反思当下，是为了在未来做得更好

2022-05-01 13:05

3月中旬的文章（当下中国经济面临的五个最主要风险）至今已经一个半月。这一个半月以来，A股持续下跌，其中的主要原因也与我这篇文章里说到的五大风险密不可分。

尤其是第四点，疫情防控与实体经济恢复间的取舍平衡。一个半月前，局势尚不明朗，而如今我们的导向更注重哪个，大家显然已经有目共睹。坦率讲，我之前也对这一风险有所低估，所以将这一点排名靠后。目前来看，这当然是A股一度失守3000点的首要导火索。

说说我个人的操作。虽然我年初整体看多，但是去年下半年之后我的A股仓位就已经相当低了，大部分仓位都转移到了估值偏低的港股上。尤其是去年年底，我还多次公开看空创业板的部分个股，具体可以参考下我前一阵子发的视频号，这里就不再赘述了。

当然，即便如此，由于港股的杀跌以及部分持仓为AH股，所以我的回撤还是一个相当大的数字。尤其是上周一，我有一支相当重仓（5%仓位）的股票业绩暴雷，单日下跌10%以上，直接导致了百万级别的损失。

不避讳错误和失败，我决定把自己这次亏钱的经历做一个深入复盘。

先说大背景，让我踩雷的这家公司是某A+H的保险股。按照去年的财务数据，市盈率3倍出头，市净率更是不到0.5，股息率8%，在我看来是非常好的防守型股票。最重要的是，这两年疫情下，保险公司主营业务都不太赚钱，但是这家公司的投资能力很强，每年收益率可以接近6%。保险+投资，这个逻辑很类似美股的伯克希尔哈撒韦。

看看图中的走势，也能看出这笔投资出了问题，那么问题出在了哪呢？

按照我的预期，如果今年A股走强，那么保险公司将会产生很高的投资收益，业绩逐步兑现，在已经处于低估的情况下想不涨都难。然而，从去年年中买入之后，由于沪深三百开始缓慢回调，加上平安等头部企业的估值下杀，我持仓的这家公司股价也一路下跌，从我初始买入的30元左右下跌到最低点20元左右。期间我多次加仓，平均成本在27元左右。而在公司Q1业绩发布之前，股价大概在22元。

我原本的计划是反弹到24-25元的平台位置就全部清仓，认错止损。然而，市场并没有给我这个机会——公司Q1业绩发布，由于投资收益下降，导致利润同比下降接近80%。

于是我做出了新的决策，如果次日开盘在21元以上，就清仓止损。然而，当天赶上大盘走低，开盘价落在了20元出头，就在我犹豫的当口，股价迅速跌破20元。最终，我在19元止损，单支股票带来的全仓损失超过2%。

复盘一下，其实我在这支股票上犯了大量的错误，今天毫无保留地将上百万学费分享出来，也给自己一个警示：

最核心的问题在于：不同市场的逻辑是完全不一样的。中国资本市场是不可能孕育出伯克希尔哈撒韦的（原因很简单，这里就不讲了），在这一点上我犯了刻舟求剑的错误。
这家公司在股价跌到28元左右时，技术面已经出现了很明显的破位，然而我仅仅因为公司估值低、业绩尚可就没有止损，而是选择加仓摊薄成本（这是大忌）。在这一点上，我是典型的损失厌恶心态，甚至存在“花刺子模使者综合症”。
2022年一季度，当前三个月过去时，我已经很清楚地知悉由于资本市场变差，所有以投资为核心业务的上市公司都不会有什么好业绩，也就是当时的买入逻辑已经被彻底证伪。然而，我并没有直接止损，而是寄希望于市场回暖减少损失。这点还是典型的损失厌恶心态。
公司Q1业绩发布后，如果我竞价卖出或者开盘卖出，仍然可以减少40%的损失。然而，再次损失厌恶心态作祟，割肉不够坚决。核心在于没能“Trade theplan, plan the trade.”

总结：犯了这么多错误，这笔七位数亏得并不冤。

弘一法师云：“人生最不幸处，是偶一失言,而祸不及; 偶一失谋，而事幸成; 偶一恣行，而获小利。后乃视为故常，而恬不为意。则莫大之患，由此生矣。”犯了错误承担相应代价，今后才不会一错再错。

这波回撤后，我也有了新的反思。20-21两年，我们的二级市场收益连续大幅跑赢大盘，一方面是入场时间点较好，另一方面也是选股上抓住了一些α。21年买得最成功的公司，都是来自于“困境反转”。但是近期之所以回撤，核心是在于持仓的一些公司（教育、地产、投资行业为主）都是只有困境，没有反转。而这样的公司，在反转到来之前只会不断阴跌。

（不过看到这里的朋友也不用太担心，20年至今的复合收益，跑赢张坤蔡嵩松不成问题，毕竟前两年收益率比他们高，今年回撤率还是比他们少）

今后在战略上，务必要分清“困境反转”和“困境”的差别。战术上，该止损的时候不能犹豫，要有知耻后勇的心态和壮士断腕的决心。须知，炒股永远炒预期，看一家公司核心要看未来。

最后说点开心的事情。这两天收到SEC（美国证监会）的通知，中概股在美国SPAC上市开始有了实质性进展，这也意味着我们去年的SPAC布局将在不久的将来进入收获期。虽然好消息来得迟了一些，但这并不改变我们对互联网出海（Web3.0）、碳中和、元宇宙这三大主赛道的信心，并不改变我们向着星辰大海出发的决心和勇气。

反思当下，是为了在未来做得更好。悲观者往往深刻，但乐观者往往成功！

祝各位朋友们劳动节快乐！

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来源: qq

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