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Uber驶出“危险区”?

Uber驶出“危险区”?

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优步(UBER)长期以来一直是评价两极分化的公司,一些投资者对该公司的商业模式是否可行持怀疑态度。

不过,最新披露的财报显示,其经营现金流、调整后的 EBITDA 和自由现金流全部为正——这在公司经营历史上尚属首次。

           

然而,该股并没有因此大涨。事实上,优步目前的股价仍低于IPO价格,而且明显落后于纳斯达克综合指数的表现。虽然这在一定程度上可以归因于基于股票的薪酬的持续稀释效应,但这远非全部原因。简单地说,没有足够多的投资者把钱投入股票。即使该公司保持了相对较高的机构持股比例,情况仍是如此。

我认为这在很大程度上是因为优步是一家被误解的企业,因此也是一只被误解的股票。

01

估值


让我们从估值开始。乍一看,优步看起来相当昂贵。该公司的整体交易价格高于其所在行业,尤其是当我们查看其运营现金估值时。

然而,我不会这么快就接受它的表面价值。该公司被归类为工业GICS行业和旅客地面运输行业的一部分,这两个行业的估值往往较低。

然而,优步并不像工业板块的其他公司,它实际上是一家软件公司。它不经营或拥有汽车,或一般的任何重型机械。相反,它使用算法来决定这些物理资产及其人工操作员的处理。

因此,我们将其估值与信息技术行业进行比较更有意义。在这里,我们看到了不同的情况。


优步

IT 行业中位数

与行业的差异百分比

价格/销售 TTM

1.93

2.77

-30.32%

价格/销售 FWD

1.70

2.67

-36.33%

价格/现金流 TTM

97.81

19.65

397.76%

价格/现金流 FWD

24.42

18.56

31.57%

同比收入增长

82.62%

14.32%

476.96%

资料来源:作者的电子表格

虽然按TTM现金流计算,优步的估值仍然很高,但我们必须记住,优步去年刚刚跨过现金流为正的门槛。至于其营收倍数,优步实际上比整个行业折让了大约三分之一。即使它公布的年增长率是it行业中位数的476%,情况也是如此。从前瞻性现金倍数来看,它的交易价格有溢价,但这仅仅是一年之后的事情。

总的来说,我认为这个估值更接近优步业务的实际情况,并使该公司看起来对潜在投资者更具吸引力。

02

优步越来越像亚马逊


优步的业务也相对独特,并且具有协同效应,可能无法一蹴而就。事实上,我发现优步在几个方面让人想起亚马逊。这听起来有点牵强,但请允许我解释一下。

数字化物流

第一个因素是,优步和亚马逊一样,其核心是数字化物流业务:它使用软件来运输现实世界的资产。就像亚马逊是使用算法控制供应链的先驱一样,优步也是如此。优步实际上更进一步,它不拥有自己控制的实物资产。亚马逊利用算法控制其库存,而优步利用算法控制技术上不属于其库存的资产。这使得它更像是一家“纯软件”公司。如前所述,它不拥有汽车,也不雇佣司机——它只是用软件为它们安排路线。

多元化与边际多元化

下一个要素是优步的多元化程度很高,而且还在继续变得更加多元化。由于其核心竞争力是使用软件路由实物商品,因此它能够以较低的边际成本快速建立任何面向物流的业务线。

虽然最初只是乘车,但它进入了食品配送业务,并已将其转变为调整后的 EBITDA 业务。它还一直在运送杂货。自 2021 年第一季度收购 Drizzly 以来,优步一直在提供酒类服务。大约在那个时候,它还开始提供处方药。优步几乎可以提供任何东西,因为这是它的核心网络和算法允许它做的事情;也许这听起来很熟悉。这项技术也很容易通过优步货运移植到货运卡车上。

认购产品

就像 Amazon Prime 改变了亚马逊的游戏规则一样,Uber One 改变了 Uber 的游戏规则。这项订阅服务已经有1200万用户注册,它带来的经济效益与亚马逊Prime服务一样:提高了消费者留存率,提高了每用户的支出,以及更平稳的收入。我认为Uber One将继续在这些指标上取得成果,并进一步巩固Uber的护城河。

03

结论


如您所见,Uber 所提供的服务远不止这些。该公司拥有稳健的业务,无论是在收入方面还是在其产品的多样性方面都在快速增长。由于其独特的核心竞争力——物流软件——它能够很容易地纵向和横向发展。此外,Uber 在确保用户通过 Uber One 坚持使用它方面获得了强大的吸引力。所有这一切都伴随着比看起来要好得多的估值。

作者:Vlad Deshkovich

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