如松：扶稳坐好，美国正酝酿超级雷暴！

2023-04-17 13:04

在过去一年多的时间内美联储快速提升基准利率，美元基准利率已经从2022年初的0-0.25%上升至目前的4.83%（见下图），地球人都知道美联储之所以激进加息的目的就是为了打击通胀，美联储主席鲍威尔也信誓旦旦地表示要实现2%的中期目标。

其实无论是地球人还是鲍威尔，似乎都在掩耳盗铃，根源在于今天的通胀固然与消费因素有关（疫情爆发之后美国政府通过发债补助民众，这提高了美国的消费力），提升利率就可以抑制消费进而打压通胀，但造成今天通胀的最重要原因还是逆全球化所带来的产业链断裂，即供给受限和供给成本上升才是推动通胀的核心动力，此时，使用加息的手段打压通胀所带来的效果自然是有限的。

表面看来美国的通胀率（CPI）在过去的一年中已经出现了明显的缓和，从最高点的9.1%回落至目前的5%（见上图），这真的是美联储提升利率的功劳吗？似乎不是。

首先，从去年中期开始美国政府疯狂向市场中抛售石油储备打压油价，而石油价格关系到市场中所有商品和服务的价格，油价下跌之后通胀就会回落，但代价是美国的战略石油储备数量急剧下降（见下图），到现在，美国政府再也没有继续通过打压油价抑制通胀的能力，这本就是一锤子买卖。但即便付出了这么高的代价，目前美国的通胀率依旧位于5%，这依旧是很高的水平，距离2%的中期目标也还有遥远的距离。

其次，美联储更加注重扣除波动较大的能源和食品价格的核心通胀率，这个指标更能体现货币在通胀形成过程中所起到的作用，可遗憾的是，从去年初加息到现在，虽然美元的基准利率飙升，但核心通胀的变动并不大（见下图），仅仅从去年10月的最高点6.6%回落至目前的5.6%，而且2023年3月的数据（高于2月）还出现了再次抬头的现象。

这表明美联储过去一年的加息进程对通胀的抑制作用十分有限，这也说明，产业链断裂、供给成本上升成为推动通胀的主要动力之时，一味通过激进加息来抑制通胀最终可能是得不偿失，源于激进加息是要支付成本的。3月出现的美国银行业危机已经导致硅谷银行、签名银行倒闭，这就是激进加息所支付的成本。

在这里要插一句，银行业危机很可能并未结束，高潮在后头。

2007年4月，美国第二大次级房贷公司新世纪金融公司破产倒闭，当时在美联储和银行业的救助之下，这件事很快就过去了。但美国的银行业与中国不同，中国的商业银行放贷之后，这些贷款合同就形成了商业银行的资产。但美国的商业银行是可以将这些信贷资产卖出去的。新世纪金融公司破产倒闭之后，美国的整个银行业为了回避风险就会将问题资产打包卖出去（换回流动性，保证自己的经营稳定），如此一来风险就会传导至整个金融体系，最终导致贝尔斯登（2008年4月）和雷曼兄弟（2008年9月）倒闭，引爆了次贷危机。今天硅谷银行和签名银行已经倒闭，其他银行也会卖出疑问资产（换回流动性），最终就会将问题传导至整个金融体系，就有可能在未来引爆更严重的金融危机。再有，今天硅谷银行和签名银行倒闭还不至于引爆危机（与2007年4月新世纪金融倒闭一样），源于市场中的流动性还比较宽松，其他银行（比如摩根大通、花旗等）还有能力救助他们，让问题在行业内部得到化解，可是，当市场流动性紧张之后（随着银行业在硅谷等银行倒闭之后收缩信贷、严控风险，就必然导致市场中的流动性日趋紧张），一旦再次出现其它商业银行或投行暴雷，银行业自身就会失去救助能力，最终像雷曼一样引爆更大的危机。

