【十大券商一周策略】迎接开门红！A股重新回到增量市场，成长洼地将成主线
春节期间出行大超预期，投资者情绪和信心加速提振，2月A股弹性看科创成长，港股弹性看内需复苏，A股内外资接力效应会更加明显，活跃资金接力配置资金寻找洼地，全面修复行情正在途中，建议继续增配高弹性成长洼地。
首先，从春节期间出行恢复和市场表现来看，疫情影响几近消失，旅游出行人数已恢复至疫情前89%，港股表现领跑全球，投资者对中国经济恢复常态信心倍增。其次，从节后高弹性的方向来看，A股的弹性来源于风险偏好和流动性修复，成长风格占优，港股的弹性来源于基本面不断修复过程中的配置资金回流，内需复苏占优。最后，从资金结构和投资者行为特征来看，配置型外资在完全回补前期流出后，接下来流入速度预计会趋缓，国内活跃资金加仓是节后市场增量资金主要来源，全面修复行情下市场流动性持续扩散，预计成长洼地成为资金共识。短期配置上，建议继续增配机构仓位低、产业逻辑顺、业绩弹性大的品种，如医药医疗、信创和数字经济，以及机械、化工和环保板块当中专精特新个股。
疫后复苏继续推进，当下中国复苏所面临的外生约束与客观环境都较去年7月更为有利，投资者对于疫后复苏真实落地的期待理应也更为乐观，因此本轮行情高度有理由超越去年7月初，今年春季召开的全国两会又恰逢新一届班子上任，基本面改善+政策催化预期窗口临近，两者共振有望将春季行情逐步推入高潮阶段。
重视1月领涨行业，相关行业有望在全年持续跑赢。今年1月至今市场表现前三的行业分别为有色金属、计算机、非银金融。
①2022年11月以来北上净流入超两千亿，这类似2018年10月-2019年2月，国内政策积极、基本面望好转，人民币升值、外资加速流入。②市场正处于牛市第一波上涨，借鉴历史，时空均未完，春节后内资有望接力外资入市。③过去牛市第一波上涨期各类风格和行业涨幅接近，目前重视成长，如数字经济相关的TMT、券商、新能源，全年而言消费医药复苏反转。
春节假期的高频数据显示内需消费修复仍在稳步进行中，随着疫情对经济活动影响明显下降，前期稳增长政策在节后逐步落实，企业内生融资需求逐步改善，我们认为当前经济活动修复仍有一定空间且斜率可能仍较高，市场估值修复虽已有一定幅度但整体估值仍不高，支持市场修复的主要逻辑仍在兑现的过程中。此外春节期间海外以及港股等主要市场表现优异，节后A股市场有望迎来积极开局。
近期成长风格表现较好，科技软硬件、医药医疗的表现整体好于景气度有所回落的制造成长板块，我们认为伴随海外进入通胀压力减弱的窗口期，以及国内增长预期逐步企稳，部分有望受益产业政策支持的细分成长领域有望延续良好表现，中期维度成长风格的结构性行情值得关注。
配置建议：短期紧跟政策边际变化的节奏，中期偏成长。1）预期不高、政策出现边际变化受影响大的领域，如地产链条、受疫情影响的消费，包括食品饮料、家电、轻工家居等；中央经济工作会议提及支持平台企业发展，相关领域也值得关注；2）高景气、有政策支持、中国有竞争力的制造成长赛道，包括科技软硬件、高端制造等；3）股价调整相对充分、中长期前景有待明朗的领域，如医药、互联网等，配置时机需要等待政策预期变化。
对市场继续保持乐观。1、春节假期各项数据恢复良好，政策宽松也在加速落地，将提振市场对疫后复苏的信心。2、近期海外风险偏好持续修复，我们认为外资的流入大概率将延续。3、随着市场回暖，内资机构也有望提供增量，与外资共振。因此，今年的A股将从去年的存量博弈、甚至缩量市场，重新回到增量市场。
综合指数与估值比价、30日均线偏离度、拥挤度等指标看，随着成长板块的悲观预期释放，拥挤度压力消化，相对性价比已逐渐显现，后续有望再次成为市场主战场。
进入2023年2月，进入农历新的一年，A股有望继续上攻，春季攻势将会在幅度上更加明显。市场活跃度有望进一步提升。疫情影响基本消退，各项消费数据出现了大幅反弹，奠定了2023年复苏的基础。3月的两会召开后，各项工作推进有望进一步提速，助推中国经济复苏提速。居民消费信心开始逐渐恢复，投资信心也有望跟上。1月的反弹主要是外资主导，国内资金相对谨慎，节后在业绩真空期、经济复苏预期强化背景下，国内资金有望更加活跃加仓。海外方面，美联储2月1日议息会议决议，在美国债务压力、通胀回落和经济走软的背景下，美联储加息逐渐走向落幕。2月上旬美国国务卿布林肯访问中国，阶段性中美关系处在“谈”的阶段。
总的来看，A股已重回上行周期，进入为期两年的结构牛，短期上行节奏有望进一步加速。风格方面，春节后将会迎来明显风格切换时间窗口，从外资主导、交易经济和消费复苏大盘风格占优，转为内资主导，个股投资更加活跃，博弈两会政策的中小成长风格，从上证50到科创50的逻辑正在一步一步兑现。
