Redian新闻
>
全球金融圈炸了!一文看懂硅谷银行破产事件!

全球金融圈炸了!一文看懂硅谷银行破产事件!

公众号新闻

点击关注投行精英,对话窗口回复“干货”,获得投行干货大礼包

来源|微博Degg_GlobalMacroFin/投行那些事儿



1、史无前例的科技牛

2020年下半年疫情担忧褪去后而美联储仍在承诺维持0利率很长时间,量化宽松持续进行,通胀也见不到影子,全球迎来了科技企业的融资热潮期,startups贷款和风投额度的快速增长使科技初创企业手里积累的大量的现金和存款,而这些存款很大程度流入了Silicon Valley Bank(下简称SVB)这一硅谷最重要的、也是全美前20大的银行。2020年6月至2021年12月的一年半期间,SVB的存款由760亿美元上升到超过1900亿美元,增幅接近2倍。

2、“闭着眼睛买”

面对负债端资金的大量流入,SVB资产端可投资资金也快速上升。2020-2021年美联储还没有开始加息,如果把钱趴在美联储的准备金账户上,年化只有低的可怜的0.1%的利息。SVB的选择是,买大量的美债和MBS。从它的10-Q来看,2020年年中到2021年末,SVB增持了120亿的美债,持有量从40亿增长到了160亿。更重要的是,SVB增持了大约800亿美元的MBS,持有量从200多亿增长到了1000亿。这是什么概念呢?SVB总资产规模大约2000亿美元,相当于它将一半的资产配置在了MBS上,或者认为它将2020-2021年新增流入的超过1100亿存款中的70%配置在了MBS上。这对于一家以贷款为主营业务的商业银行而言几乎是难以置信的,甚至是荒唐的。

3、“现金是垃圾”

与疯狂增持的MBS相比,SVB手头的现金和现金等价物(包括准备金,回购,短债)的增长并不明显,2020年中至2021年中只由140亿增长到了220亿,而到2021年末甚至还下降到了130亿,甚至不及2020年中的水平。这反映出,SVB激进配置长久期资产的同时,并没有为应对存款流出预留出等比例的的充足的现金。


4、“稳健的”会计处理

我们知道商业银行买固收产品大多是以可供出售(AFS)和持有至到期(HTM)来做会计处理的。SVB也不例外。其160亿的美债完全以AFS计量,而1000亿的MBS主要是以HTM来计量。AFS和HTM的好处是,资产市值(mtm)的波动不会直接反映在损益(profit and loss)上,至多影响其他综合收益(OCI)下的未实现损益,而且可以转回。但缺点是,一旦被迫出售AFS和HTM,就需要在当期确认一笔损益。

5、美联储的加息与未实现损失

由于SVB的资产购买集中在2020-2021年低息期间,因此AFS和HTM资产的平均收益率非常低。从10-K看,其AFS的平均收益率只有1.49%,HTM的平均收益率只有1.91%。伴随美联储2022年的快速加息,这些低息时期购买的AFS资产在2022年给SVB带来了超过25亿美元的未实现损失(unrealized loss,图7),而如果将1000亿以HTM计量的MBS的未实现损失考虑进去,总的未实现损失高达175亿美元(HTM unrealized loss大约150亿美元)。

6、存款流出

这些未实现损失只要你不卖,就不会成为损失,因此往往被视作“浮亏不是亏”。问题是,2022年美联储快速加息导致全球科技初创企业的日子都不好过,融资融不到,股价一直跌,但研发还得继续,就只能持续消耗它们在SVB的存款。再叠加美联储缩表等因素,SVB的存款自2022年3月触顶后就一直流出。2022年全年存款总额下降了160亿,大约占存款总额的10%,特别是活期无息存款由1260亿骤降至810亿,大大增加了负债端的利息支出压力。

7、MBS的负凸性

特别的,由于利率上升的时候,居民都愿意慢慢换贷款而不会提前还贷款,因此MBS的久期会拉长,这导致SVB持有的大量HTM的MBS的久期越来越长,越来越难以应对负债端持续的资金流出。所以去年末以来的SVB面临这样一种局面:资产端MBS有大量浮亏,一时半会到期不了,而现金储量也不太充裕;负债端存款一直在流出,负债成本持续上升。

8、壮士断腕?

SVB的管理层实际上有一些其他的选择,比如去拆借市场借repo,或者找FHLBs借advance,或者发债来满足存款流出压力。但问题有两个。一是当前利率曲线严重倒挂,短端借债成本远远高于长端,与其借短端维持长端的持有至到期,还不如直接斩仓的损失小。二是初创企业的存款流出后就不太可能流回,因此与其用短期借款应急,不如直接斩仓降低杠杆率——虽然这在短期来看会导致股价大跌,但长期来看反而是最安全的行为。壮士断腕式的短痛在这种环境下可能已经是最优选择。

9、恐慌

当SVB宣布了它出售了210亿的AFS资产并引发了18亿的损失时,市场的恐慌实际上体现在几个方面。一是还没有出售的1000亿的HTM资产所对应的150亿unrealized loss是否会变成实打实的损失?要知道,SVB的股票总市值也仅仅只有不到200亿美元。二是发行大量股份会稀释原有股东的权益,本身就是利空。三是SVB的客户大多是科技企业,因此不在存款保险覆盖范围内,很容易发生挤兑,不少科技企业高管在刚刚的12个小时里就纷纷表示要从SVB提取出所有的资金。四是市场不清楚其他的对科技企业有大量敞口的银行是否会遭受挤兑,以及这场危机是否会蔓延开来。

