分领域认知，持续在生物医药/器械诊断领域等产品侧投资全球创新的技术平台。2022年经纬在医疗领域则投向更早期，溯游产业链源头机会，投资了生命科学工具、合成生物学等早期赛道。同时注重医疗与其他行业交叉学科的系统性投资机会，在产业链上游前瞻性布局，持续投资医疗产业数字化、自动化、智能化升级。

经纬在2022年投资了哪些企业？2023年经纬看好哪些细分领域机会？动脉网采访了经纬创投合伙人喻志云。

长周期的医疗赛道，往往播种和收获不在同一个季节。2022年市场寒冷，更多基金选择将子弹押注到此前投资的头部公司。但经纬仍然在持续播种，并且敢于投资更早期的公司。投早投新让经纬先于市场发现生命科学工具，合成生物学两大高潜力赛道。

投早投新并非简单地广撒网和碰运气，而是需要对产业有深度洞察。通过经纬在合成生物学、生命科学工具两大热门赛道的预判可以一窥经纬的早期医疗打法。

在合成生物学领域，经纬以麻省理工等高等学府为源头挖掘项目，从2019年就开始投资合成生物学项目。2019年到2022年，经纬在合成生物学领域陆续投资了呈源生物、恩和生物、华昊中天和微元合成等企业。在2022年合成生物学领域面临泡沫和估值争议时，经纬被投仍然受到了同行的认可。

对于合成生物学，经纬还持续看好通过高效改造细胞通路，在新药研发、细胞工程和高端生物制造领域广阔的应用前景。

在生命科学工具风口来临前提前看到机会，得益于经纬对生物技术产业链变迁的提前感知。

经纬从2020年上半年开始判断生命科学工具具备系统性投资机会，到目前完整覆盖了生命科学上游产业链的各个细分领域，是业内最早开始布局的投资机构之一，并有多家被投企业逐步发展为细分领域龙头。

对机会的感知来自于经纬看到国内创新药在2015年后迎来高速发展，大量资金和创新资源涌入国内创新药行业，随着大量创新的抗体药物、细胞基因治疗、RNA药物、创新疫苗等新型药物形式纷纷告别实验室研究，进入产业化阶段，背后的生物药工艺及科研服务需求也在散点式爆发。

基于对创新生物技术及新型疗法研发和生产流程的深刻理解，经纬的投资布局延展至产业链上游，投资研发和生产工艺所需要的核心装备耗材和高端原材料领军公司，统称为生命科学工具领域。

生命科学工具行业比预期中发展的更快，由于新冠疫情影响海外供应链，加速国产替代，国内生命科学工具企业也迎来一波增长。2023年这种增长能否持续？

喻志云表示：2022年海外供应链的中断给国内企业提供了有利的时间窗，随着疫情缓和，海外供应链会逐渐恢复，也就到了国内企业真正和海外企业拼刺刀的时刻。所以2023年对于生命科学工具企业来说更加考验产品底层能力。

2022年经纬被投也在生命科学工具领域取得诸多突破。过去一年，依科赛生物的无血清T细胞和NK细胞培养基等新产品密集上市，成功打破国外品牌垄断；英赛斯从蛋白纯化到核酸合成，助力国产小核酸药物产业升级；金仪盛世围绕一次性生物反应器已经构建完整的产品体系，助力一次性生物工艺加速国产替代。

除了发现新赛道，经纬也在持续迭代认知，在创新药、医疗器械、医疗数字化领域持续布局。

在创新药领域，2022年创新药赛道对于寒冬的感知较深。创新药领域的企业的投资逻辑也发生了很大的变化。

从赛道上看，经纬看到生物技术领域，随着创新平台的快速发展，一批在合成生物、细胞/基因治疗等新兴领域涌现出具有全球竞争力的中国公司正在低谷期崛起。创新药领域，经纬面向全球市场的颠覆性平台和面向全球市场的差异化平台/药物领域持续布局。

在创新药领域，喻志云表示，投资一个公司的标准会更高，停留在宏伟故事层面的公司很难拿到融资，机构会更加看重企业的产品线、临床数据以及商业化。

在医疗器械领域，技术与产品更新迭代较快，国内赛道同质化竞争加剧，真正的原创式创新仍然稀缺，产业链上游存在卡脖子环节。经纬认为，在器械及诊断领域，结构性差异带来存量和增量市场机会。经纬看好高技术壁垒、大科室的机会，同时很看重在关键零部件的底层积累。

在医疗数字化领域，经纬医疗数字化领域已经布局了整整10年。十年深耕，最早开始押注数字化医疗领域的经纬开始迎来收获期。2022年经纬收获了一个从天使轮开始陪伴的IPO：智云健康。早在2015年，经纬创投就投资了智云健康天使轮，随后又分别在A和B轮加码。经纬还将持续关注医疗数智化（数字化自动化智能化）方向。

2022年行业在挤2021年过热的泡沫，但2022年行业调整又导致过冷。2022年IPO发行放缓也给一级市场带来压力，二级市场上市难和表现差都会导致整个生态系统受阻，导致行业发育不良。

经纬如何看待市场波动？

喻志云表示：“行业过冷也让行业更加理性，下跌也让行业内的先行者意识到产品的打磨需要更多时间和耐心，并非大量的资本注入之后就能快速砸出产品。最终产品能获得市场认可考验的是产品的生命力。也让业内清醒地认识到和海外顶尖企业的差距，海外企业在特定领域积累了长期的优势，国内企业与之的差距也需要一定时间来弥合。

对于市场的波动，也需要更多长期主义的耐心来看待。

他补充道，放眼全球，一个新的技术平台的发展总是要经历好几次的起起伏伏，刚开始被寄予厚望，后来随着数据越来越多，发现没有达到预期的效果，市场又会看衰，热度降低后企业再扎扎实实练内功，把产品做好，行业又会再度翻身。这种起伏在行业发生过很多次，而国内才刚刚开始品尝这种滋味。随着国内行业都开始有意识走原创创新，创新和风险是息息相关的，创新的技术越新，风险越高。大家都要做好准备。

离开了虎尾春冰2022，经纬对于创业者有何建议？

喻志云表示：创始人需要保持头脑清醒，做出对公司最有利的事情。2022年就有很多公司后悔在2021最热的时候拒掉了更多的钱。在过热的时候，也要对商业化做出合理的判断，商业化并非一蹴而就，它和资本大量涌入要来投你是不一样的，商业化需要时间和空间，很难有一个爆发性的增长。

2023年行业会有所复苏。但是这种复苏并不意味着公司的融资会变得更加容易。公司的质量越高，能融到钱的可能性才会越大。估值也不会像往年一样给到那么高。所以创始人要保持冷静和清醒，要做好充分的心理准备，明白什么是最重要的，什么是可以做出让步的，将军赶路莫追小兔。让公司活下去是第一要务，之后再图发展。

其次，对于医疗行业的也要有足够的敬畏，医疗创业本身是比较慢的过程，所以也不要太急躁，脚踏实地，才能行稳致远。