从目前来看，春节期间外围和国内传递的信息是偏向积极的，尤其是春节期间消费市场超预期修复令人振奋，或有风险点在于国内城投压力、海外美股杀盈利和俄乌冲突加剧，但当前这些风险因子对A股的压制都相对有限。因此，我们依然看好“冬日里的小阳春”在春节后的持续性，过程中强调“胜而后战”：在胜率不断提升的过程中加重仓位。
结构上，我们再次强调，消费和安全（以国产替代和数字经济为代表的科技成长）两大主线，这点已经被去年底至今的行情充分验证，在春节后并未发生变化。最后，从2022Q4基金季报进行观察，去年底至今机构配置的核心逻辑是：买反转（包括政策和景气预期的反转，Q4明显增配医药、出行链、计算机和平台经济），2月开始将会主要定价“大力全力拼经济”的过程，当前对于“量的增长”的诉求显然与2019年上半年对“质的追求”并不一样。
总结而言，2023年A股的春天是核心资产和产业主题投资的春天，核心资产投资会比2019年初持续的时间更长；成长的机会更偏向科技成长这类产业主题投资。大小盘轮动交织是客观描述，事实上近期产业债信用利差在快速上行后进入震荡回落阶段。站在一个季度的维度，我们依然会偏向价值一些。
展望2月市场，在内外部支撑因素延续的背景下，春季行情将延续演绎。首先，美国经济企稳、美联储加息放缓，有利于美股持续反弹，外部支撑依旧，2月下旬临近两会，稳增长各项举措与细节值得期待；其次，消费复苏虽然幅度不及预期，但大方向确定无疑，经济边际改善；第三，信贷投放顺利，一季度“开门红”可期。
配置上建议把握四条主线：一是产业周期背景下成长完整节奏尾声仍有一波加速行情可期待，重点关注风光储、电池及能源金属；二是春节后开工建设预期和关注度不断升温，两会前预期有望催化的开工相关周期板块，关注建筑装饰、建筑建材、基础化工、石油化工；三是景气修复符合市场预期且有持续性的部分消费品，包括医疗服务和美容护理；四是春季行情延续下的情绪引领品种，包括券商和计算机信创。
疫情高峰过后，2023年春节假期出游和消费出现回暖，整体消费水平基本恢复至2019年农历同期的七至八成，未出现预期的报复式消费，消费复苏节奏呈现稳步温和的特点。基本面数据支撑的消费稳步复苏，叠加假期海外市场普涨、年初市场流动性较好、外资加速进场等因素，再结合春节后市场行情上涨概率较高的回测结果，我们认为后市“春季躁动”行情可期，A股有望迎来开门红。
配置方面：1）关注各地政策利好的行业板块，把握扩内需政策下的绿色智能家电等大消费板块机会。例如日前上海市印发的《上海市提信心扩需求稳增长促发展行动方案》对新能源车、绿色智能家电消费进行补贴，因此建议持续关注各地促消费政策，寻找新能源汽车、家电、日常出行消费等板块机会；2）关注业绩超预期，基本面弹性较大板块的投资机会。截至1月底A股上市企业年度业绩预告将陆续披露完毕，建议关注业绩高增长或边际明显改善且处于估值低位的高性价比投资机会，如电力设备、电子和医药领域的优质标的。3）处于估值相对低位的大金融板块，当前银行、保险、券商和地产估值绝对值和历史分位数处于偏低水平，节前大金融板块表现较好，叠加经济复苏预期改善，估值持续修复，节后有望延续上涨态势。
当前市场类似于2022年5月后的反弹，但本轮政策调整之后，由于需求回补的方向较多且预期方向较多，各类投资者之间的裂痕也随之加大。在新共识汇聚之前，行业的轮换速度可能仍将处于较快水平，市场也将在反复之中探寻新的方向。然而，市场依然绕不开类似于2022年7月之后面临的问题：最终经济向上的弹性决定了各个行业修复的长期趋势，而经济向上又绕不开房地产的最终走向。中国经济的宏观波动率犹如钟摆一般，过去一段时间到当下是向下波动的收敛期，这最有利于市场，而在未来某个必然时刻，房地产将决定是向上波动放大带来价值行情、还是向下回摆带来普跌。
过去一段时间到当下，海外和国内问题的钟摆都摆向了最有利的位置，顺风可能还会继续，但或许只是短暂的停留。当前市场向上的动能尚未结束，围绕经济旧动能主导的内需修复和部分新的价格上行力量进行布局：油（油运、石油石化）、煤炭、房地产、有色（铜、金、铝）、银行、汽车。
校对：廖胜超
突发！印度2架战机坠毁，有飞行员丧生！世卫突然更新关键药物清单，引发关注！特斯拉一周暴涨33%
兔年开市在即！投资有何神秘之处？两位股神如此发声！教科书式的投资，如何做到？
大消息！拜登被FBI搜家，带走密级文件！埃尔多安放狠话：甭想！3天2起，加州又现枪击案，至少7人死亡
微信扫码关注该文公众号作者