2023.05.18

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导读：超宽松货币政策和企业回购也被视为助推剂。

作者 | 第一财经 樊志菁

纵观今年全球市场，除了纳斯达克100指数一枝独秀以外，日本股市也成为了发达国家中的一大亮点。“股神”巴菲特加仓日本，也成为了海外投资者回流的重要信号。

本周，日本股指迎来了重要里程碑，日经225指数自2021年9月以来首次收于30000点以上，东证Topix指数则创下1990年资产泡沫破裂以来的最高水平。

在超宽松货币政策、财报季表现不俗、海外资金加速流入的背景下，机构认为牛市或才刚刚开始。

宽松货币政策助力

在日本央行前行长黑田东彦卸任后，市场一度猜测日本将重新迈向货币政策正常化的轨道。然而事实却并非如此，新任行长植田和男在任内首次议息会议上重申，目前并没有到讨论如何退出宽松政策的阶段，导致日元随后再次暴跌，日元/美元汇率周三跌破136关口。

目前市场普遍预期，日本将继续成为发达经济体中政策立场最温和的经济体。与此同时，长期受通货紧缩困扰的经济重启后，价格压力正在回升，这一组合使其与美国和欧洲发达国家的滞胀困境截然不同。

日本内阁府17日公布的数据显示，今年前三个月日本国内生产总值(GDP)折合成年率增长1.6%，创近三个季度以来新高，好于预期的消费者和企业支出是上季度经济增长的主要推动力。刚过去的一季度，日本上市公司交出了不俗的成绩单，业绩指引表现强劲，整体估值水平合理。

麦格理日本研究副主管纽曼（Neil Newman）表示：“日本现在已经进入了为期两到三年的牛市期，这是有支撑力的。市场有广度和深度，流动性很好，而且现在企业盈利看起来很稳定，这将引起进一步的关注。”

日本国家旅游局（JNTO）表示，受益于中国放宽旅行限制，4月商务和休闲外国游客人数从此前的182万攀升至195万。2019年，创纪录的950万中国游客来到日本，占所有海外旅客的三分之一。现阶段由于航班运能持续短缺，全面复苏可能需要时间。

高盛策略师在报告中写道，考虑到入境旅游业复苏、强劲资本支出计划和日本央行持续宽松等积极因素，这个世界第三大经济体的前景十分强劲。

海外资金入场

今年早些时候，巴菲特宣布增持了日本五大商社的股份，并暗示可能会进一步买入。在他的带动下，上月对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等巨头也相继造访日本，其中Point 72计划今年在日本扩招20%的员工。

在本月初举行的伯克希尔股东大会上，巴菲特表示，投资日本（商社）的决定其实非常简单和容易理解。这些公司能够支付不错的分红，在某些情况下也会回购股票，我们也能很好地理解他们所拥有的一大堆业务，同时还能通过融资解决汇率风险问题。

根据东京证券交易所的数据，海外资金在4月份净买入了价值158亿美元的日本股票，创下2017年10月以来新高。杰富瑞（Jefferies）日本股票策略师卡勒（Shrikant Kale）表示，自2012年“安倍经济学”时代初期以来，他从未见过外国投资者对日本如此感兴趣。

日兴资产管理公司（Nikko Asset Management ）首席全球策略师维尔（John Vail）表示：“相对于美国和欧洲，国内外投资者对日本持积极态度，因为它没有面临迫在眉睫的衰退，但估值非常低。它很有可能跑赢全球市场。”

近几个月来，东京证交所也在推动上市公司提高企业治理水平，要求更加关注其账面价值比和资本成本，不少企业开始推出回购方案：第一生命控股（DaiIchi Life Holdings）本周宣布回购1200亿日元股份，三菱公司预计将回购3000亿日元的股份。软银计划斥资1000亿日元回购不超过1.19%的股份，日本邮政控股表示将回购至多10%的股票。

里昂证券和Monex均预计，日本股市未来还有10%的上涨空间。不过目前“买入日本”的主题尚未产生持续的资产重新配置。美国银行发布了一项针对全球基金经理的最新调查，5月初机构对日股净减持11%，比上一次调查下降了1个百分点。但有证据表明，日本公司治理改善的势头正在吸引投资者的广泛兴趣。

法国兴业银行在报告中表示：“外国投资者回来了，这说明了日本股市复苏的性质。这是基于基本面、强劲的国内需求和更慷慨的分配政策（股票回购加速）的广泛好转的行情。”该行也列出了日股可能面临的主要风险来自海外因素，如美国债务上限问题外溢、地缘政治风险等。

野村证券则认为，经历了短期迅速拉升后，日本股指已经有些过热迹象，面临着一定调整压力，日经225指数调整目标位指向28700点附近。

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