业绩占优！这类产品密集发行…

中国基金报记者 张玲

3月以来，多家公募密集发布了小盘宽基指增类产品，从业绩表现来看，有8只中证1000指增类产品跻身增强指数型基金年内收益前十。

多位业内人士认为，中证1000这类小盘指数中“专精特新”企业的占比相对较高，更贴合国家战略发展方向，在相关红利政策频出的背景下，通过量化投资方式有望在规避风险的基础上做出一定的超额收益。

多只小盘宽基指增类产品密集发行

3月以来，多只跟踪小盘宽基指数的增强指数型产品密集发行，其中指增类产品占比较多。如工银瑞信、中金基金、国金基金等发布了中证1000指数增强类产品，天弘基金发布了国证2000指数增强类产品和中证1000增强策略ETF产品。另据证监会官网显示，3月以来华夏基金、鑫元基金也相继申报了国证2000指数增强型产品。

业绩方面，Wind数据显示，截至3月10日，增强指数型基金开年以来平均收益率达3.5%，收益前十里，中证1000指增类产品占据8位。其中，万家中证1000指数增强回报最高，达12.14%。

对于近期公募积极布局小盘宽基指增类产品的原因，万家基金总经理助理、万家中证1000指数增强基金经理乔亮分析，首先，从指数Beta的角度，在聚焦中小企业创新升级，发展“专精特新”已然上升至国家战略层面高度，相关红利政策频出的背景下，像中证1000这样的小盘指数中“专精特新”企业的占比相对较高，更贴合国家战略发展方向，长期指数beta可期。

其次，从Alpha角度，小盘股相较于大盘股而言，数量多且能够承载的规模较小，对于主动投资而言，研究所需花费的精力与覆盖的数量会更多，这意味着小盘股机构占比较低。并且相对来说，跟踪研究小盘股的分析师数量较少，相关基本面细节研究可能难以做到大盘股那样充分，投资研究的难度会更大一些，这也意味着错误定价的机会更多，alpha空间较大。同时小盘股还具备高波动和高换手的特征，这些因素使得小盘股更容易做出超额。

另外，由于参与小盘股交易的资金属性以及小盘股本身的体量，使其更容易受到政策面，情绪面等难以把握的因素影响并且大幅波动，进一步加大主动投资的难度，而量化投资这种方式能够较好的规避情绪等因素带来的风险，在表征风格收益的基础上做出一定超额，所以这也是目前各家积极布局小盘指增类产品的原因。

中信建投基金指数与量化部门认为主要有四点原因，一是流动性方面，通胀预期在去年得到了有效释放，通胀坏境得到了一定程度的缓解，国内流动性合理充裕，流动性环境利好小盘成长。二是政策方面，市场鼓励中小企业创新，给予中小企业较多的政策支持。三是估值方面，中小盘指数估值区间合理，性价比较高。四是中证1000股指期货的有效发行。

上海证券基金评价研究中心高级基金分析师孙桂平从三方面分析主要原因，第一，中证1000指数受到市场越来越多关注，作为小盘股代表性的指数，自去年中证1000指数衍生品上市以来，对冲工具的丰富使得中证1000指数为标的的金融产品受到了市场较多关注，被动跟踪的指数产品和增强指数产品的数量与存续规模都有了较大提升。第二，中证1000指数收益增强空间较大，具有较大市场发展潜力，与沪深300等相比，中证1000成分股数量较多，其成分股偏冷门，市场较容易出现定价偏差，获取超额收益的潜力较大，且跟踪指数的产品数量和规模仍然偏小，具有较大发展空间，也是基金公司中短期内的发力点。第三，最近一段时间以来，小盘股表现较好，市场风格转换也带动了相关产品发行。

小盘占优风格有望持续

从指数表现来看，截至3月10日，中证1000指数年内增幅8.23%，国证2000指数年内增幅8.86%；对比沪深300指数、中证100指数同期区间涨幅分别为2.47%、2.97%。市场风格仍偏向小盘。

对此，万家基金乔亮认为小盘风格的相对占优有望持续，历史来看，在经济反弹复苏的年份，一般也会叠加财政和货币刺激带来的流动性充裕效应，低基数带来的小盘股业绩阶段性占性优，短期市场悲观情绪扭转，风险偏好快速提升，小盘股在业绩和情绪上弹性占优，呈现出占优局面。

“结合市场宏观环境，我们也处于非常有利于小盘股强势的阶段，刚发布的2月CPI数据显示，消费复苏不及预期，经济仍呈现弱复苏状态，我国后续或将继续推出与稳增长、扩内需、市场流动性相关的呵护政策。”乔亮进一步表示，在疫后复苏的阶段，小盘具备更强的业绩弹性，同时在宏观流动性充裕，政策频繁催化热点的情况下，小盘股也更易受到资金的追捧，从而呈现不错的业绩表现和向上的弹性。从更长期的风格轮动来看，经历了前几年的大盘风格，2021年以来风格出现转向，公募布局小盘股基金产品的热情可能会越来越高，为小盘股带来可观的增量资金。

国金基金量化投资事业部副总经理马芳表示，首先从盈利层面分析，历史数据看，大小盘业绩表现与通胀水平呈现一定负相关，高通胀时期周期上游更为受益，市值角度看，大企业更具备溢价能力从而有更强的抗通胀能力；而低通胀时期小盘公司更具备盈利弹性。2023年宏观分析预期通胀水平国内维持低位，同时海外通胀逐步下行，宏观环境而言对小盘指数盈利有正向影响。

其次，从经济政策方面分析，历史数据看若经济政策不确定指数出现趋势上行，则小盘指数较容易跑输，反之机会更大。中小市值公司抗风险能力有限，不确定性上升时盈利稳定性差，投资者给予投资时更为谨慎。2023年随着防疫政策优化，经济政策不确定指数相对去年预计明显下降，一定程度上利于中小盘指数定价优势，投资者关注度提升。

“市场波动的增加或更利于小盘指数超额收益获取。”马芳表示，当前各宽基指数历史波动率在历史较低水平持续较长时间，考虑到均值回归的特性，一定程度利于小盘相对收益。

“不过，小盘股在具备长期高收益特点的同时，也伴随着高波动，高风险的特征。”万家基金乔亮直言，对于普通投资者来说，盲目的参与到小盘股个股的博弈当中承担了较大的风险，而通过基金投资可能是更加合理选择。对于那种有很强的自我观点，想寻求更灵活的投资工具，并希望把投资范围控制在小盘的成熟投资者，ETF产品或许更适合。而对于没有很强专业能力且长期看好小盘的投资者，指数增强产品会是更为理想的选择，一方面它能分散投资规避个股风险、享受指数本身上涨的beta，另一方面，它还可以享受Alpha的增强，有望获得比指数更丰厚的收益。

中信建投基金则建议投资者选择具备有较明确发展预期的景气中小盘板块。一方面要根据交易层面、资金层面、估值情况、业绩情况的指标情况挑选具有成长性逻辑，且已经得到市场部分认知验证的中小盘板块进行投资，另一方面要把握中长线的投资机会。

“一般而言，规模较小的上市公司成长空间大，未来收益空间大，但抗风险能力较弱，并且由于流通市值较小，股价波动更大，因此小盘股的投资风险相对较大。对于普通投资者来说，借助指数基金或者增强指数基金进行投资是较好的选择。”上海证券孙桂平表示。