另外，巴菲特在日本接受记者访谈的时候说到，美国银行业危机尚未结束，这与以上的逻辑分析是温和的。但巴菲特也说储户不会遇到危机，这可能在暗示美联储（或美国财政部，两者本是一回事）会为储户的利益兜底，这是可以理解的。其实这种储户不受损失也仅仅是表面的，美联储为储户兜底就意味着再次扩张资产负债表，美元价值就会下跌，相当于让全球所有美元持有人承担银行业危机带来的损失。

因此，本轮银行业危机的高潮有可能还在后头。而且，今天美联储的加息进程越激进，意味着市场中的流动性会越紧张，未来的危机就会越深重。

书归正传，美联储虽然进行了激进加息，但对通胀的抑制作用显然不如预期，如果未来暂停加息之后通胀可以保持稳定甚至继续回落，美联储自然可以举杯庆祝，可一旦暂停加息之后通胀再次上行哪？

第一，房屋价格永远都是一个最基础的价格（有能力带动所有的商品与服务价格），其价格上涨就能驱动通胀。从下图可见美国通胀中的房租价格指数依旧处于涨势之中，与最近几个月的CPI走势并不相同。

其实这可以理解，由于产业回流导致美国的失业率处于半个多世纪以来的低位，这可能就是美国民主党放任非法移民不断进入美国的主要原因之一，最短缺的岗位主要是医疗保健和建筑类人员。要说明的是美国与中国的情形不同，中国的农民工就是一个庞大的劳动力蓄水池，可以满足建筑公司的用工需求，但美国的农民很少（农业人口大约占总人口的5%），美国农民的收入比建筑工人更高（前面介绍过相关内容），他们有自己的农场（都是老板），也就不可能进入建筑工地，由于建筑工人短缺导致有些建筑公司的业务已经排到2024年年底（这有点中国加入世贸之后的场景）。建筑类工人短缺就意味着建筑公司的施工能力受限，让新房的供给受限，可失业率处于半个多世纪以来的低位就意味着房屋的需求旺盛（移民和非法移民涌入），房租价格当然会独立于CPI上涨。

第二，美国政府为了抑制通胀在去年狂抛石油储备，可油价似乎已经重启涨势。

我选择在国际油价出现空头陷阱、底部十字星已经形成之后（即2023年3月24日这一周的周末）发布了一份自己的研究与思考报告（https://mp.weixin.qq.com/s/b78kNJJy6md6TGRjgX0YWQ），重点谈论了大宗商品、楼市和股市走势等问题。此后国际油价不负所望地开启了反转的走势，从技术上来说目前国际油价已经走出了空头陷阱，涨势已经基本确立（但预计未来的走势依旧会比较周折，源于周线的红蓝线尚处于零轴以下的弱势区间，而且位置也比较低，参考下图）。油价走势对美国的通胀具有非常大的影响，源于它决定了几乎所有商品和服务的价格，而且北美主要依靠汽车运输，燃油价格可以驱动所有价格，甚至油价也决定着农产品的价格，源于所有的经济活动都离不开能源基础。当石油带领能源价格再起升势之时，美国的CPI大概率会从二季度开始掉头向上，至少会在目前的基础上温和反弹。

现在就到了对美联储的终极拷问时刻，一旦美国的通胀再次掉头（即便是温和反弹）之后，美联储是选择再续加息进程还是逃避？

如果美联储再续加息进程，银行业危机就会急剧加重，会主动将更多的商业银行推进火坑之中，当越来越多的银行密集爆发危机之时，剧烈的经济衰退（即专家所说的硬着陆）就很难避免，美联储和美国政府中谁敢承担这个责任？预计没人有这个胆量。

但美联储如果不加息，考虑到目前美国的通胀率还在很高的水平之上,尤其是核心通胀率已经有掉头向上的迹象，拒绝加息就是美元彻底失信的过程，美元危机（全球抛售）就很难避免，美元会不会对大宗商品（含贵金属）、楼市和部分股票形成挤兑？只要欧亚大陆上不爆发世界大战，这种结局似乎就难以避免。如果挤兑确实发生了，当然就是千载难寻的机会。

美元纸币正在逼近鬼门关，美元是当今全球货币市场的基石（最主要的国际储备货币），当然也会牵引着非美货币共同逼近鬼门关，让我们看看最后会发生点什么。

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来源: qq

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