遵义道桥156亿贷款债务期限调至20年，是否具有外溢效应？
导读
2022年的最后一个交易日，2022年12月30日，遵义道桥建设（集团）有限公司（以下简称“遵义道桥”）债务重组方案浮出水面，重组后银行贷款期限调整为20年。
遵义道桥表示，经与各银行类金融机构友好平等协商，基本明确相关重组安排，并在近期完成签署相关补充协议。本次银行贷款重组涉及债务规模155.94亿元，以债权保全为前提，经各方友好平等协商，近期完成签署相关补充协议。根据重组协议，重组后银行贷款期限调整为20年，利率调整为3.00%/年至4.50%/年，前10年仅付息不还本，后10年分期还本。
对于此次展期，遵义道桥表示，公司持续经营计划本次银行贷款重组事宜有赖于相关金融机构的理解和支持，有助于公司缓解短期偿债压力和优化债务结构，将对公司日常管理、生产经营及偿债能力产生积极作用。
除了银行债务重组方案，此次公告未涉及非标重组情况。对此，2023年1月3日，一位遵义道桥非标债权人向记者表示，目前非标债务重组仍然没有明确的方案，仍然是在与非标机构债权人协商展期降息。
据悉，贵州省一系列债务化解政策对此次遵义道桥公开贷款展期提供了政策指导。
在此次银行贷款展期公告中，遵义道桥强调，根据国务院《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》(国发〔2022〕2号，以下简称“国发2号文”)、财政部印发《支持贵州加快提升财政治理能力奋力闯出高质量发展新路的实施方案的通知》(财预〔2022〕114号)文件精神。遵义道桥按照市场化、法治化原则积极探索研究存量银行贷款重组工作。
2022年1月26日，国务院发布的国发2号文包括九大方面、三十二条，指出贵州发展面临一些突出困难和问题，但对贵州给予很高的战略定位，提出了长远的发展目标，制定了一系列发展指导意见，并明确了相关保障措施。
其中，第二十九条对于贵州如何防范化解债务风险明确指出：在落实地方政府化债责任和不新增地方政府隐性债务的前提下，允许融资平台公司对符合条件的存量隐性债务，与金融机构协商采取适当的展期、债务重组等方式维持资金周转。
对于与金融机构谈展期事项，此前，记者采访遵义道桥融资部相关人士也表示，2022年上半年国发2号文发布后，遵义道桥的债务化解是由省里协调来与金融机构沟通。
市场人士关心，此次遵义道桥公开贷款展期是否具有外溢效应？
方正证券研报认为，遵义道桥化债模式大范围拓展的可能性还较小，或将在省内其他弱资质地区推广。不论何种形式的债务重组，对投资者而言，都是让步。遵义道桥此次展期方案能够顺利通过，且展期期限长达20年，均在新国发2号文和财预114号文的政策护航下进行。而对于省外其他弱资质地区而言，目前并未出台具有针对性的“站台式”政策指导文件，当地金融机构参与协商展期重组事项积极性并不高。
同时，方正证券称，弱资质地区信贷展期是否会对强资质区域造成劣币驱逐良币效应，也需要市场检验。因此，此次遵义道桥贷款展期重组大范围拓展的可能性不大。而更多地是作为贵州省内化债试点，待投资者预期充分后，将这一模式推广至省内其他债务压力较重地区。
另值得关注的是，此次遵义道桥展期公告中提及，本次银行贷款重组不涉及公开市场债券，公司将严格按照募集说明书的约定，做好公开市场债券的偿付工作。
对此，天风证券认为，在银行贷款展期的情况下，公告仍传达出了较强的保证债券兑付的意愿。即使是贵州，在银行贷款展期的情况下，企业和政府都仍然传达出较强的保证兑付的意愿。
Wind数据显示，目前遵义道桥存续境内债共计30只，规模近173亿元人民币。3只海外债，规模近2.7亿美元。其中，境内债中有27只为私募债。对此，上述遵义道桥非标债权人向记者表示，目前遵义市城投机构在保证债券市场顺利兑付，暂未发生公开市场债券违约，私募债也为有公开违约。
该人士称，相比较债券、银行贷款，非标的债务化解就相对比较困难。各家非标机构情况不同，目前已经有部分非标机构同意将债务展期5-8年，但是对于租赁机构而言，若展期时间太长，内部风控无法通过。
方正证券也表示，银行贷款展期向公开债展期演化的概率不大，还有待观察。市场对于公开债违约，尤其城投债违约依然是“零容忍”态度。并且银行贷款与城投债投资者结构不同，展期协商难度不同。银行贷款主要面向当地银行，属于当地政府监管范围内。而城投债投资者包含非银投资者，展期协商难度较高。
遵义道桥表示，后续公司将在贵州省委省政府、遵义市市委市政府的支持和帮助下，通过谋划优质项目、新设经营性业务板块、盘活存量资产、加强财经纪律意识等多项举措，改善公司持续经营能力和现金流状况，从根源上为防范化解债务风险提供有力支撑。
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