10、前瞻

这场事件的进展取决于很多因素,比如SVB是否会遭遇更加严重的挤兑,甚至是否会破产?未来几天至少可以从两个层面观察危机的演进,一个是银行间市场和回购市场是否会担忧中小银行整体的财务状况?是否会发生流动性的局部紧张?观察EFFR和SOFR 99%的水平是否会在未来几天发生大幅上升。另一个是观察市场会如何看待科技企业相关贷款/资产的风险,比如对科技企业敞口比较大的银行是否会面临比较严重的挤兑?对银行的恐慌中99%都是FUD(瞎恐慌),但剩下的1%的成真恐慌往往会演变成杀伤力巨大的金融危机。让子弹再飞一会。

感谢耐心阅读,欢迎顺手点个“在看”

投行君最近建了一个资管业务交流群,仅面向险资、银行、信托、券商等业内资管人士,免费实名入群,有兴趣的朋友可在文末扫码投行君的微信。各路中介勿扰。
知识星球《投行圈子》将打造投行圈最靠谱的人脉拓展平台。还可以获取海量实用干货、进入业内人士云集的私域交流群。各位老铁速来扫码集合。
要想每天都能看到我们的文章,记得点亮“星标”

 ↓点击关注投行精英对话窗口回复“干货”,获得投行干货大礼包  
商务合作、资源对接,金融同仁入群请扫码添加投行君。
我正在「投行圈子」和朋友们讨论有趣的话题,你⼀起来吧?点击阅读原文,加入投行圈子知识星球。

微信扫码关注该文公众号作者

戳这里提交新闻线索和高质量文章给我们。
相关阅读
全球金融危机一触即发?硅谷银行倒闭风波释放了什么信号?硅谷银行崩盘,先别着急预测全球金融危机俄想收回辽宁号,醉翁之意不在舰清华五道口:关于硅谷银行破产的事件分析硅谷银行破产事件愈演愈烈,将带来哪些影响?【金融行业】嘉信理财如何应对硅谷银行破产冲击?一文看懂硅谷银行破产事件!太突然!硅谷银行破产关闭,爆雷前CEO精准套现2500万!还有10家银行也可能爆雷【金融行业】硅谷银行的生死三重门—硅谷银行缘何行至关闭?日火箭发射失败受中国“意念干扰”、伊朗沙特恢复外交关系、硅谷银行破产等丨今日天下90后女博士,研究105种动物“性行为”美国硅谷银行破产,库克连任苹果CEO,长城汽车1000万清理水军,带屏HomePod或明年推出,这就是今天的其它大新闻!今日财经|刚刚,美联储出手干预硅谷银行事件!潘石屹称从未在硅谷银行开户存款;董明珠鼓励员工“砸锅卖铁”买格力股票设一大早的闹钟转账!硅谷创业者亲历硅谷银行破产硅谷银行破产倒闭硅谷银行迎来救援!潘石屹、王兴辟谣…机构:硅谷银行事件大概率不会变成广泛危机事件突发!美国硅谷银行破产关闭,存款达1.2万亿!大量储户提前“逃跑”,没跑掉的急疯:有的存了好几亿硅谷银行破产:一场政府失灵的重大事件习共“拼多多”到美国,网购者要小心了美国又一银行被关闭!总资产超千亿美元 距硅谷银行破产仅隔2天硅谷银行破产震动全球股市,拜登紧急谈话加州州长硅谷银行破产波及中国创业者:钱还没转出来;王兴截图疯传,美团紧急辟谣!这家公司慌了,还存有228亿现金……欧盟官员:美国政府对硅谷银行破产事件的处理堪称“灾难”!金融小白也能看懂的硅谷银行事件解释:绝非美国金融末日,说是小问题也属于粉饰硅谷银行破产:次生灾害正在蔓延,毁灭你,与你何关?硅谷银行破产波及中国创业者:“账户的钱还没转出来,一切发生得太快了”美联储出手了!硅谷银行破产进展:美监管机构联合声明,储户本周一可支取存款~引爆金融地雷的硅谷银行 掌门人何许人也?硅谷银行暴雷后 Fed将在13日紧急召开理事会闭门会议《山居续忆》:第二十九章:我最早的“日记” —— 有关我出生后头两年的记录 (二)美国硅谷银行豪赌押错方向倒闭 酿金融危机以来最大银行破产案朱民解读硅谷银行破产:整个金融市场的逻辑正在发生根本变化轰然倒塌!3分钟搞懂硅谷银行为啥会倒闭!《更多的诗歌》:27: 笔挺地站着,踩踏磨坊的转轮突发!美国硅谷银行破产倒闭硅谷银行倒闭:政府不纾困 但将避免风险扩散 引发大恐慌 硅谷银行遭关闭…存款人怎么办?倒闭骨牌效应?第一共和银行恐有最大危机
logo
联系我们隐私协议©2024 redian.news
Redian新闻
Redian.news刊载任何文章,不代表同意其说法或描述,仅为提供更多信息,也不构成任何建议。文章信息的合法性及真实性由其作者负责,与Redian.news及其运营公司无关。欢迎投稿,如发现稿件侵权,或作者不愿在本网发表文章,请版权拥有者通知本网处理。