SPAC上市热潮凉了，至少八家公司破产，散户九成投资打水漂

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2023-03-01 03:03

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彭博社报道，疫情期间热火朝天的特殊目的收购公司（SPAC）上市如今只剩了一地鸡毛，

高科技传感器和软件制造商Quanergy Systems 从上市到申请破产，只用了10个月的时间。3D打印公司Fast Radius只用了9个月。在线零售初创公司Enjoy Technology在申请破产保护前，仅持续了八个半月。

Photo by Mathieu Stern on Unsplash

这些公司的共同之处在于他们进入市场的方式，它们都没有通过传统的首次公开发行（IPO）出售股票，而是与一家特殊目的收购公司合并。

特殊目的收购公司（SPAC）是一个公开交易的套壳公司，除了寻求与另一家公司合并，然后套壳上市之外，没有其他业务。这种交易是新冠疫情时期华尔街的一种流行方式，但现在越来越多以这种方式上市的企业都破产了，这凸显出套壳上市的投机性有多强。

2月20日，互联网服务提供商Starry Group Holdings成为最新一家寻求债权人保护的公司，自2022年6月以来，破产的SPAC公司的数量至少达到了8家。

这一趋势可能才刚刚开始。彭博社汇编的数据显示，有近100家以这种方式上市的公司，手头没有足够的资金来维持到明年之前的支出。其中有73家公司的股价低于每股1美元，有可能从纽约证券交易所和纳斯达克等主要交易所退市。

由于大多数SPAC公司在合并前的基准股价为10美元，因此低于1美元的股价也意味着，因预期交易而买入空壳公司并一直持有的投资者，至少损失了90%。

专注于债务的投资公司Arena Investors LP的联合创始人丹·茨温（Dan Zwirn）表示：“价值破坏是惊人的。”在茨温看来，陷入困境的SPAC公司通常有两种类型：完全投机的企业，或价值被严重高估的合理企业。

他表示，前者将破产或悄悄关闭，而后者可以低价出售。根据彭博社汇编的数据，迄今为止，至少有12家与SPAC合并的公司，同意以低于上市时的价格收购。

尽管SPAC这种上市方式已经存在了几十年，但它们是在2020-21年的交易热潮中起飞，这也推动了加密货币和网红股票的发展。这些空壳公司有时被称为空白支票公司，它们没有任何业务，只是通过上市筹集资金，并在特定的时间内收购另一家公司。

人们普遍认为，SPAC是一种更快、更简单的，可以让尖端公司上市的方式，这样能避开传统IPO面临的一些法律和监管障碍。（美国证券交易委员会目前正在考虑对SPAC制定更严格的规定。）

赞助人可以通过SPAC赚大钱，因为如果能达成交易，他们就能获得新上市公司的大量股票。与此同时，早期投资者（通常是对冲基金和其他机构）在一段时间内获得了不错的安全回报。这是因为在公司合并前，每股10美元的SPAC股票可以被赎回，而利息通常在1.5%左右。

还有一个好处：如果事情进展顺利，持有人有权以便宜的价格购买更多的股票，这就是认股权证。

但对冲基金获得的低风险交易，并不是吸引散户投资者购买SPAC公司的原因。被收购的公司，通常对收入和利润增长做出高度乐观的预测。为了尽早参与一些热门的新业务，散户在预期的合并前或合并后买进SPAC的股票，有时甚至出价远高于10美元。SPAC与亏损的电动汽车初创公司、早期药物开发商以及其他许多承诺改变世界的公司合并，并将其上市。

有时，如果散户投资者做得好，这种方式也会奏效：一家名为钻石鹰收购公司（Diamond Eagle Acquisition Corp.）在2020年初与在线体育博彩公司DraftKings 合并之前，股价曾突破17美元。随后，公司更名为DraftKings，并在第二年飙升至74美元的峰值。（目前这家公司的股价约为19美元。）

随着炒作的升温，越来越多的资金涌入了这里。著名的基金经理、前政治家和名人排队买入新的空白支票。在2020年和2021年期间，超过850家SPAC筹集了大约2450亿美元用于寻找交易。

新上市的公司质量很快就下降了。赞助人选择了更具投机性的收购，或者根本难以找到有价值的交易。然后就是加息和2022年的熊市。

如今，绝大多数因SPAC收购而成立的上市公司（在华尔街有时被称为去SPAC化的公司）的股价远低于10美元大关，而且还需要数年时间才能实现盈利。

佐治亚大学法学教授乌沙·罗德里格斯（Usha Rodrigues）是SPAC领域的顶尖学术专家之一，他表示：“去SPAC化公司的很多问题在于，它们都是相对早期的资本密集型公司，总体而言风险更高。实际上准备好上市的有活力的私营企业远没有那么多。”

许多公司都受到了赎回潮的影响。当SPAC的投资者不喜欢即将到来的合并，或者只是希望收回自己的资金时，他们可以在交易完成之前赎回自己的股票。

彭博社汇编的数据显示，在过去一年，SPAC平均有超过80%的股票被兑现。相比之下，2021年初的比率只有个位数。这些赎回意味着，公司从收购交易中筹集的现金大量减少了。

以Starry Group为例，公司去年3月与FirstMark Horizon Acquisition Corp.合并时，希望筹集到多达4.5亿美元的资金，前提是SPAC的投资者都没有收回投资。但FirstMark的股东在批准合并时，选择将他们所持SPAC股份的90%以上套现。

法庭文件显示，尽管其他投资者也投入了资金，但这些赎回将Starry Group的资金减少到略高于1.55亿美元。这家公司上市交易了约11个月，现在已经计划将自己出售，以摆脱破产，或用新股偿还债权人。

为私营企业提供二级交易服务的Rainmaker证券有限责任公司的联合创始人格雷格·马丁在谈到SPAC时表示：“这只是一个警世故事，当一件事好得令人难以置信时，它就很难是真的。当你看到一些公司从SPAC赞助人那里得到的估值时，很明显，这个估值是不可持续的。”

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来源: qq

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