重磅！混合策略债基即将面市

中国基金报记者 李树超 方丽 陆慧婧

据记者获悉，去年上报的一类新品类基金——混合策略债基，近日即将发售。

此类新产品的最大特征为采用了混合投资策略，其所投债券依投资策略可分为两个子组合。部分资产采用买入持有策略并相应以摊余成本法估值，可一定程度降低基金的净值波动：同时，部分资产仍使用交易策略并用市价法估值，可灵活捕捉交易机会、增厚投资效益。因此这是一类具有差异化风险收益特征的投资工具，有望给投资者带来较好的持有体验。

此外，与传统开放式债券基金不同，混合策略债基采取封闭运作方式,且封闭期较长,资金稳定性强,避免了投资者频繁申赎对产品投资的冲击及对潜在收益的耗损,可支撑管理人更从容管理投资组合,发挥其专业投资,长期投资的作用，并进一步引导培育投资者长期投资、理性投资的习惯。

需要注意的是，混合策略债基与普通产品一样存在投资风险，并不必然实现“净值稳定增长”。当持仓的采用买入持有策略债券出现发行人违约等事件时，管理人需及时进行减值会计处理并确认损失准备，相关处理将在产品净值中及时体现。此外，产品仍有较大比例持仓债券采用交易策略，相关债券市价波动也会体现在产品每日净值波动中。投资者投资该类产品，应综合考量产品投资风险、流动性和收益水平，做出投资决策。

采用混合投资策略

此类产品在投资策略方面，允许管理人将所投债券组合分为两部分:一部分是传统组合采用交易型策略，可在债券到期前卖出博取价差,采取市价法估值；另一部分组合是采用买入持有投资策略，投资目的在于获取债券到期本金利息，该部分组合按照会计准则可以采用摊余成本法计价进行估值核算，但债券到期前若出现违约等不利因素，则管理人需要及时计提减值。

“混合策略债基较好兼顾了买入持有策略下持有资产收益的可预见性较强和交易策略下可灵活捕捉交易机会两种债券投资策略的混合优势，能够较好兼顾收益和波动，有效提升低风险偏好投资者对公募基金的接受度和投资体验。”一位公募人士告诉记者。

一家公募机构也表示，相比普通基金或摊余成本法债券基金，混合策略债基主要有以下几个方面的特点：一是采用多元投资策略；二是与多元投资策略相适应，在投资组合管理方面，采用买入持有策略的债券资产与采用交易策略的债券资产各自独立管理，在投资伊始即需要确定好分类，且不能随意更改；三是运作方式为封闭式，封闭期内不接受投资者申购赎回申请，封闭期到期时基金份额自动赎回并清盘；四是在销售对象方面，定位为零售类产品，暂不向金融机构自营账户销售。

一家大型公募机构也表示，相较于普通市值法估值的基金，混合策略债基策略多元，能够平滑波动，稳定收益。

虽然混合策略产品在公募基金领域尚无先例，但在商业银行理财产品中已成熟运作多年。据悉，目前期限6个月以上的封闭式固收类商业银行理财产品，包括养老试点理财产品等，普遍采用混合投资策略。据行业机构估计，2022年6月末，采用混合投资策略模式的理财产品规模近3万亿元。

“混合策略债基投资策略成熟，运作风险可控；推出该类产品，有利于完善公募基金风险收益曲线与产品谱系，符合《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》中‘加大中低波动型产品开发创设力度’的政策导向。”上述公募人士称。

严格遵守会计准则、《资管新规》等要求

投资者应综合考量投资风险、流动性和收益水平

混合策略债基的投资运作严格遵守基金法律法规以及《资管新规》、《企业会计准则》等相关要求。

据上述公募基金人士表示，一方面，该类品种符合《资管新规》关于摊余成本使用的相关要求。《资管新规》规定，期限不低于90天的封闭式资管产品，以收取合同现金流量为目的并持有到期的金融资产，可按照企业会计准则采用摊余成本法进行计量。混合策略债基均为封闭式产品，封闭期均在1年以上，2-3年居多，相应投资策略及计价方法符合上述要求。

另一方面，该品种也符合《企业会计准则》关于摊余成本使用的要求。《企业会计准则》规定，金融资产以收取合同现金流量为目标且合同条款规定在特定日期收取本金和相应利息的，可以采用摊余成本计量。混合策略债基按照《企业会计准则》在基金合同中对摊余成本法的适用条件做了严格限定，对特定情形下计提减值进行了约定。

需要注意的是，混合策略债基与普通产品一样存在投资风险，摊余成本法虽然可在一定程度上发挥平抑产品净值波动的作用，但并不必然实现“净值稳定增长”。

业内人士表示，摊余成本计价只是一种适配投资策略的估值方式，投资该基金一样需要承担投资风险。当持仓的采用买入持有策略、相应用摊余成本法进行估值的债券出现发行人违约等可能对金融资产预期未来现金流量具有不利影响的一项或多项事件时，管理人需要根据《企业会计准则》要求，及时进行减值会计处理并确认损失准备，相关处理将在产品净值中及时体现。此外，产品仍有较大比例持仓债券采用交易策略、相应用市价法进行估值，相关债券市价波动也会体现在产品每日净值波动中。

上述公募人士因此建议，投资者投资该类产品，应综合考量产品投资风险、流动性和收益水平，做出投资决策。

“此类产品运作方式为封闭式，投资者在存续期内无法赎回份额；为更好管控信用风险，此类产品对使用买入持有策略信用债的投资评级要求比普通债券基金更为审慎，客观上也会牺牲一定的收益水平。”上述公募人士称。

混合策略债基的市场定位于风险偏好较低、追求稳健收益的投资者和希望配置一定低风险资产的投资者等。而从目前市场反馈来看，市场各方均较有兴趣。

上述公募机构相关人士表示，此类产品对个人投资者和机构投资者都有意义。对于前者，随着国内居民家庭资产的不断增长，个人投资者理财需求不断扩大，个人投资者对收益风险特征稳定的投资品种有迫切的需求，是混合策略债基非常重要的目标客户群体。而对于机构投资者，该类基金也可以作为机构投资者的资产配置工具，各类资产管理产品，如公募理财产品、养老金也可能是潜在投资者。

事实上，早在2022年4月，证监会出台了《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，基金行业也在加大相关产品创新力度，而此次混合策略债基正是一次有益探索。

上述公募机构人士表示，混合策略债基是基金行业加大中低波动型固收类产品创设力度的有益探索。

据该人士分析，混合策略债基通过严控风险的主动投资，有望给投资者提供一类风险收益特征稳健、持有体验较好的理财工具，服务广大普通投资者的理财需求。另一方面，该类基金主要投资于固定收益类资产，如信用债的买入并持有到期策略是混合策略债基的重要投资策略之一，可以切实发挥为实体企业提供融资、服务实体经济的功能。

上述大型公募机构也表示，混合策略债基的推出，符合《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》中“稳妥发展固收类产品，支持个人零售型债券产品发展”、“健全完善公募基金风险收益曲线与产品谱系，着力提高投资者获得感”的监管鼓励方向，契合公募基金行业高质量发展主线。

业内人士还表示，从产品上报情况来看，行业开发混合策略债基的积极性较高，从当前获批情况来看，预计相关产品后续将稳步有序推出。

编辑：舰长