200亿疫苗龙头大动作！去瑞士，发行GDR！

康希诺（688185.SH）1月10日晚间发布公告称，筹划境外发行全球存托凭证（GDR）并在瑞士证券交易所上市。

公司表示，作为一家致力于研发、生产和商业化符合中国及国际标准的创新型疫苗企业，新冠疫苗产品获得海外多个国家的紧急使用许可/附条件上市以及被纳入世界卫生组织（WHO）紧急使用清单，本次境外发行全球存托凭证并上市将进一步推进公司的国际化战略，提升公司海外声誉，进一步拓展海外业务、临床试验选择及商务合作机会。公司希望，通过本次境外发行全球存托凭证并上市，公司可进一步引入境外专业投资机构和产业投资者，优化公司股权结构，持续提升公司治理透明度和规范化水平，为公司高质量发展提供坚实的治理机制保障。

2019年3月，康希诺于港交所主板上市，并成功募资11.5亿港元。1年后，康希诺在上交所科创板上市，募资净额为49.79亿元，超募近40亿元，成为科创板开板以来首只“A+H”双融资平台的疫苗股。

公司科创板上市后股价曾出现大幅上涨，但2022年股价则表现不佳，去年下跌51%。1月10日，康希诺A股上涨2.03%，报152.08元/股，总市值258亿元。当日，港股康希诺生物收涨1.55%，报72.2港元/股。

值得注意的是，康希诺目前是新年来第二家宣布筹划发行GDR的A股上市公司。1月5日，新天绿能就曾发布公告，拟发行GDR并在瑞士证券交易所上市。

2022年2月，证监会发布《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，将互联互通存托凭证业务范围拓展至瑞士、德国等地证券交易所。随后，多家A股上市公司宣布选择欧洲发行GDR。

2022年7月13日，明阳智能发行GDR在伦敦证券交易所上市，融资金额6.57亿美元，这是“中欧通”后A股市场中首家成功登陆欧洲的公司。同年12月28日，东方盛虹发行GDR并在瑞士证券交易所挂牌上市，募资7.18亿美元，该项目也是截至目前融资规模最大的GDR项目。东方盛虹也成为2022年GDR发行潮中最后一家上市公司。

据记者不完全统计，目前已有46家A股上市公司公告选择在欧洲上市。其中，2022年在欧洲已成功上市的中国企业有10家，除了阳明智能 (601615.SH) 在伦交所上市外，其他的9家均选择在瑞交所挂牌上市。这10家合计募资38.59亿美元 ，平均每家募资3.86亿美元。

此外，36家公司拟发行GDR并在欧洲交易所上市，多家公司发行GDR的申请已经获得证监会受理并批准。

对于瑞交所为何能成为多家A股公司上市发行GDR首选，瑞交所CEO迪塞尔霍夫（Jos Dijsselhof）曾在接受证券时报记者采访时表示，瑞士交易所上市的优势包括，流程短上市快、发行税务成本低，以及交易成本低等原因。

值得投资者关注的是，随着2022年10家赴欧发行GDR兑回限制期即将届满，其也陆续进入了兑回期。根据证券时报此前报道，上市公司发行的GDR存在120天的兑回限制期。2022年11月24日以后，首批瑞士GDR合格投资者除通过国际订单市场买卖外，也可通过跨境转换机构将GDR与A股股票进行跨境转换，跨境转换包括将A股股票转换为GDR（简称“生成”），以及将GDR转换为A股股票（简称“兑回”）。

目前，已经有3家公司公告，GDR投资者选择兑回A股股票。

以国轩高科为例，公司于2022年12月19日发布公告，GDR存续数量所对应的公司A股股票数量不足中国证监会核准的公司实际发行GDR所对应的A股基础股票数量的50%。公告还强调，公司GDR数量可能因GDR兑回进一步减少，同时GDR兑回将导致存托人作为名义持有人持有的公司A股股票数量根据GDR注销指令相应减少并进入境内市场流通交易。

科达制造和格林美也分别于12月1日和12月7日发布了类似公告。

对于为何GDR投资者选择兑回A股，3家公司并未在公告中进行解释。有观点认为，两地之间的差价可能是兑回的主要原因。11月24日兑回限制期结束后，3家公司A股价格均高于GDR对应的基础证券价格，但两者差价并不大。考虑到汇率成本、兑换成本、资金成本、流动性情况等因素，差价不足以让GDR投资者进行持续兑回。一位投资GDR的投资者告诉记者，瑞士市场的流动性是兑回的主要原因，GDR在瑞士的成交量并不活跃，兑回是进行短期交易的最好选择。