刚刚！“冠军基金”限购，发生了什么？

中国基金报记者  李树超

去年刚拿到基金细分类型冠军，近日就实施限购！

2月1日，去年的冠军基金经理黄海管理万家精选公告将于2月2日暂停大额申购，单日限购金额为100万元，该只基金2022年投资业绩位居主动权益类基金第四名，偏股混合型基金第一名，是偏股混合基金细分类型的冠军。

除了该只基金外，去年斩获超额收益的共有30多只产品实施了限购。多位业内人士对此表示，受到短期资金追捧、避免影响基金投资运作、避免摊薄收益等是绩优基金限购的主要原因。绩优基金在不断成长中需要做好规模和业绩的平衡，只有不断提升投资者获得感，提升基金长期业绩，对基金行业高质量发展才会产生积极效果。

“冠军基金”实施限购

万家精选单日限购100万元

2月1日，万家基金发布公告称，为了保证基金的平稳运作，保护基金份额持有人的利益，根据基金法、基金运作管理办法的有关规定，并根据基金合同、基金招募说明书的有关约定，公司决定于2023年2月2日起，对万家精选混合基金实施暂停大额申购。

具体来说，在该只基金的所有销售机构，包括代销及直销渠道，自2023年2月2日起单日单个基金账户单笔或多笔累计金额日申购（含转换转入、定期定额投资）业务限额为100万元（不含100万元）。对超过100万元部分的申请，基金管理人有权拒绝。

公开资料显示，万家精选是2022年冠军基金经理黄海管理，在去年股市大跌中仍然斩获35.5%的超额收益，远超同期沪深300指数-21.63%的跌幅，在2022年度主动权益类基金中业绩排名第四名，偏股混合型基金第一名，是偏股混合基金细分类型的冠军。

而2023年开年1个月，该只基金再度斩获5.91%的正收益，投资收益表现依然不俗。

从基金规模看，截至2022年四季报，万家精选管理总规模9.33亿元，其中A类份额为7.89亿元。在良好投资业绩和资金的净申购下，产品总规模同比增长超过40%。

谈及冠军基金限购的原因，北京一位公募绩优基金经理告诉记者，绩优基金限购是常态化操作，通常有以下几方面的原因：一是由于基金业绩优秀，短期内受到资金追捧，可能会引发较多的申购，这不利于基金的平稳运作，可能就会实施限购；二是短期资金涌入，也会摊薄存量基金份额持有人的收益，也可能会因此限购；三是还可能受资金短期净买入影响，影响基金经理的投资操作，进而影响产品的业绩排名。

“短期资金净买入，会直接导致基金原有的持股仓位被动下降，针对新入资金，基金经理需要去投向更有机会的领域，去获取更好的投资收益。如果该只基金是大盘价值派的，可以直接去按照原来的持股比例去配置，如果基金投向细分中小盘等成长领域，过大的规模可能会损害业绩的锐度，对投资业绩会有不利影响。”该公募绩优基金经理表示。

一位公募市场部负责人也告诉记者，主动权益类基金限购一般有以下几种情况：一是基金产品面临转型、清盘或其他特殊情况，会限制申购，这属于正常现象；二是与部分产品的投资运作有关，比如基金经理配置好了资产结构，新进入资金再配置没有很好标的，也可能通过限购来维持资产配置，也有可能是基金主要投向中小盘股，策略的有效性存在一定的容量限制；三是担心短期净流入资金过多，影响基金投资和摊薄原持有人收益；四是部分基金在关键时间节点限购，比如在年末限购等，也有保排名的嫌疑；最后，部分绩优基金限购，还有可能是为新发基金让路，引导投资者认购老基金。

“单日限购100万元，可能主要是限制机构资金涌入，摊薄收益，对个人投资者购买影响并不大。预计绩优基金限购，主要是为了避免机构资金短期申赎，影响产品的投资操作。”一位公募人士也称。

Wind数据显示，截至2月1日，在去年股市大跌中斩获正收益的184只主动权益类基金中(不同份额合并计算)，目前实施限购的基金数量33只，数量占比为17.9%。从限购金额看，从单日1千元到2000万元不等，金元顺安元启还实施了暂停申购举措，已经闭门谢客。

一位公募市场部总监对此表示，从基金公司角度，一般会从长期投资业绩角度去控制产品的管理规模。虽然公募基金产品都希望做大规模，但从长期看，规模和业绩存在一定的相关关系：通常而言，短期业绩较为优异，并不会带来规模的快速增长，只有那些至少三年以上长期业绩优秀的基金经理，才会获得市场的关注和认可。而业绩的持续向好，才会吸引管理规模不断扩容。

“短期业绩是一把双刃剑，如果短期吸引了大量资金，但资金进来后业绩表现平庸，反而会导致这些资金也留不下来。公募基金从长期视角考虑，也可能会耐心做好投资业绩，以长期较好的投资业绩推动规模持续增长，这才是可持续的发展之路。”该公募市场部总监称。

上述北京公募绩优基金经理也表示，相比定期开放式基金和持有期基金，开放式基金确实会面临大额申赎操作对基金经理的影响。比如在股市大跌阶段，一定比例的资金出现大额赎回，基金经理只能被动卖出流动性更好的大盘股，对持仓结构会产生影响；在股市大涨阶段，大比例的申购资金，也会被动导致持股仓位下降，而市场估值高位的可投标的不够多，较低的持股仓位就会拖累投资业绩。另外，较大的管理规模，也会一定程度上导致投资业绩的平庸化。

“比如管理一只小规模基金，拿着一些确定性较强的股票，再去做下打新和定增，可以获取较好的弹性回报。而百亿大基金很难从个股上获取超额收益，很多小规模基金行之有效的策略贡献也会弱化。我们需要投向一个细分子行业，获取细分子行业的结构性行情带来的平均涨幅，超额收益能力自然会有所削弱。”该公募绩优基金经理称。

该基金经理也认为，规模和业绩需要做好平衡，以投资业绩带动规模逐渐上台阶，让每一波持有人都可以提升获得感，基金规模才能长期持续的增长。从这个维度来看，绩优基金适当的限购举措，对提升投资者收益，打造基金长期业绩和基金行业的高质量发展，都有积极的作用。

编辑：舰长