7年,40亿到500亿,他和“宁王”的故事
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成功的投资有偶然,也有它的必然。王红波投资“宁王”的故事,或许能够为当下如火如荼的新能源投资带来新的启发。
来源| 上海证券报
这是一笔回报极为丰厚的投资,7年间40亿增值到500亿,堪称近十年中国投资界的经典案例。
这就是招银国际在2015年、2016年宁德时代A、B轮融资中的两次大额领投。近日,这两起投资背后的主推者、招银国际首席投资官王红波在第22届中国股权投资年度论坛上公开分享了他的投资经验。总结来看,就是投得早、投得准、投得重、拿得久。
这几个投资理念几乎是投资界尽人皆知的“常识”,但实践却天差地别。王红波是如何实践的?他又为何能够在新能源行业还没有显露出爆发苗头的时候,敢于拿基金一半份额重仓一家公司?
成功的投资有偶然,也有它的必然。王红波投资“宁王”的故事,或许能够为当下如火如荼的新能源投资带来新的启发。
2015年10月,王红波第一次拜访宁德时代时,宁德时代前三季度电池销量是1.4GW。那年全年卖了约2.4GW。
王红波多次用“微不足道”形容当时的新能源产业。“2015年特斯拉全年销量5万辆,那时候一年5万辆是个微不足道的数据。今年估计要100多万辆,是那时的25倍。”他回忆说,2015年全球新能源车渗透率仅为0.42%,而现在是12%,中国更高达30%。2015年,中国仅卖了30多万辆新能源车,而且大部分是大巴车。
但王红波认为,新能源车的时代要来了。他用一支20亿基金中的10亿领投了宁德时代A轮融资。当时招银国际管理总规模只有50亿。
一年后,宁德时代开启B轮融资,投前估值翻了3.5倍,到720亿。王红波回忆道,那时还没有太多人相信新能源车,因此份额竞争并不激烈。
招银国际原计划拿出30亿元领投。“但当时没有人同意,包括LP也不同意。最后我们用了50%,15亿,又募了些钱成立30亿的专项基金投了。我们投到一个基金上限的50%。”王红波回忆说。
两次下重注之后,在2017年,招银国际又出手10亿元布局动力电池上游产业。“2017年、2018年,我们基本把整个动力电池产业链上游的材料设备企业都投了个遍。”
之后宁德时代开启了B+轮融资,这一轮有四五家大车厂合计投资50亿。
2018年,宁德时代迎来上市。有趣的是,王红波回看团队2015年宁德时代立项报告时发现,当时写的是宁德时代准备上新三板。
上市之后招银国际的第一次减持是在2020年。“2019年,大部分跟投方以及车厂在股份解禁后就走掉了。2019年是补贴退坡的第一年,以前大多数新能源车是为补贴而造的,没有补贴意味着没有未来。但我们认为,补贴退坡意味着为补贴而造的车出局了,为消费者而造的车来了。所以我们坚定持有,现在依然选择持有大部分筹码。”
今年,宁德时代出货量预计约300GW,相比招银国际投资时的2.4GW翻了100多倍。不难想象,随着宁德时代的扩张,这笔投资也为招银国际带来了极其丰厚的回报。
2020年,招银国际在宁德时代上市后首次减持,半年内共售出约2659万股,持股比例由6.59%降至4.99%。按披露的减持均价151.6元/股计算,套现40.3亿元。
上证报记者梳理发现,在股比降至5%以下后,招银国际在最近三年又多次减持宁德时代。记者以报告当季股票交易均价作为减持均价粗略计算,招银国际在2020年四季度减持套现1.31亿元(注:此前披露的减持计划在10月7日届满,因此与四季度减持不重叠),在2021年二、三季度共套现约90.71亿元,在今年三季度又套现33.4亿元。其间分红收益较小,在此忽略,且无分红转增。
以上加总可以算出,过去三年,招银国际已从宁德时代收回约166亿元。
而在宁德时代最新的三季报中,招银国际至少还持有宁德时代3.38%的股份,报告期末市值330亿元。
也就是说,招银国际六七年前的40亿元投资,如今已增值到约496亿元(忽略已退出资金的后续增值),扣除本金大赚450亿。由于招银国际三个持股实体中只有两个进入前十大股东披露名单,其已套现金额或目前持有的股份还可能更多。
总结“宁王”投资经验,王红波认为自己的理念是,在有认知优势的领域下重注,选择行业中的冠军选手。
对于认知的优势,他指出,招银国际投资团队经历过消费电子产业革命,比如彩电从显像管到平板、手机从功能机到智能机的过程。团队虽然对移动互联网的认知没有别的机构强,但在硬件、先进制造领域有自己的积累。“所以当我们看到最后一个堡垒——汽车要被改变了,我们2014年看到特斯拉,2015年看到宁德时代,我们就知道这个时代已经来临了。最后一个没有被数字化颠覆的行业来了。电动化带来数字化,我们坚信这个未来。”
那么在新能源汽车领域,又为什么选中宁德时代?
王红波说,作为单笔投资金额比较大的机构,投资是要投赛道里的人。“永远下注第一名。投资和审美有很大关系,你只能选最美的那个。”他解释说,“投赛道是个虚妄的东西,可能做天使轮、VC轮的可以,一个赛道投三个中一个也行。但对我们单笔投资金额比较大的机构,我们不能犯错。”
基于这个逻辑,他说:“大家都在寻找下一个宁德时代,比如在氢能领域。但对于氢燃料电池,且不说技术是否可行,那个人在哪里,我是高度怀疑的。”
他认为,在确认认知的地方要下重注,如果不下重注则认知没有价值。“我如果2015年投1亿,2016年投2亿,也是一笔不错的投资,也能赚一些钱,但对我们机构没有任何意义。”
对于敢两次押注基金的一半、有一次甚至要all in,王红波表示,投资机构的人做久了,觉得流程都是合理的。但流程是可以打破的,流程服务于结果,而不是结果服务于流程。
虽然说没有下一个宁德时代,但王红波认为中国还会出现其它世界级的公司,属于本土人民币基金的机会还有很多。
“中国本土投资机构分享了动力电池这波产业链的红利。移动互联网很多都是美元基金投的,但在硬件时代我们有自己的万亿级企业。我相信中国会出现一批这样世界级的企业,这个也带动了我们本土人民币基金的投资和成长,人民币基金有一个很好的未来。”王红波说。
他同时也提示了一些风险,比如许多平庸的硬件公司拿了太高的估值,而多数制造业公司无法承受这样超高的估值。他还重申,需要投资定义世界的那个头部选手,比如新能源车中的特斯拉,智能手机中的苹果,动力电池中的宁德时代,消费电池中的ATL。
演讲结尾,王红波分享了宁德时代董事长曾毓群送给招银国际的一首诗,唐代杨巨源的《城东早春》:诗家清景在新春,绿柳才黄半未匀。若待上林花似锦,出门俱是看花人。
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