英国股市不断新高的假象

今年以来，各国股市经历了强势反弹，让大家看到了收复去年失地的希望。

但很可惜，要回到高点，仍然要强劲的资金面和基本面支撑，无论是A股还是港股还是美股，都尚未完全回到2021年高点。但在此时，一直默默无闻的英国股市却悄然创出新高。

其中，2022年英国股市毫发无损，微涨0.91%，今年又大涨6%，这就导致了历史新高。

从疫情结束到俄乌战争，资源短缺，说了两年，欧洲经济已经进入衰退，人们生活不堪重负，然而，股市的表现却如此坚挺，到底是什么导致了英国股市的超额表现呢?

一、传统经济成主要动力

指数不跌，主要来自于英国股市指数里面成分股的超额表现。其中，多家公司的业绩在去年创出新高。这带动这一堆股票的股价上涨新高。

看到英国富时100指数前十大成分股，分别是壳牌、阿斯利康、联合利华、汇丰、帝亚吉欧、英国石油、英美烟草、嘉能可、力拓、葛兰素史克。

分开行业来看，首先是两个医药股，阿斯利康去年表现不错，受益加息浪潮下稳定的需求，big pharma整体上涨，阿斯利康英国全年上涨37%。但葛兰素史克业绩相对不够好，前景也不如其他医药股亮眼，没有跟上，去年跌了7%。

而资源股里，壳牌，英国石油，力拓，嘉能可，去年全部利润受益俄乌战争，业绩都爆发了，这几个权重股的涨幅都超过了30%。

英国最大企业之一英国石油去年取得了33%的年涨幅

这些公司的基本面可以支撑得起指数的上行。

此外还有联合利华、帝亚吉欧、英美烟草等三个国际大型消费股，此类股票的属性与医药股阿斯利康和GSK等big pharma相似，其中联合利华和英美烟草都保持了10%左右的涨幅，帝亚吉欧可以说无功无过，下跌了近2%。

最后还有传统金融股汇丰，尽管去年金融市场动荡，但没有酿成信贷危机，汇丰的收入又所下滑，但是由于利润相对稳定，股息率也不低，作为高息股，去年也没跌多少，甚至涨了一点。

综合起来，权重股中涨多跌少，更重要的是，几个石油资源巨头和阿斯利康涨幅都高达30%+，在这种情况下，指数不新高很难。

同样的股票在A股和港股去年也没少涨，例如三大运营商和三桶油，以它们做权重作指数，我想也是跟英股一样天天新高的。

而时间来到2023年，这些股票仍延续了良好的业绩预期和低估值的特性。而英国股市去年没跌，今年美股反弹带着全球股市继续飞，英国股市也因此趁机涨了6%。因此，创下了历史新高。

而重要的是，英国股指成分股里都是很传统的公司，普遍估值不高。

美股的大股票如特斯拉，英伟达，亚马逊等，都由于高估值和高预期在去年大跌，它们的业绩也都很好，但就是属于新经济，在宽松周期的估值特别高，在加息时估值调整的幅度巨大。它们的巨大跌幅拖累了去年美股的纳斯达克指数。

所以说，英国股市很像道指，而去年道指跌了8%，幅度也不大，这解释了英国股指为何强势。

二、长期低涨幅和汇率损

这里面需要注意汇率亏损的因素，2022年全年，英镑兑美元贬值了10.73%，因此与全年1%的指数涨幅对冲后，最后以美元计算的英国富时100指数真实涨幅为-9%。事实上，这个涨幅是与道指类似的。

同样受此影响的还有日本股市，去年只跌了不到10%，然而把汇率一算，实际跌幅才是吓人。

而汇率对股价上涨的作用也可以从财务的侧面去看。例如很多大型国际化公司，收入以美元结算，然后在英国股市交易是以英镑作为eps列载货币，因此，即使2022年美元利润不变，但英镑计算的利润必然有10.73%的提升，也因此，整个英国股市只要是赚美元的公司，就一定会有利润提升的可能，也因此，在业绩提升的基础上。以英镑定价的英国股票也都易涨难跌。

所以本质上，这些以其他货币计价的市场，在美元强势升值的过程中，只要公司赚的利润是美元且稳定，那就理应跟随美元汇率上涨。我们可以看到一个极端的例子：土耳其的指数，在过去的一年里上涨了77%，几乎是全球最佳，但我们可以看到土耳其对美元的汇率。过去的一年里跌了近31%，而再把时间拉长，几乎跌了80%。

用美元换过去买土耳其股票，赚的那点还不够汇率亏的。

所以说，英国股市的上涨也大同小异，没什么好惊讶的，并不代表英国的基本面如何，毕竟英国石油赚很多，似乎对于英国民众来说不是好事，而联合利华赚很多，也都是在全世界范围内赚的，不代表英国经济怎么样。

拉长时间看，英国富时100指数的收益算上汇率后，其实不怎么样。我们对比过去三年的股市表现，从20年初至今，英国股市累计上涨了6%。而同期的英镑兑美元累计贬值12%。综合来算，英国股市目前仍比疫情前下跌6.8%。

美国股指的表现，则远比英国富时100指数要好，道琼斯指数目前仍比2020年初涨18%，纳斯达克指数目前比2020年初涨32%。

而把时间拉得更长，从2011年至今，英国富时100指数累计上涨了35.8%,年化回报不足3%。相比之下。道指上涨了191%。纳指涨了343%。还有人喜欢英国股市的投资价值吗？

从成分股的质地也能明显感觉到，美股的核心资产在成长性方面确实要比英国股市那几个核心资产要高得多。英国股市的指数成分，基本上由是有一定周期性，低成长性的收息股组成。

其中也反应了在全球化维度，英国企业竞争力一般，这与我们印象中知名英国企业不多的情况是一致的。投资英国股市的独特标的不多。

只更何况，通过ADR基本可以买到英国股市中的大部分核心标的。

所以，所谓的英国股市新高，只是一种假象，扣了汇率和拉长时间看什么都不是，只是去年的大环境下，英国指数成分股更抗跌，而且过去涨得不多罢了。土耳其股市天天涨，也没见大家天天去报导。

三、结语

从投资价值看，英国股市还是相当一般的，不断的新高只是多因素的综合，例如中国移动去年以来表现算是AH股很亮眼的公司了，也算是不断新高，但是没有人靠中国移动成就市场里面的长期高收益。

我们经常看到的英国，印度，越南，甚至土耳其股市，它们不是在新高，就是在新高的路上，引发不少投资者眼红，可是又有谁算过当中的利弊呢？所以综合了汇率等各项因素，还是美股是最容易取得高回报的市场。不要被不断新高的指数欺骗了。