指增变指减？开年第一周你是不是又纠结了

大家不知道最近有没有发现，无论是主观还是股票量化，近期多数都跑不赢大盘。年前一周，指增产品超额全军覆没，几乎全部为负。要知道，2022年的指增策略可是傲视群“熊”的王者，从平均水平来看，大幅跑赢主观多头。量化私募1000指增-8%左右，500指增-11%，更有比较突出的几家跑出了全年30几个点的超额。那么，最近指增策略为啥跑的比较弱？2023年又该如何看待量化指增策略？

从市场风格上来看，自2022年11、12月以来，随着北上资金持续的买买买，很明显的大盘价值风格占优，核心资产领涨。大市值跑的明显好于中小盘，这对于国内还是偏好于小市值股票的量化管理人来说，大盘的持续走强使得指增管理人获取超额的难度是比较大的，叠加中小盘指数的相对疲弱表现，导致指增策略整体并不亮眼。

数据来源于火富牛.

那么接下来指增策略是否能有一个比较好的表现？我们从Beta和Alpha两方面来看一下：

首先是Beta，对于市场的宏观分析这里不作过多阐述，简要说从流动性来看，内外部的货币政策边际向好，从国内疫情放开后的经济恢复来看，高频数据显示了消费和出行的快速恢复，另外加上国内比较积极的政策支持（中央经济会议明确指出了2023年的定调乐观，财政和货币政策有较大空间）。因此，在当下的疫情免疫阶段，可能会是一个比较好的做多窗口。

那么，以中证500和1000代表的中盘、小盘能不能迎来后续的补涨？判断市场风格无疑难度不小，但从近一段时间成长风格的补涨，行业轮涨，叠加过往牛市初期的表现，后续很可能中小盘成长风格迎来自己的机会。

最近有不少朋友问想买指增产品，当下要不要追300指增？那这个问题，我们肯定又要回归β和α分别来看，β端，刚才提到了，市场风格的演绎可能更多会偏均衡而非极致的300行情；其次从α端，我们发现近三个月很多300指增管理人的超额是负的（多数主观也是），并非是管理人的水平不行，而是沪深300指数本身行业分散少，权重股集中，在量化的模式下很难做出超额。所以大家想通过300指增来捕捉短期β和α，可能不如直接去买一个300etf增强。而从长期的视角来看，300指增固然有其配置的价值，但在超额上相对于1000、500还是有一定的劣势。

聊完了Beta，我们看看从ALpha视角如何看待量化指增产品。首先，风云君在2022年看到了一些积极的变化。一是规模平稳，在2021年四季度量化集体超额大幅回撤后，叠加2022年一季度市场的持续低迷，很多量化持有人选择了赎回，使得行业整体规模重新回到了比较均衡的状态。当资金大规模涌入，规模迅速扩张，叠加市场因素，超额遭遇回撤后资金出来一些，超额又开始好做，规模是业绩的天敌，主观和量化皆是如此。

但另一方面，我们看到积极的现象是头部几家量化大佬（规模>400亿）在2022年“一雪前耻”，在21年遭遇超额回撤后通过管控规模、加速迭代，使得22年全年超额重回高光。这其实是一件很提振大家对量化信心的事情，业内认为规模翻倍会导致超额下降3%左右，那么下降的超额就只能从投研的提升中找补。

过去一年的时间，我们看到不少量化管理人在超额经过洗礼后在模型迭代上不断发力，通过多频段信号融合提升模型的应对能力，擅长高频领域的不断在中低频和挖掘另类因子深耕。有的管理人属于厚积薄发，你通过跟踪它的超额能明显看到从21年至今稳定ahpha的提升，如稳博；佳期、明汯的超额月胜率做到了100%，但也有一些曾经风光无两的管理人模型跟不上市场的变化而回归平凡。

时代不可逆，像2019、2020年依靠相对简单的量价策略和风险因子暴露就能获得年化几十个点超额的阶段过去了，当下我们肉眼可见的是超额下降必然是趋势，但在未来3-5年内依然可期，因为国内交易者的结构短期不会发生大的变化，散户占比依然高达50%以上，量化的红利期还未结束，只是未来会更卷。举个例子，当一个班的学生以前都成绩平平的时候，你只需要刻苦一些，把语文或者数学成绩做到拔尖，就能排到前面，当但大家都开始非常努力的时候，你想跑到前面，就要科科拿第一。比如当下主流中频量价赛道比较拥挤，如何做出更多不一样，质量更高的策略是每个量化机构的课题。

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